Wie berechnen Sie die Kapitalkosten bei der Budgetierung neuer Projekte?
Ein neues Projekt ist nur dann wirtschaftlich sinnvoll, wenn sein diskontierter gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) des Unternehmens vermuten lassen. Das Gegenteil ist bei Projekten mit geringem Risiko der Fall, bei denen das Unternehmen auch auf Projekte hinarbeiten muss, die wahrscheinlich genug Wert schaffen, um jedes Risiko auszugleichen, und bei denen die Rentabilität prognostiziert wird.
Prognostizieren von Gewinnen
Es gibt drei gängige Methoden, um Gewinne für eine neue Operation zu projizieren: Nettobarwert, interne Rendite und Amortisationszeit. Ein Unternehmen führt oft alle drei davon durch, bevor eine Entscheidung getroffen wird, obwohl Entscheidungen oft danach getroffen werden, welche Zahl am besten zu den Auswahlkriterien passt. Amortisationszeiten sind beispielsweise in Zeiten unsicherer Liquidität in der Regel sinnvoller. Der NPV ist wahrscheinlich die am weitesten verbreitete dieser drei Bewertungstechniken.
Damit ein Projekt sinnvoll ist, müssen die erwarteten Gewinne die erwarteten Finanzierungskosten übersteigen. Dies sind wichtige Zahlen, um sich richtig anzunähern. Wenn das Unternehmen seine Kapitalkosten fälschlicherweise auch nur geringfügig unterschätzt, kann das Projekt einen höheren NPV aufweisen und wie eine großartige Idee erscheinen. Eine Überschätzung der Kapitalkosten kann einen Verlust bedeuten und das Unternehmen kann eine gute Gelegenheit verpassen.
Das Management sollte bereits eine gute Vorstellung von den gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten des Unternehmens haben. Dabei sollten alle Kapitalquellen berücksichtigt werden, einschließlich Aktienemissionen, Anleihen und andere Formen von Schulden. Unternehmen mit geringem Risiko erwerben in der Regel Kapital zu einem günstigeren Zinssatz, entweder durch Darlehen mit niedrigeren Zinszahlungen oder durch Eigenkapitalgeber mit einer niedrigeren geforderten Rendite.
Schätzung der Schuldenkosten
Die Schätzung der Fremdkapitalkosten ist einfach – prognostizieren Sie den Zinssatz für die Emission neuer Schuldtitel. Dieser weicht häufig vom aktuellen Durchschnittszinssatz der ausstehenden Verbindlichkeiten oder dem durchschnittlichen historischen Fremdkapitalzinssatz des Unternehmens ab; Fremdkapitalkosten ändern sich im Laufe der Zeit, und das Verlassen auf aktuelle Durchschnittswerte kann zu falschen Kapitalkostenberechnungen führen. Auch Steuern müssen berücksichtigt werden, und die meisten Experten halten es für angemessen, den effektiven Steuersatzes zu verwenden.
Die Ermittlung der Eigenkapitalkosten ist schwieriger. Obwohl fast alle Unternehmen mit der risikolosen Rendite beginnen – basierend auf US-Staatsanleihen – gibt es keinen breiten Konsens darüber, welche Zinssätze verwendet werden sollen. Einige bevorzugen dreimonatige Schatzwechsel (T-Bills), während andere 10-jährige Anleihenzinsen verwenden. Diese beiden Investitionen liegen oft Hunderte von Basispunkten auseinander und können einen echten Unterschied bei der Bewertung der Kapitalkosten ausmachen.
Risikoprämie
Nachdem ein risikoloser Zinssatz abgerechnet wurde, muss das Unternehmen die Risikoprämie für das Aktienmarktengagement über dem risikolosen Zinssatz ermitteln. Diese Zahl sollte vom Unternehmen regelmäßig aktualisiert werden, um der aktuellen Marktstimmung Rechnung zu tragen. Der letzte Schritt bei der Ermittlung der Eigenkapitalkosten besteht darin, das Beta zu ermitteln. Auch hier gibt es keinen breiten Konsens über den richtigen Zeitrahmen dafür.
Der letzte Schritt besteht darin, das Verhältnis von Verschuldung zu Eigenkapital zu ermitteln und die Kapitalkosten entsprechend zu gewichten. Sobald der WACC berechnet wurde, passen Sie das relative Risiko an und vergleichen Sie ihn mit dem Nettobarwert des Projekts.