Warum geben Unternehmen Anleihen und andere Schulden aus?
Unternehmen geben Anleihen aus, um ihre Geschäftstätigkeit zu finanzieren. Die meisten Unternehmen könnten sich das Geld von einer Bank leihen, sehen dies jedoch als restriktivere und teurere Alternative als den Verkauf der Schulden auf dem freien Markt durch eine Anleiheemission an.
Die zentralen Thesen
- Banken neigen dazu, Kreditnehmern Beschränkungen aufzuerlegen, die ihre Geschäftstätigkeit einschränken.
- Für die Banken ist es eine Risikovorsorge. Für Unternehmen kann dies ein Hindernis für Maßnahmen sein.
- Der Rentenmarkt erlegt den Kreditnehmern keine vergleichbaren Beschränkungen auf.
Tatsächlich sind die Kosten für die Kreditaufnahme direkt bei Banken für viele Unternehmen unerschwinglich. In der Welt der Unternehmensfinanzierung betrachten viele Chief Financial Officers (CFOs) Banken aufgrund der restriktiven Schuldenbindungen, die sie für direkte Unternehmenskredite auferlegen, als Kreditgeber der letzten Instanz.
Wie Bündnisse funktionieren
Covenants sind Regeln für Schulden, die die Unternehmensleistung stabilisieren und die Risiken reduzieren sollen, denen eine Bank ausgesetzt ist, wenn sie einem Unternehmen einen großen Kredit gewährt. Diese restriktiven Covenants schützen die Interessen der Bank. Sie wurden von Wertpapieranwälten verfasst und basieren auf dem, was Analysten als Risiken für die Performance des Unternehmens eingestuft haben.
Hier sind einige Beispiele für restriktive Covenants, die Unternehmen auferlegt wurden:
- Sie können keine Schulden mehr aufnehmen, bis der Bankkredit vollständig abbezahlt ist
- Sie können keine neuen Aktienangebote ausgeben, bis das Bankdarlehen abbezahlt ist
- Sie können keine anderen Unternehmen erwerben, bis der Bankkredit abbezahlt ist
Aus Sicht der Bank sind dies sinnvolle Vorkehrungen. Sie haben die aktuelle Finanzlage des Unternehmens, einschließlich des Schuldenstands, bewertet. Ändert sich das über Nacht, ist die Risikobewertung nicht mehr gültig.
Relativ gesehen sind dies einfache, uneingeschränkte Covenants. Schuldenklauseln können jedoch viel komplizierter und sorgfältiger auf die einzigartigen Geschäftsrisiken des Unternehmens zugeschnitten sein.
Einige der strengeren Covenants können besagen, dass der Zinssatz für die Schulden erheblich ansteigt, wenn der Chief Executive Officer (CEO) ausscheidet oder der Gewinn pro Aktie innerhalb eines bestimmten Zeitraums sinkt.
Es gibt auch „positive“ im Gegensatz zu „negativen“ Bundbeschränkungen. Die Bank kann verlangen, dass das Unternehmen bestimmte Finanzkennzahlen einhält oder seine Einrichtungen in gutem Betriebszustand hält.
Die Risiken für Unternehmen
Somit sind Covenants eine Möglichkeit für Banken, das Risiko des Haltens von Schulden zu mindern, aber für die Unternehmen, die von ihnen Kredite aufnehmen, können sie neue Risiken hinzufügen.
Denken Sie zum Beispiel an einen Covenant, der den Zinssatz automatisch erhöht, wenn die Erträge einbrechen. Die geschäftlichen Herausforderungen des Unternehmens haben sich gerade verdoppelt.
Die Zinsen für Unternehmenskredite können ebenso wie für Verbraucherkredite angehoben werden.
Banken schränken die Verwendung des Kredits durch ein Unternehmen stärker ein und machen sich mehr Sorgen um die Rückzahlung der Schulden als Anleihegläubiger. Anleihenmärkte sind tendenziell nachsichtiger als Banken und werden oft als einfacher zu handhaben angesehen. Sie überlassen es den Ratingagenturen, die Anleihen zu bewerten und ihre Entscheidungen entsprechend zu treffen.
Infolgedessen finanzieren Unternehmen ihre Geschäfte eher durch die Ausgabe von Anleihen als durch die Aufnahme von Krediten bei einer Bank.