Sind alle hypothekenbesicherten Wertpapiere Collateralized Debt Obligations?
Mortgage-Backed Securities (MBS) und Collateralized Debt Obligations (CDOs ) sind technisch gesehen zwei verschiedene Finanzinstrumente, obwohl sie viele Merkmale teilen und sich häufig überschneiden. Sowohl MBS als auch CDOs sind festverzinsliche Wertpapiere: Sie bestehen aus einer gebündelten Gruppe einzelner Vermögenswerte – hauptsächlich verschiedene Arten von Krediten und anderen Schuldtiteln –, die wie anleihen Zinsen für Anleger generieren. Ihr Hauptunterschied liegt darin, was diese Vermögenswerte sind. MBS bestehen, wie der Name schon sagt, aus Hypotheken – Wohnungsbaudarlehen, die von den Banken gekauft wurden, die sie ausgegeben haben. Im Gegensatz dazu sind CDOs viel breiter angelegt: Sie können Unternehmenskredite, Autokredite, Eigenheimkredite, Kreditkartenforderungen, Lizenzgebühren, Leasingverträge und, ja, Hypotheken enthalten. Daher können viele MBS Teil von CDOs sein; je nach Struktur können sie auch als CDOs gelten.
die zentralen Thesen
- Nicht alle hypothekenbesicherten Wertpapiere sind Collateralized Debt Obligations.
- Ein hypothekenbesichertes Wertpapier (MBS) ist eine anleiheähnliche Anlage, die aus einem Bündel von Wohnungsbaudarlehen (Hypotheken) besteht, die den Anlegern zu einem festen Zinssatz verzinst werden.
- Eine Collateralized Debt Obligation (CDO) ist ebenfalls ein festverzinsliches Wertpapier, das Zinsen auf der Grundlage eines Bündels von zugrunde liegenden Schuldtiteln zahlt; Dieser Pool kann jedoch eine viel größere Auswahl an Krediten und Arten von Schulden umfassen. CDOs werden je nach Risikograd in Tranchen aufgeteilt und an die Anleger verkauft.
- Ein CDO kann tatsächlich hypothekenbesicherte Wertpapiere in seine Bestände aufnehmen.
- Die Hauptüberschneidung zwischen den beiden liegt in der Collateralized Mortgage Obligation (CMO) – einer Art von MBS, die auch eine Art spezialisierter CDO ist. Sie basiert wie die MBS auf Hypotheken; aber wie der CDO wird er je nach Laufzeit und Risikofaktor der Hypotheken in Tranchen aufgeteilt und verkauft.
Was ist eine hypothekenbesicherte Sicherheit – MBS?
Ein hypothekenbesichertes Wertpapier (MBS) entsteht aus der Zusammenlegung von Hypotheken, die ein Finanzinstitut, wie eine Bank oder eine Sparkasse, besitzt. Eine Investmentbank oder ein anderes Finanzinstitut kauft diese Schulden und ordnet sie neu, nachdem sie in Kategorien wie Wohn- oder Gewerbeimmobilien einsortiert wurden. Jedes Paket wird zu einem MBS, der von Investoren gekauft werden kann. Die Immobilien der Hypotheken dienen als Sicherheiten, die die Sicherheiten besichern. Oftmals verkaufen kleine Regionalbanken ihre Hypotheken, um Geld zu beschaffen, um andere Hypotheken oder Kredite zu finanzieren.
MBS spielte notorisch eine Schlüsselrolle beim Zusammenbruch der Subprime-Hypotheken und der anschließenden Finanzkrise von 2007 bis 2008. Es ergaben sich Vorschriften und strengere Standards. Um heute auf den Märkten verkauft zu werden, muss ein MBS von einem staatlich geförderten Unternehmen (GSE) wie Ginnie Mae (der staatlichen staatlichen Hypothekenvereinigung), Fannie Mae (der staatlichen nationalen Hypothekenvereinigung) oder Freddie Mac (der bundesstaatlichen Hypothekenbank) ausgestellt werden Home Loan Mortgage Corporation) – die vom Bund unterstützt werden – oder ein privates Finanzunternehmen. Die Hypotheken müssen von einem beaufsichtigten und zugelassenen Finanzinstitut stammen. Und die MBS muss eines der beiden besten Ratings einer akkreditierten Ratingagentur erhalten haben.
Was ist eine Collateralized Debt Obligation – CDO?
Collateralized Debt Obligations (CDOs) gehören zu einer noch größeren Anlageklasse, den sogenannten Asset-Backed Securities (ABS). Obwohl ABS – und damit CDOs – aus MBS hervorgegangen sind, sind sie vielfältiger und komplexer strukturiert.
CDOs bestehen aus einer Vielzahl von Krediten und Schuldinstrumenten. Um einen CDO zu erstellen, sammeln Investmentbanken Cashflow-generierende Vermögenswerte wie Hypotheken, Anleihen und andere Arten von Schulden und verpacken sie je nach Höhe des Kreditrisikos in diskrete Klassen oder Tranchen. Diese Tranchen werden in Teilen an Anleger verkauft, wobei die riskantesten Wertpapiere höhere Renditen erzielen. Die besten Tranchen – dh die am höchsten bewerteten – werden in der Regel zuerst finanziert, da sie ein geringeres Risiko aufweisen.
Alle CDOs sind Derivate : Ihr Wert wird von einem anderen Basiswert abgeleitet. Diese Vermögenswerte werden zur Sicherheit, wenn das Darlehen ausfällt. Eine Variante von CDO, die Anlegern extrem hohe Renditen (aber höheres Risiko) bieten kann, ist die synthetische CDO. Im Gegensatz zu anderen CDOs, die in der Regel in reguläre Schuldtitel wie Anleihen, Hypotheken und Kredite investieren, erzielen die synthetischen Wertpapiere Erträge durch Investitionen in unbare Derivate wie Credit Default Swaps (CDS), Optionen und andere Kontrakte.
CDOs werden von Wertpapierfirmen und Investmentgesellschaften erstellt. Sie werden in der Regel an institutionelle Anleger verkauft.
Obwohl Anleger in MBS und CDOs Erträge aus den zugrunde liegenden Vermögenswerten des Wertpapiers erhalten, besitzen sie nicht die einzelnen verbrieften Vermögenswerte. Deshalb können diese Instrumente riskant sein: Sollten die zugrunde liegenden Schulden ausfallen und die Einkommensquelle versiegen, haben die Anleger selbst keine Sicherheiten, die sie als Entschädigung pfänden können. Die Entität, die die Sicherheit erstellt hat, kann jedoch versuchen, eine Klage einzureichen.
Wie sich CDOs und MBS überschneiden
Wie bereits erwähnt, können Hypothekendarlehen – und tatsächlich MBS selbst – zusammen mit anderen Arten von Schulden bei der Erstellung von CDOs verwendet werden. Obwohl dies in erster Linie von den zu verbriefenden Basiswerten abhängt, sind CDOs tendenziell riskanter als MBS. Collateralized Debt Obligations werden häufig aus Hypotheken geringer Bonität (d. h. solchen, die von Kreditinstituten als wahrscheinlicher für einen Zahlungsausfall eingestuft wurden) geschaffen, um das Risiko auf mehrere Produkte und Kreditnehmer zu verteilen. CDOs spielten auch in der Finanzkrise 2007-08 eine bedeutende Rolle.
Neben CDOs, die auf MBS basieren, gibt es bestimmte Arten von MBS, die wie CDOs strukturiert sind. MBS gibt es in zwei Grundvarianten: Pass-Throughs und Collateralized Mortgage Obligations. Pass-Throughs sind als Trusts strukturiert, in denen Hypothekenzahlungen gesammelt und an Investoren weitergeleitet werden; sie haben in der Regel Laufzeiten von fünf, 15 oder 30 Jahren. Collateralized Mortgage Obligations (CMOs) bestehen aus mehreren Hypothekenpools, die in Slices oder Tranchen unterteilt sind; jede tranche ist nach laufzeit und risikograd geordnet und teilweise sogar mit einem bonitätsrating versehen.
Wenn das sehr nach CDO klingt, ist es das. Ein CMO ist im Wesentlichen ein spezialisierter CDO, der nur in Hypotheken investiert. Es ist diese Art von hypothekenbesicherter Sicherheit, die die Ursache für Verwirrung zwischen den beiden Instrumenten ist, da der Name oft synonym mit (ganz zu schweigen von der besicherten Schuldverschreibung) verwendet wird. Und es war diese Art von MBS, die insbesondere beim Zusammenbruch der Subprime-Hypotheken für Probleme sorgte.