Unlevered Free Cashflow (UFCF)
Was ist der unverschuldete freie Cashflow (UFCF)?
Unlevered Free Cashflow (UFCF) ist der Cashflow eines Unternehmens vor Berücksichtigung von Zinszahlungen. Der unverschuldete freie Cashflow kann im Jahresabschluss eines Unternehmens ausgewiesen oder anhand von Analystenabschlüssen berechnet werden.
Der unverschuldete freie Cashflow zeigt an, wie viel Barmittel dem Unternehmen vor Berücksichtigung der finanziellen Verpflichtungen zur Verfügung stehen.
UFCF kann mit Levered Cashflow (LFCF) verglichen werden, dem Geld, das übrig bleibt, nachdem alle Rechnungen eines Unternehmens bezahlt wurden.
Die zentralen Thesen
- Der unverschuldete freie Cashflow (UFCF) ist der Betrag der verfügbaren Barmittel, über den ein Unternehmen verfügt, bevor seine finanziellen Verpflichtungen bilanziert werden.
- Free Cashflow (FCF) hingegen ist das Geld, das einem Unternehmen nach der Zahlung seiner Betriebskosten und Investitionen übrig bleibt.
- UFCF ist für Investoren interessant, weil es angibt, wie viel Geld ein Unternehmen zur Expansion benötigt.
- UFCF steht dem verschuldeten freien Cashflow gegenüber, der finanzielle Verpflichtungen berücksichtigt.
- UFCF wird bevorzugt, wenn eine Discounted-Cashflow-Analyse (DCF) durchgeführt wird.
Die Formel für UFCF lautet:
Die Formel für den unverschuldeten Free Cashflow verwendet das Ergebnis vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisationen (EBITDA) und Investitionen (CAPEX), das die Investitionen in Gebäude, Maschinen und Ausrüstungen darstellt. Es verwendet auch Betriebskapital, das Lagerbestände, Forderungen und Verbindlichkeiten umfasst.
Was zeigt der unverschuldete freie Cashflow?
Der unverschuldete Free Cashflow ist der von einem Unternehmen generierte Brutto-Free-Cashflow. Leverage ist eine andere Bezeichnung für Schulden, und wenn Cashflows gehebelt sind, bedeutet dies, dass sie ohne Zinszahlungen sind. Der unverschuldete freie Cashflow ist der freie Cashflow, der allen Stakeholdern eines Unternehmens zur Verfügung steht, einschließlich Schuldner sowie Eigenkapitalinhaber.
Wie der verschuldete freie Cashflow ist der unverschuldete freie Cashflow abzüglich der Investitionsausgaben und des Betriebskapitalbedarfs – die Barmittel, die benötigt werden, um die Vermögensbasis des Unternehmens zu erhalten und zu erweitern, um Umsatz und Ergebnis zu erzielen. Nicht zahlungswirksame Aufwendungen wie Abschreibungen und Amortisationen werden zu den Erträgen hinzugerechnet, um den unverschuldeten freien Cashflow des Unternehmens zu erhalten.
Ein Unternehmen mit großen ausstehenden Schulden und hohem Fremdkapital weist eher ungeschuldete freie Cashflows aus, da dies ein besseres Bild der finanziellen Gesundheit des Unternehmens vermittelt. Die Abbildung zeigt, wie sich Vermögenswerte in einem Vakuum entwickeln, da die Zahlungen für Schulden ignoriert werden, die zum Erhalt dieser Vermögenswerte getätigt wurden. Anleger müssen Schuldenverpflichtungen berücksichtigen, da stark verschuldete Unternehmen einem höheren Konkursrisiko ausgesetzt sind.
Zinsaufwendungen treten häufig mit zeitlichen Unterschieden zwischen aufgelaufenen und gezahlten Zinsen auf.
Der Unterschied zwischen gehebeltem und ungehebeltem Free Cashflow
Die Differenz zwischen verschuldetem und unverschuldetem Free Cashflow ist die Berücksichtigung von Finanzierungsaufwendungen. Levered Cashflow (LFCF) ist der Barmittelbetrag, den ein Unternehmen hat, nachdem es alle seine finanziellen Verpflichtungen wie Zinsen, Darlehenszahlungen und andere Finanzierungsaufwendungen erfüllt hat. Der unverschuldete freie Cashflow ist das Geld, das das Unternehmen hat, bevor es diese finanziellen Verpflichtungen begleicht. Finanzielle Verpflichtungen werden aus dem gehebelten freien Cashflow beglichen.
Auch die Differenz zwischen verschuldetem und unverschuldetem Cashflow ist ein wichtiger Indikator. Die Differenz zeigt, wie viele finanzielle Verpflichtungen das Unternehmen hat und ob das Unternehmen überlastet ist oder mit einem gesunden Betrag an Schulden operiert. Es ist möglich, dass ein Unternehmen einen negativen Hebel-Cashflow erzielt, wenn seine Ausgaben höher sind als die, die das Unternehmen verdient hat. Dies ist keine ideale Situation, aber solange es sich um ein vorübergehendes Problem handelt, sollten Anleger nicht zu sehr verunsichert sein.
CFF
Der Cashflow aus Finanzierungstätigkeit (CFF) ist ein Abschnitt der Kapitalflussrechnung eines Unternehmens, der die Netto-Cashflows zeigt, die zur Finanzierung des Unternehmens verwendet werden. Die Finanzierungsaktivitäten umfassen Transaktionen mit Fremd, Eigenkapital- und Dividendengeschäften.
Beschränkungen des unverschuldeten freien Cashflows
Unternehmen, die bessere Zahlen nachweisen möchten, können den ungehebelten freien Cashflow manipulieren, indem sie Arbeitnehmer entlassen, Kapitalprojekte verzögern, Lagerbestände liquidieren oder Zahlungen an Lieferanten verzögern. All diese Maßnahmen haben Konsequenzen, und Anleger sollten erkennen, ob Verbesserungen des unverschuldeten freien Cashflows vorübergehend sind oder tatsächlich Verbesserungen im zugrunde liegenden Geschäft des Unternehmens bewirken.
Der unverschuldete freie Cashflow wird vor den Zinszahlungen berechnet, sodass die Betrachtung in einer Blase die Kapitalstruktur eines Unternehmens ignoriert. Nach Berücksichtigung der Zinszahlungen kann der verschuldete freie Cashflow eines Unternehmens tatsächlich negativ sein, ein mögliches Zeichen für negative Auswirkungen in der Zukunft. Analysten sollten sowohl den unverschuldeten als auch den verschuldeten freien Cashflow im Zeitverlauf auf Trends hin bewerten und einem einzelnen Jahr nicht zu viel Gewicht beimessen.
Häufig gestellte Fragen
Wie berechnet man den unverschuldeten freien Cashflow aus dem Nettoeinkommen?
Free Cash Flow = Nettogewinn + Abschreibungen – Veränderung des Working Capital – Investitionen. Um einen unverschuldeten Cashflow zu erhalten, fügen Sie Zinszahlungen oder Cashflows aus der Finanzierung hinzu.
Wie berechnet man unverschuldet für verschuldeten Cashflow?
Der einzige Unterschied zwischen den beiden Zahlen besteht darin, dass UFCF keine Fremdkapital- oder Finanzierungskosten beinhaltet, während LCF dies tut.
Warum wird der unverschuldete freie Cashflow in der Discounted-Cashflow-Analyse (DCF) bevorzugt?
Da Fremdkapital- und Finanzierungskosten nicht im UCFC enthalten sind, liefert es ein genaueres Bild des Unternehmenswerts (EV), ein Maß für den Gesamtwert eines Unternehmens, das als umfassendere Alternative zur Eigenkapitalmarktkapitalisierung angesehen wird. Dies erleichtert die Durchführung einer Discounted-Cashflow-Analyse (DCF) über verschiedene Investitionen hinweg, um vergleichbare Vergleiche anzustellen.
Warum ziehen Sie die Zinsaufwendungen nicht in UFCF ab?
Unlevered bedeutet, die Gegenleistung für Leverage oder Schulden zu entfernen. Da Unternehmen Finanzierungs- und Zinsaufwendungen für ausstehende Schulden zahlen müssen, wird diese Überlegung durch die Enthebelung aus der Analyse entfernt. Daher ziehen Sie den Zinsaufwand bei der Berechnung des UFCF nicht ab.
Was ist die unverschuldete freie Cashflow-Marge?
Cashflow-Margen sind Verhältnisse, die eine Cashflow-Kennzahl durch den Gesamtumsatz dividieren. Die UCFC-Marge würde daher die einem Unternehmen zur Verfügung stehende Barmittelmenge vor Finanzierungskosten als Prozentsatz des Umsatzes darstellen.