Wandelbare Sicherheit
Was ist eine Wandelanleihe?
Ein wandelbares Wertpapier ist eine Investition, die von ihrer ursprünglichen Form in eine andere Form geändert werden kann. Die gängigste Art von wandelbaren Wertpapieren sind Wandelanleihen und wandelbare Vorzugsaktien, die in Stammaktien umgewandelt werden können.
Ein wandelbares Wertpapier legt die Bedingungen und den Preis fest, zu denen es umgewandelt werden kann, und zahlt einen regelmäßigen festen Betrag (eine Kuponzahlung für Wandelanleihen und eine Vorzugsdividende für wandelbare Vorzugsaktien).
Die zentralen Thesen
- Ein wandelbares Wertpapier kann von einem Anlagetyp in einen anderen umgewandelt werden, beispielsweise eine Wandelanleihe, die in Stammaktien umgewandelt werden kann.
- Der Wert der Umwandlungsfunktion eines wandelbaren Wertpapiers entspricht dem Wert einer Call-Option einer Aktie.
- Unternehmen, die wandelbare Wertpapiere ausgeben, verwenden häufig Call-Funktionen, um eine gewisse Kontrolle über die Anlage zu behalten.
- Die Wertentwicklung von wandelbaren Wertpapieren kann stark vom Kurs der zugrunde liegenden Aktie beeinflusst werden. Wandelanleihen haben im Vergleich zu Anlageoptionen ohne Umtauschfunktion tendenziell eine geringere Auszahlung.
So funktioniert ein Convertible Security
Wandelanleihen haben in der Regel eine geringere Auszahlung als vergleichbare Wertpapiere, die nicht über die Umwandlungsfunktion verfügen. Anleger sind bereit, die geringere Auszahlung aufgrund des potenziellen Gewinns aus der Beteiligung am Wertzuwachs der Stammaktien eines Unternehmens durch die Umwandlungsfunktion zu akzeptieren.
Der Wandlungswert entspricht dem Wert der Call-Option auf die Stammaktien. Der Umwandlungspreis, der voreingestellte Preis, zu dem das Wertpapier in Stammaktien umgewandelt werden kann, wird normalerweise auf einen höheren Preis als den aktuellen Preis der Aktie festgelegt. Liegt der Wandlungspreis näher am Marktpreis, hat er einen höheren Call-Wert. Das zugrunde liegende Wertpapier wird anhand seines Nennwerts und Kuponsatzes bewertet. Die beiden Werte werden addiert, um ein vollständigeres Bild der Bewertung des Wertpapiers zu erhalten.
Der Kurs der zugrunde liegenden Stammaktie beeinflusst die Wertentwicklung eines wandelbaren Wertpapiers stark. Der Korrelationsgrad steigt, wenn sich der Aktienkurs dem Wandlungspreis nähert oder diesen übersteigt. Liegt der Aktienkurs hingegen weit unter dem Wandlungspreis, wird das Wertpapier wahrscheinlich als Obligation oder Vorzugsaktie gehandelt, da die Aussichten auf eine Wandlung als gering angesehen werden.
Bei der Entscheidung, ob Sie eine Investition in eine Wandelanleihe tätigen möchten oder nicht, ist es wichtig, nicht nur die Besonderheiten der Wandelanleihen, sondern auch der Anruffunktionen zu kennen.
Besondere Überlegungen
Unternehmen werden Wandelanleihen ausgeben, um den Kuponsatz für Schulden zu senken. Aufgrund der Umwandlungsfunktion akzeptieren Anleger einen niedrigeren Kuponsatz einer Wandelanleihe. Dies hilft dem die Anleihe begebenden Unternehmen, Zinsaufwendungen zu sparen.
Unternehmen werden auch Wandelanleihen begeben, um die Verwässerung zu verzögern. Eine Verwässerung tritt ein, wenn ein Unternehmen neue Aktien ausgibt, was dann zu einer Verringerung des Anteilsbesitzes für bestehende Aktionäre führt. Stattdessen kann das Unternehmen beschließen, das erforderliche Kapital durch die Ausgabe von Wandelanleihen zu beschaffen, anstatt die Eigenkapitalposition der Aktionäre zu verwässern, die die Aktien bereits halten.
Manchmal möchte das die Wertpapiere ausgebende Unternehmen jedoch in der Lage sein, die Hand des Anlegers zu erzwingen. Das Unternehmen tut dies, indem es eine Call-Funktion hinzufügt, die es ihm ermöglicht, die Anleihen basierend auf bei der Emission festgelegten Kriterien zurückzuzahlen. Ein gängiges Beispiel ist, die Anleihen zum oder nahe dem Wandlungspreis kündbar zu machen. Das Unternehmen eliminiert die Zinsaufwendungen, während der Investor entweder eine Kapitalrückzahlung oder Stammaktien in Höhe der anfänglichen Investition erhält.
Beispiel für ein wandelbares Wertpapier
Ein Unternehmen mit einem aktuellen Stammaktienkurs von 5 USD pro Aktie möchte zusätzliches Kapital durch eine 10-jährige Anleihe beschaffen. Aufgrund der Bonität des Unternehmens wird der Zinssatz auf 8 % festgelegt. Das Unternehmen legt fest, dass der Zinssatz durch Hinzufügen einer Wandlungsoption zu 10 USD pro Aktie auf 6 % gesenkt werden kann. Bei einer Wandelanleihe in Höhe von 1 Million US-Dollar spart das Unternehmen jährlich 20.000 US-Dollar an Zinsen.
Ein Anleger in Höhe von 1 Million US-Dollar in die Wandelanleihe erhält insgesamt Zinszahlungen in Höhe von 600.000 US-Dollar (60.000 US-Dollar pro Jahr mal 10 Jahre) anstelle der 800.000 US-Dollar, die für eine nicht wandelbare Anleihe zu zahlen sind. Wenn die Aktie jedoch auf 12 US-Dollar steigt, würde der Anleger seine Anleihe in Stammaktien im Wert von 10 US-Dollar umwandeln und zusätzliche 200.000 US-Dollar als Kapitalgewinn erzielen. Jeder Anstieg des Aktienkurses über 12 USD führt zu einem zusätzlichen Gewinn. Der Anleger kann während der 10-jährigen Laufzeit der Anleihe jederzeit zusätzliche Gewinne basierend auf der Marktbewertung mitnehmen.