Grad der finanziellen Hebelwirkung – DFL-Definition
Was ist ein Grad der finanziellen Hebelwirkung – DFL?
Ein Grad des finanziellen Leverage (DFL) ist eine Leverage Ratio, die die Sensitivität des Gewinns pro Aktie (EPS) eines Unternehmens gegenüber Schwankungen seines Betriebsergebnisses aufgrund von Veränderungen seiner Kapitalstruktur misst. Der Grad des Financial Leverage (DFL) misst die prozentuale Veränderung des EPS bei einer Einheitsänderung des Betriebsergebnisses, auch als Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) bekannt.
Dieses Verhältnis zeigt, dass die Erträge umso volatiler sein werden, je höher der Grad der finanziellen Verschuldung ist. Da Zinsen normalerweise ein fester Aufwand sind, erhöht die Hebelwirkung die Rendite und das EPS. Dies ist gut, wenn das Betriebsergebnis steigt, aber es kann ein Problem sein, wenn das Betriebsergebnis unter Druck steht.
Die Formel für die DFL lautet
DFL kann auch durch die folgende Gleichung dargestellt werden:
DFL=EBITEBIT − Interest\text{DFL}=\frac{\text{EBIT}}{\text{EBIT}-\text{Zinsen}}DFL=EBIT − Zinsen
Was sagt Ihnen der Grad der finanziellen Hebelwirkung?
Je höher die DFL, desto volatiler wird der Gewinn pro Aktie (EPS). Da Zinsen ein fester Aufwand sind, erhöht die Hebelwirkung die Rendite und das EPS, was gut ist, wenn das Betriebsergebnis steigt, aber in wirtschaftlich schwierigen Zeiten, in denen das Betriebsergebnis unter Druck steht, ein Problem sein kann.
DFL ist von unschätzbarem Wert, wenn es darum geht, ein Unternehmen bei der Beurteilung der Höhe der Verschuldung oder der finanziellen Hebelwirkung zu unterstützen, die es in seiner Kapitalstruktur wählen sollte. Wenn das Betriebsergebnis relativ stabil ist, sind auch das Ergebnis und das EPS stabil, und das Unternehmen kann es sich leisten, eine erhebliche Menge an Schulden aufzunehmen. Wenn das Unternehmen jedoch in einem Sektor tätig ist, in dem die Betriebseinnahmen recht volatil sind, kann es ratsam sein, die Verschuldung auf ein leicht zu handhabendes Niveau zu begrenzen.
Der Einsatz von Finanzierungshebeln variiert stark je nach Branche und Wirtschaftszweig. Es gibt viele Branchen, in denen Unternehmen mit einem hohen finanziellen Leverage agieren. Klassische Beispiele sind Einzelhandelsgeschäfte, Fluggesellschaften, Lebensmittelgeschäfte, Kapitel 11 zu stellen.
Beispiele sind RH Macy (1992), Trans World Airlines (2001), Great Atlantic & Pacific Tea Co (A&P) (2010) und Midwest Generation (2012). Darüber hinaus war der übermäßige Einsatz von Leverage der Hauptgrund für die US- Finanzkrise zwischen 2007 und 2009. Der Untergang von Lehman Brothers (2008) und einer Vielzahl anderer Finanzinstitute mit hohem Leverage sind Paradebeispiele für die damit verbundenen negativen Auswirkungen unter Einsatz hochverschuldeter Kapitalstrukturen.
Die zentralen Thesen
- Der Grad des Financial Leverage (DFL) ist eine Leverage Ratio, die die Sensitivität des Ergebnisses je Aktie eines Unternehmens gegenüber Schwankungen seines Betriebsergebnisses aufgrund von Veränderungen seiner Kapitalstruktur misst.
- Dieses Verhältnis zeigt, dass die Erträge umso volatiler sein werden, je höher der Grad der finanziellen Verschuldung ist.
- Der Einsatz von finanzieller Hebelwirkung ist je nach Branche und Unternehmensbereich sehr unterschiedlich.
Beispiel für die Verwendung von DFL
Betrachten Sie das folgende Beispiel, um das Konzept zu veranschaulichen. Angenommen, das hypothetische Unternehmen BigBox Inc. hat im ersten Jahr ein Betriebsergebnis oder einen Gewinn vor Zinsen und Steuern (EBIT) von 100 Millionen US-Dollar bei einem Zinsaufwand von 10 Millionen US-Dollar und 100 Millionen ausstehenden Aktien. (Ignorieren wir der Übersichtlichkeit halber vorerst die Wirkung von Steuern.)
EPS für BigBox im Jahr 1 wäre also:
Der Grad der finanziellen Hebelwirkung (DFL) beträgt:
$100 Million$100 Million − $10 Million=1.11\frac{\text{\$100 Millionen}}{\text{\$100 Millionen}-\text{\$10 Millionen}}=1,11100 Millionen US-Dollar −10 Millionen US-Dollar
Dies bedeutet, dass sich der Gewinn je Aktie um 1 % des EBIT oder des Betriebsergebnisses um 1,11 % ändern würde.
Nehmen wir nun an, dass BigBox im Jahr 2 einen Anstieg der Betriebseinnahmen um 20 % verzeichnet. Insbesondere bleiben die Zinsaufwendungen auch im Jahr 2 unverändert bei 10 Millionen US-Dollar. EPS für BigBox im Jahr 2 wäre also:
In diesem Fall ist der Gewinn je Aktie von 90 Cent im ersten Jahr auf 1,10 US-Dollar im zweiten Jahr gestiegen, was einer Veränderung von 22,2 % entspricht.
Dies könnte auch aus der DFL-Zahl = 1,11 x 20 % (EBIT-Veränderung) = 22,2 % abgeleitet werden.
Wenn das EBIT im zweiten Jahr stattdessen auf 70 Millionen US-Dollar gesunken wäre, welche Auswirkungen hätte das auf den Gewinn je Aktie gehabt? Der Gewinn pro Aktie wäre um 33,3% gesunken (dh DFL von 1,11 x -30% EBIT-Änderung). Dies lässt sich leicht verifizieren, da das EPS in diesem Fall 60 Cent betragen hätte, was einem Rückgang von 33,3% entspricht.