Kreuzhalten
Was ist Crossholding?
Crossholding ist eine Situation, in der ein börsennotiertes Unternehmen Aktien eines anderen börsennotierten Unternehmens besitzt. Technisch gesehen besitzen börsennotierte Unternehmen Wertpapiere, die von anderen börsennotierten Unternehmen ausgegeben wurden. Crossholding kann zu Doppelzählungen führen, wobei das Eigenkapital jedes Unternehmens bei der Wertermittlung doppelt gezählt wird, was dazu führen kann, dass der Wert der beiden Unternehmen falsch eingeschätzt wird.
Die zentralen Thesen
- Cross-Holding tritt auf, wenn ein börsennotiertes Unternehmen eine Beteiligung an einem anderen börsennotierten Unternehmen besitzt.
- Das größte Problem bei Cross-Holding besteht darin, dass der Wert des Eigenkapitals für jedes Unternehmen doppelt gezählt wird, was zu einer falschen Bewertung führt.
- Kritiker argumentieren auch, dass Cross-Holding die Bemühungen um eine Verbesserung der Corporate Governance und die Rechenschaftspflicht des Managements behindert.
So funktioniert Cross-Holding
Unternehmen mit Kreuzbeteiligungen, auch Kreuzbeteiligungen genannt, sind bei Unternehmenszusammenschlüssen und -übernahmen (M&A) anfällig für Verwirrung und Management-Holdout, weil ein Unternehmen dem anderen die Zustimmung verweigern könnte und umgekehrt.
Die Märkte in Großbritannien und den USA erfreuen sich seit langem des Kapitalismus, der von einer verstreuten Basis von Eigentümern geprägt ist. In Kontinentaleuropa hingegen konzentriert sich der Besitz eher auf einen engen Kreis von Insidern. Die Gründe sind von Land zu Land unterschiedlich. In Frankreich ist es eine Kombination aus dem Wunsch des Staates, das Großkapital in guten Händen zu sehen, und dem Mangel an institutionellen Investoren.
An anderer Stelle hat der geschickte Umgang mit Dynastien wie dem schwedischen Wallenberg und dem italienischen Agnellis eine größere Rolle gespielt. Bis vor kurzem war es schwierig zu wissen, wie eng die europäischen Unternehmen gehalten wurden, weil die Offenlegungsstandards lax waren. Neue und strengere Standards machen die Dinge klarer.
In Japan ist das Keiretsu eine lange Tradition von Unternehmen mit ineinandergreifenden Geschäftsbeziehungen und Beteiligungen. Als informelle Unternehmensgruppe besitzen die Mitgliedsunternehmen kleine Anteile der Anteile an den Unternehmen des jeweils anderen. Dieses System hilft, jedes Unternehmen von Börsenschwankungen und Übernahmeversuchen zu isolieren und ermöglicht so eine langfristige Planung in Projekten.
Kritik an Cross Holding
Kritiker argumentieren, dass die Praxis des Aufbaus von übergreifenden oder „strategischen“ Beteiligungen zwischen börsennotierten Unternehmen erheblich zur Fügsamkeit der Aktionärsregister, der Selbstgefälligkeit versagender Managementteams und der Schwierigkeit beiträgt, eine echte Dynamik hinter dem Streben nach besserer Führung und Unternehmensführung aufzubauen. Aktionäre, die auf verbesserte Corporate-Governance-Standards drängen, fordern zunehmend detailliertere Darstellungen der wirtschaftlichen Gründe für Kreuzbeteiligungen.
Wenn Unternehmen A Aktien oder Anleihen von Unternehmen B hält, wird der Wert dieses Wertpapiers möglicherweise fälschlicherweise zweimal gezählt, da diese Wertpapiere bei der Bestimmung des Werts des Unternehmens, das das Wertpapier ausgibt, und erneut bei der Prüfung der Wertpapiere gezählt werden von der anderen Firma gehalten.
Beispiel für Crossholding
Ein Beispiel für Cross-Holding ist Berkshire Hathaway (BRK-A) von Warren Buffett. Berkshire investiert im Rahmen seiner Geschäftsstrategie in verschiedene börsennotierte Unternehmen. Ende 2019 besitzt Berkshire Unternehmen wie Apple (AAPL), Bank of America (BAC) und Coca-Cola (KO). Berkshires größte Beteiligung ist Apple, es besitzt Aktien im Wert von fast 72 Milliarden US-Dollar. Buffetts Unternehmen besitzt fast 5,5% von Apple.