Dollar Roll
Was ist eine Dollarrolle?
Ein Dollar-Roll ist ein bärischer Handel auf dem Markt für hypothekenbesicherte Wertpapiere (MBS), der einem Händler zugute kommt, wenn der Wert dieser MBS-Wertpapiere sinkt. Die Dollarrolle bietet dem Initiator gleichzeitig Bargeld, mit dem er für kurze Zeit arbeiten kann. Einfacher ausgedrückt besteht ein Dollar-Roll darin , MBS leer zu verkaufen.
Ein Dollar-Roll sollte nicht mit dem Rollen auslaufender Derivatekontrakte oder einem Jelly Roll, einer Optionshandelsstrategie, verwechselt werden.
Die zentralen Thesen
- Ein Dollar-Roll ist ein Trade, der hypothekenbesicherte Wertpapiere leerverkauft und profitiert, wenn der Wert von MBS-Wertpapieren fällt.
- Eine Dollarrolle beinhaltet ein Repo: einen ersten Leerverkauf, der zu einem späteren Zeitpunkt zurückgekauft werden soll.
- Die meisten Dollar-Roll-Trades sind kurzfristiger Natur und dauern nur einige Wochen oder weniger.
So funktioniert eine Dollar-Roll-Transaktion
In der Welt der MBS ist eine Dollar-Rolle dem Leerverkauf von Aktien ähnlich. So wie ein Leerverkäufer an der Börse von fallenden Aktienkursen profitiert, kann ein Dollar-Roll-Käufer von einem Preisverfall bei hypothekenbesicherten Wertpapieren profitieren.
Um dies zu erreichen, wird ein Investor eine Rückkauftransaktion auf dem Hypotheken- Pass-Through-Wertpapiermarkt einleiten, auf der er, die Gegenpartei des Buy-Side Handels eines „zu kündigenden“ (TBA) -Handels, sich bereit erklärt, diesen Handel im laufenden Monat zu verkaufen und denselben Trade in einem zukünftigen Monat zurückzukaufen.
Bei einem Dollar-Roll erhält der einleitende Investor Geld aus seinem Verkauf zurück. Sie können dann die Mittel, die sonst zur Abwicklung des Kaufgeschäfts im laufenden Monat erforderlich wären, bis zum vereinbarten zukünftigen Rückkauf anlegen. Die andere Seite des Handels, der verkaufsseitige Handelskontrahent, profitiert davon, dass sie die hypothekenbesicherten Wertpapiere im laufenden Monat nicht liefern muss und somit die Kapital- und Zinszahlungen einbehält, die normalerweise an den Inhaber dieser Wertpapiere weitergegeben würden.
Der Initiator des Dollar-Rolls hofft, dass er die Wertpapiere entweder zu einem niedrigeren Preis zurückkaufen oder mit dem Geld aus dem Dollar-Roll kurzfristig Gewinn machen kann, oder am besten beides. Die Dollar-Roll-Transaktion wird in Wertpapieren durchgeführt, die das gleiche Produkt und den gleichen Coupon-Satz haben, aber mit unterschiedlichen Vertragsdaten, daher der Begriff Roll. Die gebräuchlichsten und liquidesten Vertragstermine sind Einmonats- und Dreimonatsrollen.
Besondere Überlegungen
Der Preisunterschied zwischen den Monaten wird als Rückgang bezeichnet. Wenn der Tropfen sehr groß wird, wird die Dollarrolle als „auf Spezial“ bezeichnet. Dies könnte aus verschiedenen Gründen geschehen, darunter großen besicherte Hypotheken Verpflichtung Angebote, die die Nachfrage nach Hypotheken Pass-Through – Wertpapiere oder unerwarteten fallout der Hypothek erhöhen Schließungen in einer Hypothek Urhebers der Pipeline. In beiden Fällen können Finanzinstitute im laufenden Monat mehr Verkaufsgeschäfte tätigen, als sie Wertpapiere liefern können, was sie dazu zwingt, diese Geschäfte in einen zukünftigen Monat zu „rollen“. Je größer die Knappheit an verfügbaren Wertpapieren im laufenden Monat ist, desto größer wird der Rückgang. Anleger, die solche Bedingungen vorhersehen könnten, könnten von einer Dollar-Roll-Transaktion profitieren.
Rolls können durch eine neue Transaktion erworben werden, bei der der Originator seine Absicherung auf ein weiteres Datum verschieben möchte. Wenn ein Investor beispielsweise einen vollständigen Kontrakt verkauft und ihn einen Monat lang herausschieben möchte, müsste er auf dem einmonatigen Rollmarkt „kaufen und verkaufen“. Da die Outright-Position weder erhöht noch sinkt, tragen Dollar-Rolls kein oder nur ein sehr geringes Durationsrisiko. Es ist einfach eine Vertragsverlängerung, kein neuer Vertrag.