Durchschnittliche effektive Laufzeit
Was ist die durchschnittliche effektive Laufzeit?
Bei einer einzelnen Anleihe ist die durchschnittliche effektive Laufzeit (AEM) ein Maß für die Laufzeit, das die Möglichkeit berücksichtigt, dass eine Anleihe vom Emittenten zurückgefordert wird. Bei einem Anleihenportfolio ist die durchschnittliche effektive Laufzeit der gewichtete Durchschnitt der Laufzeiten der zugrunde liegenden Anleihen.
Die zentralen Thesen
- Die durchschnittliche effektive Laufzeit schätzt die tatsächliche Laufzeit von Anleihen, die zurückgerufen werden können.
- Callable Bonds ermöglichen es dem Emittenten, diese vor der angegebenen Fälligkeit zurückzuzahlen und haben somit eine niedrigere durchschnittliche effektive Fälligkeit als angegeben.
- Die Kenntnis der Wahrscheinlichkeit, dass eine Anleihe gekündigt werden kann, ist entscheidend für die Berechnung der durchschnittlichen effektiven Laufzeit.
Verstehen der durchschnittlichen effektiven Laufzeit
Kündbare Anleihen können vom Emittenten vorzeitig zurückgezahlt werden, wenn die Zinssätze auf ein Niveau fallen, das für den Emittenten zur Refinanzierung oder Rückzahlung der Anleihen von Vorteil ist. Durch die vorzeitige Rückzahlung von Anleihen wird die Laufzeit der Anleihen verkürzt.
Mit anderen Worten, die Anleihen werden nicht an dem im Treuhandvertrag aufgeführten Fälligkeitstermin fällig. Kündbare Anleihen haben dann eine durchschnittliche effektive Laufzeit, die unter der vereinbarten Laufzeit liegt, wenn sie gekündigt werden.
Die durchschnittliche effektive Laufzeit kann als die Zeit bis zum Erreichen der Fälligkeit einer Anleihe beschrieben werden, wobei zu berücksichtigen ist, dass eine Maßnahme wie eine Kündigung oder eine Rückzahlung dazu führen kann, dass einige Anleihen vor ihrer Fälligkeit zurückgezahlt werden. Je länger die durchschnittliche Laufzeit, desto stärker steigt oder fällt der Anteilspreis eines Fonds als Reaktion auf Zinsänderungen (lesen Sie unseren Begriff zur Duration ).
AEM- und Anleihenportfolios
Ein Anleihenportfolio besteht aus mehreren Anleihen mit unterschiedlichen Laufzeiten. Eine Anleihe im Portfolio könnte eine Laufzeit von 20 Jahren haben, eine andere eine Laufzeit von 13 Jahren. Die Fälligkeit zum Zeitpunkt der Emission sinkt, wenn sich das Fälligkeitsdatum nähert.
Angenommen, eine im Jahr 2010 begebene Anleihe hat eine Laufzeit von 20 Jahren. Im Jahr 2018 wird die Laufzeit der Anleihe auf 12 Jahre sinken. Im Laufe der Jahre nimmt die Laufzeit der Anleihen in einem Portfolio ab, sofern die Anleihen nicht gegen neuere Emissionen getauscht werden.
Die durchschnittliche effektive Laufzeit wird berechnet, indem die Laufzeit jeder Anleihe mit ihrem Marktwert in Bezug auf das Portfolio und der Wahrscheinlichkeit einer Kündigung einer der Anleihen gewichtet wird. In einem Hypothekenpool würde dies auch die Wahrscheinlichkeit von Vorauszahlungen auf die Hypotheken berücksichtigen. Nehmen wir der Einfachheit halber an, ein Portfolio besteht aus 5 Anleihen mit Laufzeiten von 30, 20, 15, 11 und 3 Jahren. Diese Anleihen machen jeweils 15 %, 25 %, 20 %, 10 % bzw. 30 % des Portfoliowertes aus. Die durchschnittliche effektive Laufzeit des Portfolios kann wie folgt berechnet werden:
- Durchschnittliche effektive Laufzeit = (30 x 0,15) + (20 x 0,25) + (15 x 0,20) + (11 x 0,10) + (3 x 0,3)
- = 4,5 + 5 + 3 + 1,1 + 0,9
- = 14,5 Jahre
Im Durchschnitt werden die Anleihen im Portfolio in 14,5 Jahren fällig.
Besondere Überlegungen
Das durchschnittliche effektive Fälligkeitsmaß ist ein genauerer Weg, um ein Gefühl für das Engagement einer einzelnen Anleihe oder eines einzelnen Portfolios zu bekommen. Insbesondere bei einem Portfolio aus Anleihen oder anderen Schuldtiteln kann ein einfacher Durchschnitt eine sehr irreführende Maßnahme sein. Die gewichtete durchschnittliche Laufzeit des Portfolios ist entscheidend für die Kenntnis der Zinsrisiken, denen dieses Portfolio ausgesetzt ist. So gelten Fonds mit längerer Laufzeit im Allgemeinen als zinsempfindlicher als ihre kürzeren Pendants.