Vollratsche
Was ist eine Vollratsche?
Eine Full Ratchet ist eine vertragliche Bestimmung, die die Interessen der frühen Anleger schützen soll. Konkret handelt es sich um eine Verwässerungsschutzbestimmung, die für alle von einem Unternehmen nach Ausgabe einer Option (oder Wandelanleihe) verkauften Stammaktien den niedrigsten Verkaufspreis als angepassten Optionspreis oder Umtauschverhältnis für bestehende Aktionäre gilt.
Die zentralen Thesen
- Ein Full Ratchet ist ein Verwässerungsschutz, der den niedrigsten Verkaufspreis als angepassten Optionspreis oder Wandlungsverhältnis für bestehende Aktionäre anwendet.
- Es schützt frühe Anleger, indem sichergestellt wird, dass sie für jede Verwässerung ihres Eigentums, die durch zukünftige Finanzierungsrunden verursacht wird, entschädigt werden.
- Vollständige Ratschenrückstellungen können für Gründer kostspielig sein und die Bemühungen zur Kapitalbeschaffung in zukünftigen Finanzierungsrunden untergraben.
- Gewichtete Durchschnittsansätze sind eine beliebte Alternative zur Vollratsche.
Volle Ratschen verstehen
Eine vollständige Ratsche schützt Anleger in der Frühphase, indem sichergestellt wird, dass ihr prozentualer Anteil durch zukünftige Finanzierungsrunden nicht verringert wird. Diese Bestimmung bietet auch ein gewisses Maß an Kostenschutz, falls die Preisgestaltung zukünftiger Runden niedriger ist als die der ersten Runde.
Es gibt jedoch einige Vorbehalte. Das Anbieten dieser Zusicherungen an Frühphaseninvestoren kann aus Sicht von Unternehmensgründern oder Investoren, die an späteren Fundraising-Runden teilnehmen, recht teuer sein.
Im Wesentlichen kann das Vorhandensein einer vollständigen Ratschenbestimmung es dem Unternehmen erschweren, neue Investitionsrunden anzuziehen. Aus diesem Grund bleiben die vollständigen Ratschenbestimmungen in der Regel nur für einen begrenzten Zeitraum in Kraft.
Beispiel mit Vollratsche
Stellen Sie sich zur Veranschaulichung ein Szenario vor, in dem ein Unternehmen 1 Million wandelbare Vorzugsaktien zu einem Preis von 1,00 USD pro Aktie zu Bedingungen verkauft, die eine vollständige Ratchet-Bestimmung beinhalten. Angenommen, das Unternehmen führt dann eine zweite Finanzierungsrunde durch und verkauft diesmal 1 Million Stammaktien zu einem Preis von 0,50 USD pro Aktie.
Aufgrund der vollen Ratchet-Regelung wäre das Unternehmen dann verpflichtet, die Vorzugsaktionäre zu entschädigen, indem der Wandlungspreis ihrer Aktien auf 0,50 USD gesenkt wird. Tatsächlich bedeutet dies, dass die Vorzugsaktionäre (ohne zusätzliche Kosten) neue Aktien erhalten müssten, um sicherzustellen, dass ihr Gesamteigentum durch den Verkauf der neuen Stammaktien nicht beeinträchtigt wird.
Diese Dynamik kann zu einer Reihe von Anpassungen führen, bei denen neue Aktien geschaffen werden müssen, um den Anforderungen sowohl der ursprünglichen Vorzugsaktionäre (die von der vollen Ratchet-Regelung profitieren) als auch neuer Investoren, die einen festen Prozentsatz des Unternehmens erwerben möchten, gerecht zu werden. Schließlich wünschen sich Investoren nicht nur eine abstrakte Anzahl von Aktien, sondern einen konkreten Anteil des Eigentums.
In dieser Situation können Unternehmensgründer feststellen, dass ihre eigenen Beteiligungen durch die Hin- und Heranpassungen, von denen alte und neue Investoren profitieren, schnell verringert werden.
Der Full Ratchet vs. Weighted Average-Ansatz
Eine alternative Bestimmung, die einen gewichteten Durchschnitt verwendet, ist wohl gerechter, um die Interessen von Gründern, frühen Investoren und späteren Investoren abzuwägen. Es gibt zwei Varianten dieses Ansatzes: den eng basierten gewichteten Durchschnitt und den breit basierten gewichteten Durchschnitt.