Sicherheit der Auktionsrate (ARS)
Was ist eine Auction Rate Security (ARS)?
Ein Auction Rate Security (ARS) ist eine Art variabel verzinslicher Schuldtitel, der über eine niederländische Auktion verkauft wird. Ein ARS ist in der Regel entweder eine Anleihe mit einer langfristigen Laufzeit von 20 bis 30 Jahren oder eine Vorzugsaktie eines geschlossenen Fonds. Der ARS wird zu einem Zinssatz verkauft, der den Markt mit der geringstmöglichen Rendite abräumt. Dadurch wird sichergestellt, dass alle Bieter eines ARS die gleiche Rendite bei der Schuldtitelemission erhalten. Der Zinssatz eines ARS wird regelmäßig durch zusätzliche Auktionen neu festgelegt, normalerweise alle sieben, 14, 28 oder 35 Tage.
Während der globalen Finanzkrise von 2008 scheiterte der ARS-Markt, als die Auktionen nicht genügend Bieter anziehen konnten, um eine Clearing-Rate festzulegen. Dies führte dazu, dass viele Anleger Anlagen mit langfristigen Laufzeiten hielten, die sie nicht verkaufen konnten.
330 Milliarden US-Dollar
Der geschätzte Geldbetrag, der in Wertpapiere mit Auktionspreis investiert wurde, bevor der Markt im Jahr 2008 zusammenbrach.
Die zentralen Thesen
- Ein Auction Rate Security (ARS) ist eine Art variabel verzinslicher Anlage, bei der es sich im Allgemeinen entweder um eine Anleihe mit langfristiger Laufzeit oder um Vorzugsaktien handelt.
- Der Zinssatz eines ARS wird normalerweise alle sieben, 14, 28 oder 35 Tage durch eine niederländische Auktion zurückgesetzt.
- Eine niederländische Auktion ist eine öffentliche Auktion, bei der Anleger Gebote für den Betrag des Angebots abgeben, das sie kaufen möchten, und für den Preis, den sie bereit sind zu zahlen.
- Der ARS-Markt brach während der globalen Finanzkrise von 2008 zusammen und hinterließ Zehntausende von Anlegern, die langfristige Anlagen hielten, die sie nicht verkaufen konnten.
Auction Rate Securities (ARS) verstehen
Kommunale und Unternehmensemittenten, die zu geringen Kosten Schulden aufnehmen möchten und die Flexibilität variabler Zinssätze suchen , können den Weg von Wertpapieren mit Auktionspreis (ARS) gehen. Auction Rate Securities sind mittel- bis langfristige Schuldtitel, deren Zinssätze durch ein niederländisches Auktionsverfahren bestimmt werden. In gewisser Weise verhält sich ein ARS wie eine Emission mit kürzerer Laufzeit, da die Zinssätze ungefähr jeden Monat neu festgelegt werden. Eine niederländische Auktion ist eine öffentliche Auktionsstruktur, bei der der Preis des Angebots festgelegt wird, nachdem alle Gebote aufgenommen und der höchste Preis bestimmt wurde, zu dem das gesamte Angebot verkauft werden kann.
Vor der ARS-Auktion
Auktionen für ARS finden alle sieben, 14, 28 oder 35 Tage statt. Zu diesem Zeitpunkt werden die Preise zurückgesetzt. Vor der Auktion besprechen Broker mit ihren Kunden die Bandbreite möglicher ARS-Raten. Diese Diskussion, die als “ Preisgespräch “ bezeichnet wird, bietet den Kunden eine Grundlage für wahrscheinliche Kurse, aber es steht den Anlegern frei, Gebote außerhalb dieser Bandbreite abzugeben.
Anleger nehmen an einem kompetitiven Bieterverfahren teil, indem sie Gebote abgeben, die die Anzahl der Aktien im Wert von 25.000 US-Dollar angeben, die sie zu kaufen bereit sind, und den niedrigsten Zinssatz, den sie für die Anleihe akzeptieren würden.
Gebote werden bis zum Ablauf der Frist angenommen, nach deren Ablauf der Auktionsagent die Clearing-Rate auf Basis der abgegebenen Gebote berechnet. Der Clearingsatz ist der Zinssatz, der bis zur nächsten Auktion auf die Wertpapiere gezahlt wird.
Nach der ARS-Auktion
Liegt der Geldkurs des Anlegers unter dem Clearingkurs, erhält der Anleger sein gewünschtes Gebot ganz oder teilweise. Gebote über der Clearing-Rate werden nicht ausgeführt. Gutscheine werden kurz nach Ende jeder Auktionsperiode ausgezahlt und die Rendite wird vierteljährlich abgerechnet. Anleger werden aufgrund der hohen Investment-Grade-Ratings und der Befreiung von Bundes, Landes- und Kommunalsteuern von diesen Wertpapieren angezogen. ARS bietet aufgrund ihrer Komplexität und des erhöhten Risikos auch eine etwas höhere Nachsteuerrendite als Geldmarktinstrumente.
Der Zusammenbruch des ARS-Marktes
Im Februar 2008 scheiterte der ARS-Markt, als die vier wichtigsten Investmentbanken des Marktes – Citigroup, UBS AG, Morgan Stanley und Merrill Lynch – aus Liquiditätsgründen sich weigerten, als Bieter der letzten Instanz aufzutreten. Broker, die diese Wertpapiere im Auftrag von Emittenten verkauften, ließen Käufer glauben, sie seien liquide.
Als die Kehrseite von ARS ans Licht kam, zogen die Auktionen zu wenige Bieter an, um eine Clearing-Rate festzulegen, was dazu führte, dass die ARS-Inhaber ihre langfristigen Anlagen, die illiquide geworden waren, nicht verkaufen konnten. Ein Markt für Wertpapiere zum Auktionspreis existiert praktisch nicht mehr.
Nach dem Zusammenbruch des ARS-Marktes traten die Financial Industry Regulatory Authority (FINRA), die Securities and Exchange Commission (SEC) und die Generalstaatsanwaltschaften ein, um im Namen der Anleger Vergleiche mit großen Broker-Dealern auszuhandeln. Große Finanzinstitute – darunter die Bank of America und die Citigroup – wurden angewiesen, etwa 50 Milliarden US-Dollar an Investoren zurückzuzahlen, die sagten, die Unternehmen hätten ihnen die Risiken von ARS-Investitionen nicht vollständig aufgeklärt.