Cabrio-Sicherheit
Was ist eine konvertierbare Sicherheit?
Ein wandelbares Wertpapier ist eine Investition, die in eine andere Form geändert werden kann. Die gängigsten wandelbaren Wertpapiere sind Wandelanleihen und wandelbare Vorzugsaktien, die in Stammaktien umgewandelt werden können. Ein wandelbares Wertpapier gibt den Preis an, zu dem es umgewandelt werden kann, und zahlt einen regelmäßigen festen Betrag – eine Kuponzahlung für Wandelschuldverschreibungen und eine Vorzugsdividende für wandelbare Vorzugsaktien.
Die zentralen Thesen
- Ein wandelbares Wertpapier ist eine Art von Anlage, die in eine andere Form umgewandelt werden kann, beispielsweise eine wandelbare Vorzugsaktie, die in Stammaktien umgewandelt wird.
- Im Vergleich zu Anlageoptionen ohne Umtauschfunktion weisen wandelbare Wertpapiere tendenziell eine geringere Auszahlung auf.
- Der Wert der Umtauschfunktion eines wandelbaren Wertpapiers entspricht dem Wert der Call-Option einer Aktie.
- Die Wertentwicklung von Wandelanleihen kann stark vom Kurs der zugrunde liegenden Aktie beeinflusst werden.
- Unternehmen, die Wertpapiere ausgeben, verwenden häufig Call-Funktionen, um die Kontrolle über die Anlage zu behalten.
So funktioniert eine konvertierbare Sicherheit
Wandelanleihen haben normalerweise eine geringere Auszahlung als vergleichbare Wertpapiere ohne Umtauschfunktion. Anleger sind bereit, die niedrigere Auszahlung aufgrund des potenziellen Gewinns zu akzeptieren, der sich aus der Aufwertung der Stammaktien eines Unternehmens durch die Umtauschfunktion ergibt.
Der Wandlungswert ähnelt dem Wert der Call-Option auf die Stammaktien. Der Wandlungspreis, bei dem es sich um den voreingestellten Preis handelt, zu dem das Wertpapier in Stammaktien umgewandelt werden kann, wird normalerweise auf einen höheren Preis als den aktuellen Kurs der Aktie festgelegt. Wenn der Wandlungspreis näher am Marktpreis liegt, hat er einen höheren Call-Wert. Das zugrunde liegende Wertpapier wird auf der Grundlage seines Nennwerts und seiner Kuponrate bewertet. Die beiden Werte werden addiert, um ein vollständigeres Bild der Bewertung des Wertpapiers zu erhalten.
Der Preis der zugrunde liegenden Stammaktien hat großen Einfluss auf die Wertentwicklung eines wandelbaren Wertpapiers. Der Korrelationsgrad steigt, wenn sich der Aktienkurs dem Wandlungspreis nähert oder diesen übersteigt. Wenn umgekehrt der Aktienkurs weit unter dem Wandlungspreis liegt, wird das Wertpapier wahrscheinlich als reine Anleihe oder Vorzugsaktie gehandelt, da die Aussichten für eine Umwandlung als gering angesehen werden.
Bei der Entscheidung, ob eine Investition in ein konvertierbares Wertpapier getätigt werden soll oder nicht, ist es wichtig, die Besonderheiten nicht nur der konvertierbaren Funktionen, sondern auch der Anruffunktionen zu kennen.
Besondere Überlegungen
Unternehmen werden Wandelanleihen emittieren, um den Kupon für Schulden zu senken. Aufgrund der Umtauschfunktion akzeptieren Anleger einen niedrigeren Kupon für eine Wandelanleihe. Dies hilft dem Unternehmen, das die Anleihe emittiert, Zinsaufwendungen zu sparen.
Unternehmen werden auch Wandelanleihen emittieren, um die Verwässerung zu verzögern. Eine Verwässerung tritt auf, wenn ein Unternehmen neue Aktien ausgibt, was dann zu einer Verringerung des Eigentumsanteils für bestehende Aktionäre führt. Stattdessen kann das Unternehmen beschließen, das erforderliche Kapital durch die Ausgabe von Wandelanleihen zu beschaffen, anstatt die Eigenkapitalposition der Aktionäre, die die Aktie bereits halten, zu verwässern.
Manchmal möchte das Unternehmen, das die Wertpapiere ausgibt, jedoch in der Lage sein, die Hand des Anlegers zu erzwingen. Das Unternehmen fügt dazu eine Call-Funktion hinzu, mit der es die Anleihen anhand der bei der Emission festgelegten Kriterien zurückzahlen kann. Ein häufiges Beispiel ist, die Anleihen zum oder in der Nähe des Wandlungspreises kündbar zu machen. Das Unternehmen eliminiert Zinsaufwendungen, während der Anleger entweder eine Kapitalrendite oder Stammaktien in Höhe der ursprünglichen Investition erhält.
Beispiel einer konvertierbaren Sicherheit
Ein Unternehmen mit einem aktuellen Stammaktienpreis von 5 USD pro Aktie möchte durch ein 10-jähriges Anleihenangebot zusätzliches Kapital aufnehmen. Basierend auf der Bonität des Unternehmens wird der Zinssatz auf 8% festgelegt. Das Unternehmen stellt fest, dass der Zinssatz durch Hinzufügen einer Umtauschoption zu 10 USD pro Aktie auf 6% gesenkt werden kann. Bei einem Wandelanleihenangebot in Höhe von 1 Million US-Dollar spart das Unternehmen Zinsen in Höhe von 20.000 US-Dollar pro Jahr.
Ein Investor in Höhe von 1 Million US-Dollar in die Wandelanleihe erhält insgesamt Zinszahlungen in Höhe von 600.000 US-Dollar (60.000 US-Dollar pro Jahr mal 10 Jahre) anstelle der 800.000 US-Dollar, die für eine nicht wandelbare Anleihe zu zahlen sind. Wenn die Aktie jedoch auf 12 USD steigt, würde der Anleger seine Anleihe in Stammaktien im Wert von 10 USD umwandeln und zusätzlich 200.000 USD als Kapitalgewinn erzielen. Jeder Anstieg des Aktienkurses über 12 USD führt zu einem zusätzlichen Gewinn. Der Anleger hat die Flexibilität, jederzeit während der 10-jährigen Laufzeit der Anleihe zusätzliche Gewinne auf der Grundlage der Marktbewertung mitzunehmen.