Auction Rate Security (ARS)
Was ist ein Auction Rate Security (ARS)?
Ein Auction Rate Security (ARS) ist eine Art variabel verzinslicher Schuldverschreibungen, die über eine niederländische Auktion verkauft wird. Ein ARS ist in der Regel entweder eine Anleihe mit einer langfristigen Laufzeit von 20 bis 30 Jahren oder Vorzugsaktien eines geschlossenen Fonds. Der ARS wird zu einem Zinssatz verkauft, der den Markt mit der niedrigstmöglichen Rendite abräumt. Dies stellt sicher, dass alle Bieter eines ARS die gleiche Rendite für die Emission von Schuldtiteln erhalten. Der Zinssatz für ein ARS wird regelmäßig durch zusätzliche Auktionen zurückgesetzt, normalerweise alle sieben, 14, 28 oder 35 Tage.
Während der globalen Finanzkrise von 2008 scheiterte der ARS-Markt, als die Auktionen nicht genügend Bieter anziehen konnten, um eine Clearing-Rate festzulegen. Dies bedeutete, dass viele Anleger Anlagen mit langfristigen Laufzeiten hielten, die sie nicht verkaufen konnten.
330 Milliarden US-Dollar
Der geschätzte Geldbetrag, der in Wertpapiere mit Auktionssatz investiert wurde, bevor der Markt 2008 zusammenbrach.
Die zentralen Thesen
- Ein Auction Rate Security (ARS) ist eine Art variabel verzinslicher Anlage, bei der es sich im Allgemeinen entweder um eine Anleihe mit langfristiger Laufzeit oder um Vorzugsaktien handelt.
- Der Zinssatz für ein ARS wird normalerweise alle sieben, 14, 28 oder 35 Tage über eine niederländische Auktion zurückgesetzt.
- Eine niederländische Auktion ist eine öffentliche Auktion, bei der Anleger Gebote für den Betrag des Angebots abgeben, das sie kaufen möchten, und für den Preis, den sie bereit sind zu zahlen.
- Der ARS-Markt brach während der globalen Finanzkrise von 2008 zusammen und ließ Zehntausende von Anlegern langfristige Anlagen halten, die sie nicht verkaufen konnten.
Grundlegendes zu Auction Rate Securities (ARS)
Kommunale und Unternehmensemittenten, die zu geringen Kosten Schulden aufnehmen möchten und die Flexibilität variabler Zinssätze suchen , können den Weg der Auction Rate Securities (ARS) gehen. Auction Rate Securities sind mittel- bis langfristige Schuldtitel, deren Zinssätze im Rahmen eines niederländischen Auktionsverfahrens ermittelt werden. In gewisser Weise verhält sich ein ARS so, als wäre es eine kurzfristige Emission, da die Zinssätze ungefähr jeden Monat neu festgelegt werden. Eine niederländische Auktion ist eine Auktionsstruktur für öffentliche Angebote, bei der der Preis des Angebots festgelegt wird, nachdem alle Gebote aufgenommen und der höchste Preis ermittelt wurden, zu dem das Gesamtangebot verkauft werden kann.
Vor der ARS-Auktion
Auktionen für ARS finden alle sieben, 14, 28 oder 35 Tage statt. Zu diesem Zeitpunkt werden die Preise zurückgesetzt. Vor der Auktion besprechen die Broker mit ihren Kunden die Bandbreite möglicher ARS-Tarife. Diese Diskussion, die als “ Preisgespräch “ bezeichnet wird, bietet Kunden eine Grundlage für wahrscheinliche Zinssätze, aber es steht den Anlegern frei, Gebote außerhalb dieses Bereichs abzugeben.
Anleger nehmen an einem wettbewerbsorientierten Ausschreibungsverfahren teil, indem sie Gebote abgeben, in denen die Anzahl der Aktien in Stückelungen von 25.000 USD angegeben ist, die sie kaufen möchten, und der niedrigste Zinssatz, den sie von der Anleihe akzeptieren würden.
Gebote werden bis zu dem Termin angenommen, nach dem der Auktionsagent die Clearing-Rate auf der Grundlage der abgegebenen Gebote berechnet. Der Clearing-Satz ist der Zinssatz, der bis zur nächsten Auktion auf die Wertpapiere gezahlt wird.
Nach der ARS-Auktion
Wenn der Geldkurs des Anlegers unter dem Clearing-Satz liegt, erhält der Anleger das gewünschte Gebot ganz oder teilweise. Gebote, die über der Clearing-Rate abgegeben werden, werden nicht erfüllt. Gutscheine werden kurz nach Ende jeder Auktionsperiode ausgezahlt und die Rendite wird vierteljährlich abgerechnet. Anleger werden von diesen Wertpapieren aufgrund hoher Investment-Grade-Ratings und der Tatsache, dass sie von Bundes, Landes- und Kommunalsteuern befreit sind, angezogen. ARS bietet aufgrund ihrer Komplexität und des erhöhten Risikos auch eine etwas höhere Rendite nach Steuern als Geldmarktinstrumente.
Der Zusammenbruch des ARS-Marktes
Im Februar 2008 scheiterte der ARS-Markt, als die vier wichtigsten Investmentbanken des Marktes – Citigroup, UBS AG, Morgan Stanley und Merrill Lynch – aus Liquiditätsgründen ablehnten, als Bieter der letzten Instanz zu fungieren. Makler, die diese Wertpapiere im Auftrag von Emittenten verkauften, ließen die Käufer glauben, sie seien liquide.
Als die Kehrseite von ARS ans Licht kam, zogen die Auktionen zu wenige Bieter an, um eine Clearing-Rate festzulegen, was dazu führte, dass ARS-Inhaber ihre illiquiden langfristigen Anlagen nicht verkaufen konnten. Tatsächlich gibt es keinen Markt für Wertpapiere mit Auktionssatz mehr.
Nach dem Zusammenbruch des ARS-Marktes haben die Aufsichtsbehörde für die Finanzindustrie (FINRA), die Securities and Exchange Commission (SEC) und die Generalstaatsanwälte im Namen von Investoren Vergleiche mit großen Broker-Dealern ausgehandelt. Große Finanzinstitute – darunter die Bank of America und die Citigroup – wurden angewiesen, rund 50 Milliarden US-Dollar an Investoren zurückzuzahlen, die sagten, die Unternehmen hätten ihnen die Risiken von ARS-Investitionen nicht vollständig offengelegt.