Erhalten Sie positive Ergebnisse mit negativen Basis-Trades

Es scheint immer einen Trade du Jour zu geben, den bestimmte Marktbedingungen, neue Produkte oder Liquiditätsprobleme besonders rentabel machen können. Der negative Basishandel hat einen solchen Handel für einzelne Unternehmensemittenten dargestellt. In diesem Artikel erklären wir, warum diese Möglichkeiten bestehen, und skizzieren einen grundlegenden Weg, um einen negativen Basishandel durchzuführen.

Was ist Basis?

Basis bedeutet traditionell die Differenz zwischen dem Kassa- (Cash-)Preis eines Rohstoffs und seinem Future-Preis (Derivat). Dieses Konzept kann auf den Kreditderivatemarkt angewendet werden, wo die Basis die Differenz des Spread zwischen Credit Default Swaps (CDS) und Anleihen für denselben Schuldneremittenten und mit ähnlichen, wenn nicht genau gleichen Laufzeiten darstellt. Auf dem Kreditderivatemarkt kann die Basis positiv oder negativ sein. Eine negative Basis bedeutet, dass der CDS-Spread kleiner ist als der Anleihe-Spread.

Wenn ein festverzinslichen  Händler oder Portfoliomanager zu Spread wird, stellt dies die Differenz zwischen dem Angebot und fragen Preis über die Treasury Zinskurve (Treasuries sind in der Regel ein als sichere Anlage ). Für den Anleihenteil der CDS-Basisgleichung bezieht sich dies auf den nominalen Spread einer Anleihe gegenüber Treasuries mit ähnlicher Laufzeit oder möglicherweise auf den Z-Spread. Da Zinssätze und Anleihepreise in umgekehrter Beziehung zueinander stehen, bedeutet ein größerer Spread, dass die Sicherheit billiger ist.

Fixed-Income-Teilnehmer bezeichnen den CDS-Anteil eines negativen Basishandels als synthetisch (da ein CDS ein Derivat ist) und den Anleihenanteil als Barmittel. Sie können also hören, dass ein festverzinslicher Händler den Unterschied im Spread zwischen synthetischen und Cash-Anleihen erwähnt, wenn er über negative Basischancen spricht.

Ausführen eines Negativbasis-Trades

Um den Unterschied in den Spreads zwischen dem Kassamarkt und dem Derivatemarkt zu nutzen, sollte der Anleger den „billigen“ Vermögenswert kaufen und den „teuren“ Vermögenswert verkaufen, im Einklang mit dem Sprichwort „niedrig kaufen, teuer verkaufen“. Wenn eine negative Basis vorhanden ist, bedeutet dies, dass die Baranleihe der billigste Vermögenswert und der Credit Default Swap der teure Vermögenswert ist (denken Sie daran, dass der billige Vermögenswert einen größeren Spread hat). Das kannst du dir als Gleichung vorstellen:

Es wird davon ausgegangen, dass sich die negative Basis bei oder nahe der Fälligkeit der Anleihe schließlich verengt (in Richtung des natürlichen Werts von Null). Wenn sich die Basis verengt, wird der negative Basis-Trade profitabler. Der Anleger kann den teuren Vermögenswert zu einem niedrigeren Preis zurückkaufen und den billigen Vermögenswert zu einem höheren Preis verkaufen, um einen Gewinn zu erzielen.

Der Handel ist in der Regel mit Anleihen gemacht, die bei handeln par oder mit einem Abschlag und einem Single-Name CDS (im Gegensatz zu einem Index CDS gegen) einen Tenor die Fälligkeit der Anleihe gleich (der Tenor eines CDS ähnelt Reife). Der Cash Bond wird gekauft, während gleichzeitig der synthetische (Single-Name-CDS) leerverkauft wird.

Wenn Sie einen Credit Default Swap leerverkaufen, bedeutet dies, dass Sie eine Absicherung gekauft haben, ähnlich wie eine Versicherungsprämie. Auch wenn dies nicht intuitiv erscheinen mag, denken Sie daran, dass Sie beim Kauf einer Absicherung das Recht haben, die Anleihe im Falle eines Zahlungsausfalls oder eines anderen negativen Kreditereignisses zum Nennwert an den Verkäufer der Absicherung zu verkaufen. Der Kaufschutz entspricht also einem Short.

Während die Grundstruktur des negativen Basishandels recht einfach ist, treten Komplikationen auf, wenn versucht wird, die günstigste Handelsmöglichkeit zu identifizieren und diesen Handel auf die beste Gelegenheit zur Gewinnmitnahme zu überwachen.

Marktbedingungen schaffen Chancen

Es gibt technische (marktgetriebene) und fundamentale Bedingungen, die negative Basischancen schaffen. Negative Basis-Trades werden normalerweise aus technischen Gründen getätigt, da davon ausgegangen wird, dass die Beziehung vorübergehend ist und schließlich auf eine Basis von Null zurückgeht.

Viele Menschen verwenden die synthetischen Produkte als Teil ihrer Absicherungsstrategien, was insbesondere in Zeiten von Marktstress zu Bewertungsunterschieden gegenüber dem zugrunde liegenden Kassamarkt führen kann. Zu diesen Zeiten bevorzugen Händler den synthetischen Markt, da dieser liquider ist als der Kassamarkt. Inhaber von Bargeldanleihen sind möglicherweise nicht bereit oder nicht in der Lage, die von ihnen gehaltenen Anleihen im Rahmen ihrer längerfristigen Anlagestrategien zu verkaufen. Daher könnten sie auf dem CDS-Markt suchen, um Schutz für ein bestimmtes Unternehmen oder einen bestimmten Emittenten zu kaufen, anstatt einfach ihre Anleihen zu verkaufen. Vergrößern Sie diesen Effekt während einer Krise an den Kreditmärkten, und Sie können sehen, warum diese Gelegenheiten während Marktverwerfungen bestehen.

Nichts hält ewig

Da Marktverwerfungen oder „ Kreditkrisen “ die Voraussetzungen dafür schaffen, dass ein negativer Basishandel möglich ist, ist es für die Inhaber dieses Handels sehr wichtig, den Markt ständig zu beobachten. Der negative Basishandel wird nicht ewig dauern. Sobald sich die Marktbedingungen wieder auf historische Normen zurückbilden, sich auch die Spreads wieder normalisieren und die Liquidität in den Kassamarkt zurückkehrt, wird der negative Basishandel nicht mehr attraktiv sein. Aber wie die Geschichte uns gelehrt hat, ist eine weitere Handelsmöglichkeit immer um die Ecke. Märkte korrigieren Ineffizienzen schnell oder schaffen neue.