Negative Eigenkapitalrendite (ROE) verstehen: Ist sie immer schlecht?
Unternehmen, die Verluste melden, sind schwieriger zu bewerten als solche, die konstante Gewinne ausweisen. Jede Kennzahl, die das Nettoeinkommen verwendet, wird als Eingabe annulliert, wenn ein Unternehmen negative Gewinne meldet. Die Eigenkapitalrendite (ROE) ist eine solche Kennzahl. Allerdings sind nicht alle Unternehmen mit negativen ROEs immer Fehlinvestitionen.
Die zentralen Thesen
- Die Eigenkapitalrendite (ROE) wird als Nettogewinn geteilt durch das Eigenkapital gemessen.
- Wenn ein Unternehmen einen Verlust erleidet, also kein Nettoeinkommen, ist die Eigenkapitalrendite negativ.
- Ein negativer ROE ist nicht unbedingt schlecht, vor allem dann, wenn die Kosten aus der Verbesserung des Geschäfts resultieren, beispielsweise durch Umstrukturierungen.
- Bei einem negativen Jahresüberschuss kann stattdessen der Free Cashflow verwendet werden, um ein besseres Verständnis der finanziellen Situation des Unternehmens zu erlangen.
- Wenn das Nettoeinkommen ohne triftigen Grund durchweg negativ ist, gibt dies Anlass zur Sorge.
- Neue Unternehmen wie Start-ups müssen in der Regel viele Jahre lang Verluste erleiden, bevor sie profitabel werden, was die Eigenkapitalrendite zu einem schlechten Maßstab für ihren Erfolg und ihr Wachstumspotenzial macht.
Ausgewiesene Eigenkapitalrendite (ROE)
ROE = Nettogewinn / Eigenkapital
In der ROE-Formel ist der Zähler der Nettogewinn oder der Nettogewinn, der in der Gewinn- und Verlustrechnung eines Unternehmens ausgewiesen wird. Nenner ist das Eigenkapital, genauer gesagt das Eigenkapital.
Bei einem negativen Nettoeinkommen ist auch der ROE negativ. Für die meisten Unternehmen gilt ein ROE-Wert von rund 10% als hoch und deckt ihre Kapitalkosten.
Wenn der ROE etablierte Unternehmen in die Irre führt
Ein Unternehmen kann ein negatives Nettoeinkommen ausweisen, aber das bedeutet nicht immer, dass es sich um eine schlechte Investition handelt. Der Free Cashflow ist eine weitere Form der Rentabilität und kann anstelle des Nettogewinns gemessen werden.
Hier ist ein gutes Beispiel dafür, warum es irreführend sein kann, nur das Nettoeinkommen zu betrachten:
Bereits im Jahr 2012 meldete der Computer- und Goodwill Abschreibungennach einer missglückten Akquisition. Diese Belastungen führten zu einem negativen Nettogewinn von 12,7 Milliarden US-Dollar oder minus 6,41 US-Dollar pro Aktie. Der berichtete ROE war mit -51% ebenso düster. Die Generierung des freien Cashflows für das Jahr war jedoch mit 6,9 Milliarden US-Dollar oder 3,48 US-Dollar pro Aktie positiv. Das steht im krassen Gegensatz zum Nettoeinkommen und führte zu einem deutlich günstigeren ROE-Niveau von 30%.
Für kluge Anleger hätte dies bedeuten können, dass HP sich nicht in einer prekären Lage befand, wie die Gewinn- und ROE-Werte zeigten. Tatsächlich stieg der Nettogewinn im nächsten Jahr auf positive 5,1 Milliarden US-Dollar oder 2,62 US-Dollar pro Aktie. Auch der Free Cashflow verbesserte sich auf 8,4 Milliarden US-Dollar oder 4,31 US-Dollar pro Aktie. Die Aktie erholte sich dann, als die Anleger bemerkten, dass HP keine so schlechte Investition war, wie es der negative ROE anzeigte.
Nehmen wir nun an, eine Organisation verliert immer ohne triftigen Grund Geld. In diesem Fall sollten Anleger negative Eigenkapitalrenditen als Warnzeichen dafür sehen, dass das Unternehmen nicht so gesund ist. Für viele Unternehmen kann etwas so Einfaches wie verstärkter Wettbewerb die Eigenkapitalrendite beeinträchtigen. In diesem Fall sollten die Anleger dies beachten, da das Unternehmen mit einem Problem konfrontiert ist, das den Kern seiner Geschäftstätigkeit ausmacht.
Wenn ROE bei Startups in die Irre führt
Die meisten Startup Unternehmen verlieren in ihrer Anfangszeit Geld. Würden die Anleger daher nur die negative Eigenkapitalrendite betrachten, würde niemand jemals in ein neues Unternehmen investieren. Eine solche Haltung würde Investoren davon abhalten, sich frühzeitig zu relativ niedrigen Preisen in einige großartige Unternehmen einzukaufen.
Neue Unternehmen haben in ihren Anfangsjahren Verluste aufgrund von Kosten für Investitionen, Werbeausgaben, Schuldenzahlungen, Lieferantenzahlungen und mehr, bevor ihr Produkt oder ihre Dienstleistung auf dem Markt an Bedeutung gewinnt.
Startups werden in der Regel mehrere Jahre lang ein negatives Eigenkapital aufweisen, wodurch die Eigenkapitalrenditen für einige Zeit bedeutungslos werden. Selbst wenn ein Unternehmen anfängt, Geld zu verdienen und angesammelte Schulden in seiner Bilanz zu begleichen und durch einbehaltene Gewinne zu ersetzen, können Anleger immer noch mit Verlusten rechnen.
Die Quintessenz
Das HP-Beispiel zeigt, wie Anleger in die Irre führen können, wenn die traditionelle Definition von ROE übernommen wird. Andere Unternehmen, die chronisch negative Nettogewinne ausweisen, aber einen gesünderen freien Cashflow aufweisen, könnten zu einem höheren ROE führen, als die Anleger erwarten könnten.