Ein Primer auf Währungsregime
Eine Geschichte von Währungsregimen (oder Wechselkursregimen) ist notwendigerweise eine Geschichte des internationalen Handels und der internationalen Investitionen und der Bemühungen, sie erfolgreich zu machen. Die Staatsverschuldung und das Bruttoinlandsprodukt (BIP) spielen ebenfalls eine wichtige Rolle für die Volatilität einer Währung. Ein Wechselkurs ist einfach der Preis einer Währung gegenüber einer anderen. Wenn Gruppen von Nationen in einem gemeinsamen Bereich Handel mit mehreren Währungen betreiben, können ihre Schwankungen den Handel je nach Perspektive einer Partei entweder behindern oder fördern.
Geldwerte sind eine Funktion der Wirtschaft, der Geld und Fiskalpolitik, der Politik und der Ansicht von Händlern, die sie kaufen und verkaufen, basierend auf ihrer Meinung zu Ereignissen, die ihren Wert beeinflussen könnten. Mit der Gefahr einer übermäßigen Vereinfachung besteht Europäischen Union (EU).
Wenn zwei oder mehr Länder dieselbe Währung unter der Kontrolle einer gemeinsamen Währungsbehörde verwenden oder die Wechselkurse ihrer Währungen auf verschiedene Weise binden, haben sie ein Währungsregime eingeführt. Das Spektrum der Vereinbarungen reicht mehr oder weniger von einem festen zu einem flexiblen Regime. Die heutigen Währungsanker können der US-Dollar, der Euro oder ein Währungskorb sein. Möglicherweise gibt es auch überhaupt keinen Anker.
Feste Währungsregime – Dollarisierung – Ein Land verwendet die Währung eines anderen Landes als Tauschmittel und erbt die Glaubwürdigkeit der Währung dieses Landes, jedoch nicht deren Kreditwürdigkeit. Einige Beispiele sind Panama, El Salvador und Timor Leste.2 Dieser Ansatz kann Haushaltsdisziplin auferlegen.
Währungsunion (oder Währungsunion ): Mehrere Länder teilen eine gemeinsame Währung. Wie bei der Dollarisierung kann ein solches Regime keine Kreditwürdigkeit auferlegen, da die Finanzen einiger Nationen verschwenderischer sind als die anderer Nationen. Beispiele sind die Eurozone (derzeit) sowie die lateinischen und skandinavischen Währungsunion (nicht mehr existent).
Currency Board : Eine institutionelle Vereinbarung zur Ausgabe einer lokalen Währung, die durch eine ausländische Währung abgesichert ist. Hongkong ist ein Paradebeispiel. Die Hong Kong Monetary Authority (HKMA) hält Dollarreserven zur Deckung der Reserven und der im Umlauf befindlichen Währungsbanken in Hongkong. Dies setzt eine Haushaltsdisziplin voraus, aber die HKMA darf im Gegensatz zu einer Zentralbank nicht als Kreditgeber der letzten Instanz auftreten.
Feste Parität: Der Wechselkurs ist entweder an eine einzelne Währung oder an einen Währungskorb mit einem zulässigen Schwankungsband von +/- 1 Prozent gebunden. Es gibt keine gesetzliche Verpflichtung zur Parität und es gibt ein diskretionäres Ziel für Devisenreserven. Beispiele sind Argentinien, Venezuela und Russland.
Zielzone: Ähnlich wie bei der festen Paritätsregelung, jedoch mit etwas breiteren Bändern (+/- zwei Prozent), wodurch der Währungsbehörde ein größerer Ermessensspielraum eingeräumt wird. Beispiele hierfür sind die Slowakische Republik und Syrien.
Aktiver und passiver Krabbelpflock : Lateinamerika in den 1980er Jahren war ein Paradebeispiel. Die Wechselkurse würden angepasst, um mit den Inflationsraten Schritt zu halten und einen Anstieg der US-Dollar-Reserven zu verhindern (passives Crawlen). Ein aktives Crawlen beinhaltete die Ankündigung des Wechselkurses im Voraus und die schrittweise Umsetzung von Änderungen, um die Inflationserwartungen zu manipulieren. Weitere Beispiele sind China und der Iran.
Feste Parität mit Crawling-Band: Eine feste Paritätsvereinbarung mit größerer Flexibilität, um den Austritt aus der festen Parität zu ermöglichen oder der Währungsbehörde einen größeren Spielraum bei der Umsetzung der Politik zu gewähren, beispielsweise in Costa Rica.
Managed Float (oder Dirty Float ): Eine Nation verfolgt eine Politik der losen Intervention, um Vollbeschäftigung oder Preisstabilität zu erreichen, mit einer impliziten Einladung an andere Länder, mit denen sie Geschäfte abwickelt, um in Form von Sachleistungen zu reagieren. Beispiele sind Kambodscha oder die Ukraine (am USD verankert) oder Kolumbien und Singapur (an einem Währungskorb verankert oder nicht).
Independent Float (oder Floating Exchange ): Wechselkurse unterliegen den Marktkräften. Die Währungsbehörde kann eingreifen, um Preisstabilität zu erreichen oder aufrechtzuerhalten. Beispiele sind die USA, Australien, die Schweiz und das Vereinigte Königreich. Flexible Währungsregime Währungsregime können sowohl formell als auch informell sein. Ersteres beinhaltet einen Vertrag und Bedingungen für die Mitgliedschaft in ihnen. Dies kann zu einer Begrenzung der Staatsverschuldung des Bewerberlandes als Prozentsatz des Bruttoinlandsprodukts oder seines Haushaltsdefizits führen. Dies waren die Bedingungen des Vertrags von Maastricht von 1991 während des langen Marsches zur endgültigen Bildung des Euro. Das Währungsbindungssystem ist etwas weniger formal. In der Tat bilden die oben genannten Regime ein Kontinuum, und die Währungsbehörden haben politische Entscheidungen getroffen, die in mehr als eine dieser Kategorien fallen könnten (Regimewechsel). Denken Sie an das Plaza Accord Mitte der 1980er Jahre, mit dem der US-Dollar gesenkt werden soll, um die hohen Handelsdefizite zu bekämpfen. Dies ist ein Verhalten, das für ein frei schwebendes Währungsregime untypisch ist.
Währungsregime haben sich gebildet, um Handel und Investitionen zu erleichtern, die Hyperinflation zu steuern oder politische Gewerkschaften zu bilden. Mit einer gemeinsamen Währung opfern die Mitgliedsstaaten im Idealfall die unabhängige Geldpolitik zugunsten eines Engagements für die allgemeine Preisstabilität. Politische und fiskalische Union sind in der Regel Voraussetzungen für eine erfolgreiche Währungsunion, bei der beispielsweise Olivenöl in Griechenland hergestellt und nach Irland verschifft wird, ohne dass Importeure oder Exporteure Absicherungen einsetzen müssen, um günstige Wechselkurse zur Kontrolle der Geschäftskosten zu sichern.
Während sich das unendliche Hin und Her der Europäischen Währungsunion täglich abspielt, war die Geschichte der Währungsregime eine wechselvolle Geschichte, die sowohl von Erfolg als auch von Misserfolg geprägt war. Es folgt eine kurze Geschichte der bemerkenswerteren, aufgelösten und erhaltenen.
Lateinische Währungsunion (LMU): Ein Versuch der Währungsunion Mitte des 19. Jahrhunderts, bei dem Frankreich, Belgien, die Schweiz und Italien an den französischen Franken gebunden waren, der in Silber- und Goldtender (ein Bimetallstandard) umgewandelt werden konnte gemeinsames Tauschmittel zwischen den teilnehmenden Nationen, die ihre jeweiligen Währungen auf Augenhöhe miteinander gehalten haben.
Das Fehlen einer einzigen Zentralbank mit einer damit verbundenen Geldpolitik erwies sich als das Verhängnis der Union. Ebenso die Tatsache, dass die Schatzkammern der Gewerkschaftsmitglieder sowohl Gold- als auch Silbermünzen mit einer Münzbeschränkung pro Kapital und einem Mangel an Einheitlichkeit des Metallgehalts prägten, was zu Preisdruck auf die beiden Edelmetalle und einem Mangel an freiem Verkehr der Art führte. Bis zum Ersten Weltkrieg war die Gewerkschaft jedoch effektiv beendet.
Skandinavische Währungsunion (SMU): Erst Schweden und Dänemark, dann kurz darauf Norwegen, schlossen um 1873 eine Währungsunion mit dem Ziel, eine politische und wirtschaftliche Partnerschaft zu bilden. Alle Länder hatten sich an einen Silberstandard gehalten und die Währungen des jeweils anderen akzeptiert. Um den Ausfall der LMU zu vermeiden, wurden alle drei in eine feste Menge Gold umgetauscht.
Nach etwa drei Jahrzehnten löste sich auch diese Union auf, als Norwegen die politische Unabhängigkeit von Schweden erklärte und Dänemark restriktivere Kapitalkontrollen einführte. Mit Beginn des Ersten Weltkriegs verabschiedete jedes der drei Mitglieder seine eigene Geld- und Fiskalpolitik, da es keine verbindliche Vereinbarung zur Koordinierung der Geld- und Fiskalpolitik gab.
Der CFA-Franken : In Kraft seit 1945 sind mehrere Länder, die ehemalige französische Kolonien in Zentral- und Westafrika waren, an die französische Staatskasse gebunden, früher über den französischen Franken, jetzt durch den Euro.
Belgien und Luxemburg: Jedes Land unterhält seine eigene Währung, aber beide Währungen dienen in beiden Ländern als gesetzliches Zahlungsmittel. Die belgische Zentralbank betreibt für beide Länder eine Geldpolitik. Diese Vereinigung besteht seit 1921.
Implikationen Obwohl die Volkswirtschaften der einzelnen Mitglieder eines Währungsregimes in irgendeiner Form an einen festen Zinssatz oder eine gemeinsame Währungseinheit gebunden sind, sind sie eine Funktion ihrer lokalen Politik und Wirtschaftspolitik. Einige Nationen tragen weniger Staatsschulden als andere und können aufgefordert werden, die schwächeren Mitglieder zu unterstützen. Insgesamt ist eine solche Ungleichheit kein gutes Zeichen für die Währungseinheit, die den gemischten Teint dessen widerspiegelt, was zuweilen als Währungsunterschiede erscheinen mag. Eine Trennung zwischen gemeinsamer Geldpolitik und lokaler Fiskalpolitik könnte Druck auf einen regionalen Währungsblock ausüben und den Wert der Währungseinheit senken. Dieses Ereignis könnte für Exporteure ein gutes Zeichen sein, wenn ein robustes Handelsumfeld vorausgesetzt wird.
Die Allokationsentscheidungen institutioneller und einzelner Anleger sollten weiterhin eine Funktion des Engagements sein, das in Übereinstimmung mit ihren Zielen und Einschränkungen angestrebt wird. Angesichts der potenziellen Volatilität einer gemeinsamen Währung, die sich aus dem unterschiedlichen Zustand der Volkswirtschaften ihrer einzelnen Mitglieder oder den Einzelheiten eines Währungsregimes ergibt, können Anleger eine Absicherung ihres Engagements in Betracht ziehen. Eine fundamentale Forschung (Bottom-Up / Top-Down) zu Unternehmen, ihren globalen und nationalen Märkten, würde ebenfalls eine entscheidende Rolle spielen.
Unter dem Strich sind die Währungsregime dynamisch und komplex und spiegeln die sich ständig ändernde Landschaft der Geld- und Fiskalpolitik ihrer jeweiligen Nation wider. Eine eingehendere Untersuchung wird den Anlegern helfen, ihre Auswirkungen auf das Risikomanagement und die Asset Allocation-Entscheidungen im Portfoliomanagementprozess zu verstehen.