Mitversicherungseffekt
Was ist der Mitversicherungseffekt?
Der Mitversicherungseffekt ist eine ökonomische Theorie, die darauf hindeutet, dass Fusionen und Übernahmen (M&A) das Risiko verringern, das mit dem Halten von Schulden in einem der zusammengeschlossenen Unternehmen verbunden ist. Nach dieser Theorie würde man erwarten, dass die durch Akquisitionsaktivitäten verursachte verstärkte Diversifizierung die Kreditkosten für das zusammengeschlossene Unternehmen senkt.
Die zentralen Thesen
- Der Mitversicherungseffekt ist eine Theorie, die argumentiert, dass die Fusion von zwei oder mehr Unternehmen das Risiko verringert, Schulden in den Unternehmen einzeln zu halten.
- Die Idee ist, dass das größere Produktportfolio oder der größere Kundenstamm, die sich aus der Fusion ergeben, die gesamten Fremdkapitalkosten für das neue, zusammengeführte Unternehmen senken.
- Potenziell wird das zusammengeschlossene Unternehmen finanziell sicherer sein, was es dem Unternehmen ermöglicht, die Kosten für die Begebung neuer Anleihen zu senken und somit die Beschaffung neuer Mittel erschwinglicher zu machen.
- Es gibt jedoch auch Nachteile bei Fusionen, die den Mitversicherungseffekt untergraben könnten, beispielsweise wenn die Öffentlichkeit den Deal missbilligt, die Unternehmen wie ein schlechtes Match erscheinen und Investoren den Aktienkurs als Reaktion darauf senken.
Den Mitversicherungseffekt verstehen
Der Mitversicherungseffekt besagt, dass Firmen, die an Fusionen und Übernahmen beteiligt sind, von einer verstärkten Diversifizierung profitieren. Dieser Diversifikationszuwachs resultiert aus einem breiteren Produktportfolio oder einer erweiterten Kundenbasis. Selbst wenn das übernehmende Unternehmen die Schulden eines anderen Unternehmens übernimmt, schützt sich die Finanzkraft des zusammengeschlossenen Unternehmens theoretisch besser vor einem Zahlungsausfall, als es jedes der Unternehmen einzeln hätte tun können. Daher deutet der Mitversicherungseffekt darauf hin, dass Unternehmen, die fusionieren, durch die Zusammenlegung von Geschäftstätigkeiten finanzielle Synergien erzielen werden.
Die Verringerung des Ausfallrisikos seiner Schulden sollte die Rendite, die die Anleger von den Anleiheemissionen des Unternehmens verlangen, verringern. Die Anleiherenditen steigen und fallen je nach Höhe des Rückzahlungsrisikos, das sich die Anleihegläubiger zur Finanzierung der Schulden eines Unternehmens verpflichten. Da das zusammengeschlossene Unternehmen finanziell sicherer sein sollte, können die Kosten für die Emission neuer Schuldtitel gesenkt werden, wodurch die Beschaffung zusätzlicher Mittel billiger wird.
Andererseits können niedrigere Renditen eine Emission für Anleihegläubiger weniger attraktiv machen, die höhere Renditen anstreben, um das Risiko auszugleichen.
Besondere Überlegungen
Studien zum Mitversicherungseffekt deuten auf eine gegenläufige Kraft bei Fusions- und Übernahmeaktivitäten (M&A) hin, die manchmal als Diversifikationsrabatt bezeichnet wird. Dieser Effekt deutet darauf hin, dass Anleger unter bestimmten Umständen eine düstere Meinung zur Diversifikation haben. Zu diesen Ereignissen könnten eine negative öffentliche Meinung der Gewerkschaft, Bedenken hinsichtlich unterschiedlicher Führungsstile des größeren Unternehmens und mangelnde Transparenz während des M&A-Prozesses gehören.
In diesen Fällen kann es trotz gestiegener Post-Merger-Umsätze zu einem daraus resultierenden Aktienkursabschlag kommen. Einige Ökonomen glauben, dass dieser Effekt den Mitversicherungseffekt in einigen Fällen abschwächen oder sogar aufheben könnte.
Beispiel für den Mitversicherungseffekt
Angenommen, ein Unternehmen besitzt Gewerbeimmobilien, die sich auf einen bestimmten Ballungsraum konzentrieren. Ertragsströme aus gewerblichen Mietverträgen wären in einem regionalen Wirtschaftsabschwung typischerweise einem Risiko ausgesetzt. Wenn beispielsweise ein großer Arbeitgeber seine Geschäftstätigkeit aufgibt oder in ein anderes Gebiet umzieht, könnte der Rückgang der Wirtschaftstätigkeit lokale Geschäfte, Restaurants und andere Unternehmen hart genug treffen, um die regionalen Gesamtgewinne zu senken und möglicherweise sogar einige Unternehmen zu schließen.
Ein weniger dynamischer kommerzieller Sektor wird das Unternehmen mit niedrigeren Belegungsraten beeinflussen. Dies führt wiederum zu geringeren Einnahmen, sodass die Wahrscheinlichkeit eines Zahlungsausfalls eines gewerblichen Immobilienunternehmens steigen würde.
Nehmen wir nun an, dass dieselbe Firma ein anderes Gewerbeimmobilienunternehmen in einer anderen Region erworben hat. Das Risiko, dass beide Bereiche gleichzeitig in einen unerwarteten Wirtschaftsabschwung geraten, ist geringer als die Wahrscheinlichkeit, dass der eine oder der andere in Schwierigkeiten geraten könnte.
Es besteht eine höhere Wahrscheinlichkeit, dass die Einnahmen aus einer der beiden Regionen das kombinierte Unternehmen über Wasser halten könnten, wenn die andere in schwere Zeiten gerät. Diese Risikoreduzierung deutet darauf hin, dass das Unternehmen nach der Übernahme wahrscheinlich in der Lage sein würde, Anleihen zu einem niedrigeren Satz zu begeben, da die durch die Fusion gewonnene geografische Diversifikation die Wahrscheinlichkeit eines Schuldenausfalls verringerte.