Eine Einführung in Commercial Paper

Die Welt der festverzinslichen Wertpapiere lässt sich in zwei Hauptkategorien einteilen. Der Kapitalmarkt umfasst Wertpapiere mit Laufzeiten von mehr als 270 Tagen, während der Geldmarkt alle festverzinslichen Instrumente umfasst, die innerhalb von 270 Tagen oder weniger fällig sind. Das Commercial Paper fällt in die letztgenannte Kategorie und ist ein fester Bestandteil vieler Geldmarktfonds. Dieses kurzfristige Instrument kann eine praktikable Alternative für festverzinsliche Privatanleger sein, die auf der Suche nach einer besseren Rendite für ihr Geld sind.

Eigenschaften von Handelspapieren

Commercial Papers sind ungesicherte Schuldscheine, die einen festen Zinssatz zahlen. Es wird in der Regel von großen Banken oder Unternehmen ausgegeben, um kurzfristige Forderungen abzudecken und kurzfristige finanzielle Verpflichtungen zu erfüllen, beispielsweise zur Finanzierung eines neuen Projekts. Wie bei jeder anderen Art von Anleihe oder Schuldtitel bietet der Emittent das Papier unter der Annahme an, dass er bei Fälligkeit in der Lage ist, sowohl Zinsen als auch Kapital zu zahlen. Es wird selten als Finanzierungsinstrument für längerfristige Verpflichtungen verwendet, da andere Alternativen dafür besser geeignet sind.

Das Commercial Paper bietet eine bequeme Finanzierungsmethode, da es den Emittenten ermöglicht, die Hürden und Kosten für die Beantragung und Sicherung kontinuierlicher Geschäftskredite zu umgehen, und die Securities and Exchange Commission (SEC) verlangt keine Registrierung von Wertpapieren, die auf dem Geldmarkt gehandelt werden. Es wird in der Regel mit einem Abschlag mit Laufzeiten von einem bis 270 Tagen angeboten, obwohl die meisten Emissionen in einem bis sechs Monaten fällig werden.

Geschichte des Handelspapiers

Commercial Paper wurden erstmals vor über 100 Jahren eingeführt, als New Yorker Händler begannen, ihre kurzfristigen Verbindlichkeiten an Händler zu verkaufen, die als Vermittler fungierten. Diese Händler würden die Noten mit einem Abschlag von ihrem Nennwert kaufen und dann an Banken oder andere Anleger weitergeben. Der Kreditnehmer würde dem Anleger dann einen Betrag zurückzahlen, der dem Nennwert der Schuldverschreibung entspricht.

Marcus Goldman von Goldman Sachs war der erste Geldmarkthändler, der Commercial Paper kaufte, und sein Unternehmen wurde nach dem Bürgerkrieg zu einem der größten Commercial Paper-Händler in Amerika. Die Federal Reserve begann von dieser Zeit bis zum Zweiten Weltkrieg auch mit dem Handel mit Commercial Paper zusammen mit Schatzwechseln, um die Geldreserven, die zwischen den Banken zirkulieren, zu erhöhen oder zu senken.

Nach dem Krieg wurde Commercial Paper von einer wachsenden Anzahl von Unternehmen ausgegeben und schließlich zum wichtigsten Schuldinstrument auf dem Geldmarkt. Ein Großteil dieses Wachstums wurde durch den Aufstieg der Verbraucherkreditindustrie ermöglicht, da viele Kreditkartenaussteller den Händlern Einrichtungen und Dienstleistungen für Karteninhaber mit Geld aus Commercial Papers zur Verfügung stellten. Die Kartenherausgeber würden dann die von den Kunden auf den Karten platzierten Forderungen von diesen Händlern kaufen (und einen erheblichen Gewinn aus dem Spread erzielen).

Eine Debatte tobte in den 1980er Jahren darüber, ob Banken wurden durch das Bankengesetz von 1933 verstoßen versicherungs Commercial Paper, da es nicht als Anleihe durch die SEC klassifiziert wird. Heute sind Commercial Paper neben kommerziellen Krediten die wichtigste Quelle für kurzfristige Finanzierungen für Emittenten mit Investment-Grade- Rating und werden in der Kreditkartenindustrie noch immer in großem Umfang verwendet.

Commercial Paper Markets

Commercial Papers wurden traditionell zwischen Instituten in Stückelungen von 100.000 USD ausgegeben und gehandelt, wobei Schuldverschreibungen, die diesen Betrag überschreiten, in Schritten von 1.000 USD erhältlich sind. Finanzkonglomerate wie Wertpapierfirmen, Banken und Investmentfonds haben die Haupt Käufer in diesem Markt historisch gewesen, und eine begrenzte Sekundärmarkt für dieses Papier existiert innerhalb der Bankenbranche.

Auch vermögende Privatanleger haben in der Vergangenheit über eine Privatplatzierung Zugang zu Commercial-Paper-Angeboten erhalten. Der Markt wurde schwer getroffen, als Lehman Brothers 2008 Insolvenz anmeldete, und als Folge davon wurden neue Regeln und Beschränkungen bezüglich der Art und Menge von Commercial Papers eingeführt, die in Geldmarkt-Investmentfonds gehalten werden können. Dennoch sind diese Instrumente werden immer an Kleinanleger durch Online – Verkaufsstellen durch finanzielle gefördert zunehmend verfügbar Tochtergesellschaften.

Commercial Paper zahlen in der Regel einen höheren Zinssatz als garantierte Instrumente, und die Zinsen steigen tendenziell mit dem nationalen Wirtschaftswachstum. Einige Finanzinstitute erlauben ihren Kunden sogar, mit Commercial Paper-Fondskonten online Schecks auszustellen und Überweisungen zu tätigen, ähnlich wie bei einem Bargeld- oder Geldmarktkonto.

Anleger müssen sich jedoch bewusst sein, dass diese Schuldverschreibungen nicht FDIC-versichert sind. Sie werden wie jede andere Art von Unternehmensanleihe oder Schuldverschreibung ausschließlich durch die Finanzkraft des Emittenten gedeckt. Standard & Poor’s und Moody’s bewerten Commercial Papers regelmäßig nach demselben Ratingsystem wie für Unternehmensanleihen, wobei AAA und Aaa ihre jeweils höchsten Ratings sind. Wie bei jeder anderen Art von Schuldtiteln zahlen auch Commercial-Paper-Angebote mit niedrigeren Ratings entsprechend höhere Zinsen. Es gibt jedoch keinen Junk-Markt, da Commercial Paper nur von Unternehmen mit Investment-Grade-Rating angeboten werden können.

Standardeinstellungen für Commercial Paper

In der Praxis ist die Emissions- und Zahlstelle (IPA) dafür verantwortlich, den Anlegern den Ausfall des Emittenten von Commercial Papers und den damit verbundenen Börsenprovisionen zu melden. Da Commercial Papers ungesichert sind, gibt es für Anleger, die ausgefallene Papiere halten, nur sehr wenig Rückgriff, außer um andere Verpflichtungen einzugehen oder gehaltene Aktien des Unternehmens zu verkaufen. Tatsächlich kann ein großer Zahlungsausfall den gesamten Commercial-Paper-Markt erschrecken. Viele Emittenten von Commercial Papers kaufen Versicherungen als eine Form der Absicherung.

Ausfälle sind häufiger als in den vergangenen Jahren. Vor der Finanzkrise von 2007-08 waren Commercial-Paper-Emittenten in den USA bei etwa 3% ihrer Emissionen ausgefallen. Diese Zahl stieg 2007-08 stark an. Tatsächlich sank der Umlauf an Commercial Papers bis September 2008 aus Angst vor einem weiteren Zahlungsausfall um rund 29 %.

Ein berühmtes Beispiel für den Ausfall von Commercial Papers war 1970, als der Transportriese Penn Central Konkurs anmeldete. Das Unternehmen ist mit allen seinen Commercial Paper-Verpflichtungen in Verzug geraten. Die unmittelbare Folge war, dass seine Gläubiger ihr Geld verloren. Es gab so viel Penn Central Commercial Paper im Umlauf, dass der gesamte Commercial Paper-Markt einen Einbruch erlitt. Emittenten, die keine Beziehung zu Penn Central hatten, sahen, dass die Anleger das Vertrauen in das Instrument vollständig verloren. Der Commercial-Paper-Markt ging innerhalb eines Monats um fast 10 % zurück. Nach diesem Debakel wurde die Praxis des Kaufs von Sicherungskreditzusagen als eine Form der Versicherung für Commercial Papers auf dem Markt alltäglich.

Handel mit Commercial Paper

Der Erwerb von Commercial Papers ist für kleine Privatanleger möglich, allerdings gibt es einige Einschränkungen, die den Kauf erschweren. Die meisten Commercial Paper werden an institutionelle Anleger wie große Finanzinstitute, Hedgefonds und multinationale Unternehmen verkauft und weiterverkauft. Ein Privatanleger würde Zugang zu sehr großen Kapitalmengen benötigen, um Commercial Papers zu kaufen und zu besitzen. andernfalls ist eine indirekte Anlage über Investmentfonds, Exchange Traded Funds (ETFs) oder ein bei einer Verwahrstelle verwaltetes und gehaltenes Geldmarktkonto möglich.

Faktoren wie regulatorische Kosten, der Umfang des investierbaren Kapitals und der physische Zugang zu den Kapitalmärkten können es Privatanlegern oder Privatanlegern sehr erschweren, Commercial Paper zu kaufen und zu besitzen.

Kommerzielle Papiere werden beispielsweise in der Regel in runden Losen von insgesamt 100.000 USD verkauft. Diese Schwelle allein macht den Kauf von Commercial Paper im Allgemeinen ausschließlich institutionellen Anlegern und vermögenden Privatpersonen vorbehalten. Darüber hinaus haben Broker-Dealer, die im Auftrag eines Kunden Commercial Paper ausgeben, bereits bestehende Beziehungen zu institutionellen Käufern, die den Markt durch große Käufe von Primärangeboten effizient machen. Sie würden wahrscheinlich nicht auf einzelne Anleger als Kapitalquelle für die Finanzierung der Transaktion zurückgreifen.

Commercial Paper Preise und Preise

Das Federal Reserve Board veröffentlicht die aktuellen Zinssätze, die per Commercial Paper gezahlt werden, auf seiner Website. Die FRB veröffentlicht die Kurse von Financial und Non-Financial Commercial Papers mit AA-Rating in ihrer H.15 Statistical Release täglich werktags von Montag bis Freitag um 16:15 Uhr. Die für diese Veröffentlichung verwendeten Daten stammen vom Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) und die Preise basieren auf der geschätzten Beziehung zwischen den Zinssätzen der berechneten Neuemissionen und deren Laufzeiten. Zusätzliche Informationen zu Kursen und Handelsvolumina sind jeden Tag für die Aktivität des Vortages verfügbar. Die Zahlen zu jeder ausstehenden Commercial Paper-Emission sind außerdem jeden Mittwoch zum Geschäftsschluss und am letzten Geschäftstag eines jeden Monats verfügbar.

Die Quintessenz

Kommerzielle Papiere werden Privatanlegern zunehmend von vielen Verkaufsstellen zur Verfügung gestellt. Diejenigen, die höhere Renditen anstreben, werden diese Instrumente wahrscheinlich aufgrund ihrer überragenden Renditen bei moderatem Risiko attraktiv finden. Für weitere Informationen zu Commercial Paper wenden Sie sich an Ihren Finanzberater oder besuchen Sie die Website des Federal Reserve Board.