Lagerung
Was ist Lagerhaltung?
Die Lagerhaltung ist ein Zwischenschritt in einer Collateralized Debt Obligation (CDO)-Transaktion, bei der Kredite oder Anleihen gekauft werden, die als Sicherheiten in einer beabsichtigten CDO-Transaktion dienen. Die Lagerzeit beträgt in der Regel drei Monate und endet mit dem Closing der Transaktion, wenn sie schließlich im Rahmen des CDO verbrieft und verkauft werden.
Die zentralen Thesen
- Warehousing ist die Ansammlung und Verwahrung von Anleihen oder Darlehen, die durch eine CDO-Transaktion verbrieft werden.
- Eine Collateralized Debt Obligation (CDO) ist ein komplexes strukturiertes Finanzprodukt, das durch einen Pool von Krediten und anderen verzinslichen Vermögenswerten unterlegt ist.
- Dieser Zwischenschritt vor dem Abschluss der Transaktion dauert in der Regel drei Monate, während dieser Zeit ist die Konsortialbank den Risiken ausgesetzt, die mit der Verwahrung dieser Vermögenswerte verbunden sind.
Lagerhaltung verstehen
Ein CDO ist ein strukturiertes Finanzprodukt, das Cashflow-generierende Vermögenswerte bündelt und diesen Vermögenspool in einzelne Tranchen umpackt, die an Investoren verkauft werden können. Bei den gepoolten Vermögenswerten, bestehend aus Hypotheken, Anleihen und Darlehen, handelt es sich um Schuldverschreibungen, die als Sicherheit dienen – daher der Name Collateralized Debt Obligation. Die Tranchen einer CDO variieren stark mit ihrem Risikoprofil. Senior-Tranchen sind relativ sicherer, da sie im Falle eines Ausfalls Vorrang vor den Sicherheiten haben. Die Senior-Tranchen werden von Rating-Agenturen höher bewertet, erzielen jedoch eine geringere Rendite, während die Junior-Tranchen eine niedrigere Bonität erhalten und höhere Renditen bieten.
Eine Investmentbank führt die Lagerung der Vermögenswerte durch, um die Markteinführung eines CDO vorzubereiten. Die Vermögenswerte werden auf einem Lagerkonto gespeichert, bis der Zielbetrag erreicht ist, woraufhin die Vermögenswerte an die für den CDO gegründete Corporation oder Trust übertragen werden. Der Prozess der Lagerhaltung setzt die Bank einem Kapitalrisiko aus, da die Vermögenswerte in ihren Büchern stehen. Die Bank kann dieses Risiko absichern oder nicht.
CDOs sind wild geworden!
In den Jahren 2006 und 2007 lagerten Goldman Sachs, Merrill Lynch, Citigroup, UBS und andere aktiv Subprime-Kredite für CDO-Geschäfte ein, auf die der Markt ein unstillbares Verlangen zu haben schien – bis dies nicht der Fall war. Als Risse im Damm auftauchten, verlangsamte sich die Nachfrage nach CDOs, und als der Damm brach, verloren die Inhaber von CDOs zusammen Hunderte von Milliarden Dollar.
In einer detaillierten Chronik der Ereignisse, die in einem Unterausschussbericht des US-Senats „Wall Street and the Financial Crisis: Anatomy of a Financial Collapse“ dargelegt sind, wurde berichtet, dass Goldman „Assets für mehrere CDOs gleichzeitig erwarb, [und] der CDO Desk hatte in seinen CDO-Warehouse-Konten im Allgemeinen eine beträchtliche Netto-Long-Position in Subprime-Anlagen.“ Anfang 2007, so der Bericht weiter, „fingen die Führungskräfte von Goldman an, sich besorgt über die Risiken zu äußern, die von Vermögenswerten im Zusammenhang mit Subprime-Hypotheken in den CDO-Lagerkonten ausgehen.“
Wie Goldman anschließend mit diesen Vermögenswerten in seinen Büchern und anderen Geschäften mit CDOs umging, ist ein Thema für eine andere Diskussion, aber es genügt zu sagen, dass die Bank am Ende des Betrugs angeklagt und zur Zahlung von Rekordstrafen gezwungen wurde. Es nahm glücklicherweise ein Rettungspaket für die Steuerzahler an und zahlte Millionen Boni an die Mitarbeiter aus.