Konglomerat-Rabatt
Was ist ein Konglomeratrabatt?
Ein Konglomeratabschlag bezieht sich auf die Tendenz der Märkte, eine diversifizierte Gruppe von Unternehmen und Vermögenswerten mit weniger als der Summe ihrer Teile zu bewerten. Ein Konglomerat besitzt per Definition eine Mehrheitsbeteiligung an einer Reihe kleinerer Unternehmen, die unabhängig von anderen Geschäftsbereichen operieren.
Ein Konglomeratabschlag tritt ein, wenn die verschiedenen Divisionen und Gesellschaften nicht so gut abschneiden wie das Gesamtkonglomerat. Infolgedessen können Marktteilnehmer einen Abschlag auf den Wert des Konglomerats anwenden, was bedeutet, dass seine Gewinne oder Gewinne auf einen niedrigeren Wert abgezinst werden.
Die zentralen Thesen
- Ein Konglomeratabschlag bezieht sich auf die Tendenz der Märkte, eine diversifizierte Gruppe von Unternehmen mit weniger als der Summe ihrer Teile zu bewerten.
- Ein Konglomeratrabatt kann auftreten, wenn mehrere Divisionen oder Unternehmen nicht so gut performen wie das Gesamtkonglomerat.
- Ein Konglomerat kann auch diskontiert werden, wenn die Finanzberichterstattung des Unternehmens und seine Kernwerte verunsichert sind.
Einen Konglomeratrabatt verstehen
Ein Konglomeratabschlag ergibt sich aus der Summenbewertung, bei der Konglomerate gegenüber Unternehmen, die sich mehr auf ihre Kernprodukte und Dienstleistungen konzentrieren, mit einem Abschlag bewertet werden. Die Sum-of-Parts-Bewertung wird berechnet, indem eine Schätzung des inneren Wertes jeder Marktkapitalisierung des Konglomerats abgezogen wird. Der innere Wert ist eine Kennzahl, die verwendet wird, um den zugrunde liegenden Wert eines Unternehmens zu bestimmen und wie viel Geld es generiert.
Der Summenwert liegt tendenziell zwischen 13 und 15 % über dem Wert der Aktien des Konglomerats. Die Geschichte zeigt, dass Konglomerate so groß und diversifiziert werden können, dass es schwierig wird, sie effektiv zu verwalten. Als Folge einige Konglomerate können ausgliedern oder divest Tochtergesellschaft Betrieben die Belastung auf das obere Management zu reduzieren.
Im Folgenden sind einige der Gründe aufgeführt, warum Anleger bei Konglomeraten einen Rabatt gewähren.
Widersprüchliche Visionen
Kritiker argumentieren, dass ein Konglomerataufbau die finanzielle Performance eher belastet als nützt. Sicher, die Kontrolle mehrerer Unternehmen, die Umsatz und Ergebnis generieren, sieht auf den ersten Blick verlockend aus, schafft aber auch Probleme mit Management und Transparenz. Jede Tochtergesellschaft könnte leitende Angestellte mit anderen Werten als denen des größeren Konzerns beschäftigen. Manchmal hat das Management Schwierigkeiten, den Aktionären die Anlagephilosophie und die Kernwerte des Unternehmens zu erklären. Infolgedessen neigen Investoren dazu, Konglomerate im Vergleich zu Unternehmen mit einem engen Fokus negativ zu bewerten.
Höhere Ausgaben
Das Management kann bei der Entscheidung eines Anlegers, die Konglomerataktie zu diskontieren, eine Rolle spielen. Das Hinzufügen von Managementebenen zur Überwachung verschiedener Tochtergesellschaften hilft bei der Lösung von Effizienzproblemen, verursacht jedoch erhebliche Gemeinkosten.
Verwirrende Finanzdaten
Die Ergebnisberichte eines Mischkonzerns können aufgrund der Anzahl der Abschlüsse der verschiedenen Geschäftsbereiche und Tochtergesellschaften für Anleger verwirrend sein. Außerdem kann die Datenmenge schlechte Leistungen der einzelnen Divisionen verschleiern. Infolgedessen kann die Unfähigkeit der Anleger, die finanzielle Leistung eines Konglomerats zu verstehen, dazu führen, dass ein Konglomeratabschlag angewendet wird, was zu einem niedrigeren Aktienkurs führt.
Regionale Rabatte
Der Rabatt kann auch zwischen verschiedenen Regionen variieren. Große Konzerne in den USA haben traditionell größere Rabatte als Unternehmen in europäischen und asiatischen Ländern erfahren. Der Unterschied bei den Rabatten könnte auf ihre Größe und ihren politischen Einfluss zurückzuführen sein. In Asien decken Konglomerate verschiedene Branchen ab und unterhalten bedeutende politische Verbindungen, die es Anlegern schwer machen, zu diskontieren.
Beispiele aus der Praxis für einen Konglomeratrabatt
Konglomerate haben schon immer eine bedeutende Rolle in der Wirtschaft gespielt. Zu den größeren im Laufe der Geschichte gehören Alphabet ( Berkshire Hathaway (BRK. A). Bevor Google zu Alphabet wurde, wurde es dafür kritisiert, Gewinne oder Verluste aus seinen Moonshot-Investitionen nicht offenzulegen. Dieser Streitpunkt bestraft nicht unbedingt die Aktionäre, unterstreicht aber den Mangel an Transparenz bei Konglomeraten.
Umgekehrt sind die Aktien von General Electric in den letzten fünf Jahren aufgrund der Unfähigkeit des Managements, das Unternehmen zu fokussieren und aus jeder Division einen sinnvollen Wert zu finden, gefallen. Berkshire Hathaway hingegen hat es geschafft, sich der Neigung des Marktes zu entziehen, gegenüber diversifizierten Unternehmen zu diskontieren.