4 Juni 2021 9:41

Contingent Credit Default Swap (CCDS)

Was ist ein Contingent Credit Default Swap (CCDS)?

Ein bedingter Credit Default Swap (CCDS) ist eine Variante eines Credit Default Swaps (CDS), bei der ein zusätzliches auslösendes Ereignis erforderlich ist. Bei einem einfachen CDS wird die Zahlung im Rahmen des Swaps durch ein Kreditereignis ausgelöst, beispielsweise durch einen Ausfall des zugrunde liegenden Darlehens. In diesem Sinne fungiert das CDS als Versicherungspolice für die Schuldenanlage. Bei einem bedingten Credit Default Swap erfordert der Trigger sowohl ein Kreditereignis als auch ein anderes spezifiziertes Ereignis. Das angegebene Ereignis ist normalerweise eine signifikante Bewegung in einem Index, der Aktien, Rohstoffe, Zinssätze oder ein anderes Gesamtmaß der Wirtschaft oder der relevanten Branche abdeckt.

Die zentralen Thesen

  • Ein CCDS ist eine Form von CDS, die zwei Auslöser erfordert, typischerweise ein Kreditereignis sowie ein Messwert über oder unter einem bestimmten Niveau eines Index/Benchmarks.
  • Contingent Credit Default Swaps sind in der Regel günstiger als ein regulärer CDS, da die Auszahlungschancen geringer sind.
  • Ein CCDS ist ein maßgeschneiderteres CDS, was es komplexer macht und typischerweise von Fall zu Fall analysiert werden muss, um festzustellen, welche Form von CDS besser zu der Situation passt.

Den Credit Default Swap (CCDS) verstehen

Ein Contingent Credit Default Swap ist insofern eng mit einem CDS verwandt, als er Anlegern, in diesem Fall hauptsächlich Finanzinstituten, eine Möglichkeit bietet, ihr Kredit- und Kontrahentenrisiko zu reduzieren, wenn Kredit- und Ausfallrisiken im Spiel sind.

Credit Default Swaps treten ein, wenn der Referenzschuldner (Basiswert) eine Zahlung versäumt, Insolvenz anmeldet, die Gültigkeit des Vertrages bestreitet ( Ablehnung ) oder auf andere Weise die regelmäßige Zahlung seiner Anleihe/Schuld behindert.

Credit Default Swaps haben jedoch noch eine ganz andere Seite, da sie eher der Spekulation als der bloßen Absicherung dienen. Dieser Sekundärhandel sorgt für eine sekundäre Nachfrage nach normalen Credit Default Swaps, wodurch die Kosten für die ursprünglich als Versicherung für langlaufende Schuldtitel gedachte Anlage teurer werden, als es sonst möglich wäre.

Contingent Credit Default Swap im Vergleich zu regulären CDS

Ein bedingter Credit Default Swap ist eine schwächere Form der Absicherung als ein normaler Credit Default Swap. Ein reguläres CDS erfordert nur den einen Auslöser – die Nichtzahlung oder ein anderes Kreditereignis – während das CCDS zwei Auslöser vor der Zahlung erfordert. Der angebotene Schutz ist also an eine Benchmark gebunden. Das CCDS ist aufgrund seiner Komplexität und der geringeren Auszahlungsbeträge und Quoten im Vergleich zu einem traditionellen CDS auch als Handelsinstrument weniger attraktiv. Die Kehrseite davon ist, dass ein CCDS eine günstigere Form der Absicherung gegen Kontrahentenrisiken ist als ein Plain Vanilla-CDS.

Das CCDS dient der Absicherung im Einzelfall und wird entsprechend bepreist. Ein CCDS ist ein Derivat auf einem Derivat. Um eine Entschädigung auf einem CCDS zu erhalten, muss das Referenzkreditderivat für den exponierten Teil im Geld sein und die andere Vertragspartei muss ein Kreditereignis erleiden. Darüber hinaus ist der angebotene Schutz Mark-to-Market und wird täglich angepasst. Kurz gesagt handelt es sich bei Contingent Credit Default Swaps um komplexe Produkte, die auf einen spezifischen Bedarf eines Anlegers – in der Regel ein institutioneller Anleger – zugeschnitten sind, sodass der Vertrag selbst eine Einzelfallanalyse erfordert.

Beispiel für die Funktionsweise eines bedingten Credit Default Swaps

Der Wert eines CCDS hängt von zwei Faktoren ab: der Wertentwicklung des zugrunde liegenden Kredits und dem Engagement in einem Index oder einem Derivat davon.

In einem normalen CDS, wenn der obligator die zugrunde liegenden Darlehen nicht bezahlt, zahlt der Verkäufer des CDS die Käufer des CDS des Barwert des Darlehens oder eine vertraglich vereinbarte Menge.

In einem CCDS schwankt der Wert der Auszahlung basierend auf der Wertentwicklung des zugrunde liegenden Kredits sowie dem Lesen einer Benchmark oder eines Derivats davon. Denken Sie daran, dass ein CCDS ein Derivat eines Derivats ist.

Eine Abnahme der Kreditqualität des zugrunde liegenden Kredits wird theoretisch den Wert des CCDS erhöhen, aber auch eine positive Entwicklung des Index oder der Benchmark. Damit der CCDS-Käufer eine Auszahlung erhält, muss der zugrunde liegende Kredit ein Kreditereignis auslösen, wie beispielsweise eine verpasste Zahlung, aber auch der Index muss auf einem bestimmten Niveau (oder darüber) liegen. Allerdings hat das CCDS einen Wert, der von der Wahrscheinlichkeit der Auszahlung abhängt oder nicht. Der Preis des CCDS schwankt und kann am Sekundärmarkt gehandelt werden, wobei sein Wert auf den beiden Faktoren basiert, bis das zugrunde liegende Darlehen vollständig vom Schuldner bezahlt wird oder das CCDS eine Auszahlung auslöst.