Globaler Devisenhandel
Die globale Wirtschaft ermöglicht den fließenden Verkehr von Produkten und Dienstleistungen rund um den Globus, ein Trend, der seit dem Ende des Zweiten Weltkriegs praktisch ununterbrochen anhält. Es ist unwahrscheinlich, dass sich die Architekten dieses Systems vorstellen konnten, was es werden würde, als sie sich im Juli 1944 im Ferienort Bretton Woods in New Hampshire trafen, aber ein Großteil der Infrastruktur, die sie geschaffen haben, ist auf dem heutigen globalen Markt weiterhin relevant. Auch der Name „Bretton Woods“ lebt in modernem Gewand weiter, geprägt von den wirtschaftlichen Beziehungen der USA zu China und anderen sich schnell entwickelnden Volkswirtschaften. Lesen Sie weiter, während wir die moderne Geschichte des globalen Handels und der Kapitalströme, ihre wichtigsten zugrunde liegenden wirtschaftlichen Prinzipien und warum diese Entwicklungen heute noch von Bedeutung sind, behandeln.
Am Anfang
Die Delegierten aus den 44 alliierten Mächten, die die Konferenz von Bretton Woods im Jahr 1944 besucht wurden, dass die zweite Hälfte des 20. Jahrhunderts nichts, wie die erste Hälfte aussehen würde, um sicherzustellen, bestimmt, die meist von verheerenden Kriegen und einer weltweiten wirtschaftlichen bestand Depression. Die Weltbank und der Internationale Währungsfonds würden die globale wirtschaftliche Stabilität gewährleisten.
Um einen fairen und geordneten Markt für den grenzüberschreitenden Handel zu ermöglichen, erstellte die Konferenz das Wechselkurssystem von Bretton Woods. Dies war ein Goldwechselsystem, das zum Teil Goldstandard und zum Teil Reservewährungssystem war. Sie etablierte den US-Dollar als de facto globale Reservewährung. Ausländische Zentralbanken könnten Dollar zum festen Kurs von 35 Dollar pro Unze in Gold umtauschen. Die USA hielten damals mehr als 65 % der weltweiten Goldwährungsreserven und standen damit im Zentrum des Systems, mit den sich erholenden Ländern Europas und Japans an der Peripherie.
Jetzt alle zusammen
Eine Zeitlang schien dies eine Win-Win-Gelegenheit zu sein. Länder wie Deutschland und Japan, die nach dem Krieg in Trümmern standen, bauten ihre Volkswirtschaften auf dem Rücken ihrer wachsenden Exportmärkte wieder auf. In den USA erhöhte der wachsende Wohlstand die Nachfrage nach einer ständig wachsenden Produktpalette aus Überseemärkten. Volkswagen, Sony und Philips wurden zu bekannten Namen. Vorhersehbar stiegen die US- Importe und damit auch das US -Handelsdefizit. Ein Handelsdefizit steigt, wenn der Wert der Importe den der Exporte übersteigt und umgekehrt.
In der Lehrbuch-Wirtschaftstheorie wirken die Marktkräfte von Angebot und Nachfrage als natürliche Korrektur für Handelsdefizite und -überschüsse. In der realen Welt des Bretton-Woods-Systems stießen jedoch natürliche Marktkräfte auf den nicht marktüblichen Wechselkursmechanismus. Man würde erwarten, dass der Wert einer Währung steigt, wenn die Nachfrage nach auf diese Währungen lautenden Waren steigt; das Wechselkurssystem erforderte jedoch, dass die ausländischen Zentralbanken intervenieren, um zu verhindern, dass ihre Währungen die Bretton-Woods-Zielwerte überschreiten. Sie taten dies durch Devisenkäufe (Forex) von Dollars und Verkäufen von britischen Pfund, deutschen Mark und japanischen Yen. Dadurch blieben die Preise der Exporte aus diesen Ländern niedriger als von den Marktkräften prognostiziert, was sie für die US-Verbraucher noch attraktiver machte und den Zyklus fortsetzte.
Ein System wie Bretton Woods ist auf die Bereitschaft der Teilnehmer angewiesen, es aktiv zu unterstützen. Bei den Ländern, die große Bestände an US-Dollar-Reserven angesammelt hatten, nahm diese Bereitschaft jedoch ab, als der implizite Marktwert des Dollars erodierte. Wenn Sie eine große Menge eines Vermögenswerts halten und glauben, dass der Wert dieses Vermögenswerts sinken wird, werden Sie wahrscheinlich nicht gleich wieder zurückgehen und mehr von dem Vermögenswert kaufen – aber genau das hat das System vorgeschrieben.
Bretton Woods ist tot
Das System brach schließlich im August 1971 zusammen, als US-Präsident Nixon ankündigte, dass ausländische Zentralbanken nicht mehr in der Lage sein würden, Dollar in Gold zu dem festen Niveau von 35 Dollar pro Unze umzutauschen. Innerhalb von zwei Jahren werden das Festkurssystem vollständig auslaufen und die Währungen von Europa und Japan hatte schwebten, täglich in Reaktion auf aktuelles Angebot und Nachfrage ändern. Der Dollar wertete stark ab und der Devisenmarkt wuchs und wurde überwiegend von privaten Händlern und nicht von Zentralbanken dominiert.
Festzinssysteme sind jedoch nie ganz ausgestorben. Die Bürokraten des japanischen Finanzministeriums und der Bank of Japan sahen in einem schwachen Yen ein entscheidendes Element der exportorientierten Wirtschaftspolitik des Landes. In den frühen 1980er Jahren ermahnte Deng Xiaoping, der damalige Führer der Kommunistischen Partei Chinas, seine Landsleute, dass „reich werden ist glorreich“ und China trat auf die Weltbühne.
Ende desselben Jahrzehnts traten Osteuropa und Russland, die nie Teil des alten Bretton-Woods-Systems waren, der Globalisierungspartei bei. Plötzlich war es wieder 1944, als die sogenannten „ Emerging Markets “ an die Stelle Deutschlands und Japans traten, um ihre Waren in die entwickelten Märkte der USA und Europas zu verkaufen. Wie ihre Vorgänger glaubten viele dieser Länder, insbesondere China und andere asiatische Volkswirtschaften, dass die Aufrechterhaltung unterbewerteter Währungen ein Schlüssel zu wachsenden und nachhaltigen Exportmärkten und damit zur Steigerung des inländischen Wohlstands sei. Beobachter nennen dieses Arrangement „Bretton Woods II“. Tatsächlich funktioniert es sehr ähnlich wie das Original, jedoch ohne einen expliziten Mechanismus wie ein Goldtausch. Wie das Original erfordert es, dass alle seine Teilnehmer – die USA und die Entwicklungsländer – die Anreize haben, das System aktiv zu unterstützen.
Der 1-Billionen-Dollar-Gorilla
Das US-Handelsdefizit stieg in Bretton Woods II weiter an, unterstützt durch die starke US-Verbrauchernachfrage und die schnelle Industrialisierung Chinas und anderer Schwellenländer. Der US-Dollar ist auch weiterhin dieDe-facto- Reservewährung und die Form, in der die People’s Bank of China, die Reserve Bank of India und andere einen Großteil dieser Reserven halten, sind US-Staatsanleihen. Allein China hält Devisenreserven von über 3 Billionen Dollar. Offensichtlich könnten dramatische Schritte seitens der chinesischen Behörden zur Änderung des Status-quo-Arrangements zu Turbulenzen auf den internationalen Kapitalmärkten führen. Auch die politischen Beziehungen zwischen den USA und China spielen in dieser Gleichung eine wichtige Rolle. Der Welthandel ist seit jeher ein heikles politisches Thema und Protektionismus ein starker populistischer Instinkt in den USA Es ist denkbar, dass die eine oder andere Partei dieses Arrangements irgendwann zu dem Schluss kommt, dass ihr Eigeninteresse darin besteht, das System aufzugeben.
Fazit
Die Ähnlichkeiten zwischen dem ursprünglichen Bretton-Woods-System und seinem neueren Gegenstück sind interessant und lehrreich. Langfristig bewegen sich Volkswirtschaften in Zyklen, und aus den Schwellenländern von gestern wie Japan oder Deutschland werden heute stabile, reife Märkte, während andere Länder in die Rolle der aufstrebenden Tiger schlüpfen. Was für die Schwellenländer von gestern wirtschaftlich sinnvoll war, ist daher für die heutigen und wahrscheinlich auch für die von morgen weiterhin sinnvoll. Trotz der dramatischen Veränderungen, die durch die Kräfte der Technologie, der Globalisierung und der Marktinnovation verursacht wurden, sind Wirtschaftssysteme immer noch zutiefst menschlich. Das heißt, sie existieren auf Geheiß derer, die davon profitieren, und bestehen so lange, wie diese Interessenten wahrnehmen, dass der Wert die Kosten überwiegt – oder zumindest die Kosten für den Rückbau der Anlage zu hoch sind. Manchmal geschieht dies schrittweise und rational, manchmal ist die Landung viel schwieriger.