Fallender Riese: Eine Fallstudie von AIG
Warum hätte AIG als fallender Riese angesehen werden können?
Sie werden vielleicht überrascht sein zu erfahren, dass die American International Group Inc., besser bekannt als AIG (NYSE: AIG ), immer noch am Leben ist und nicht mehr als Bedrohung für die Finanzstabilität der Vereinigten Staaten angesehen wird.
Fast ein Jahrzehnt, nachdem ihm ein staatliches Rettungspaket im Wert von etwa 150 Milliarden US-Dollar ausgehändigt wurde, stimmte der US-Finanzstabilitätsaufsichtsrat (FSOC) dafür, AIG von seiner Liste der Institutionen zu streichen, die systemische Risiken darstellen oder in Schlagzeilen „too big to fail“ sind. 2013 zahlte das Unternehmen die letzte Rate seiner Schulden an den Steuerzahler zurück und die US-Regierung gab ihre Beteiligung an AIG auf.
Die zentralen Thesen
- AIG war einer der Nutznießer des Rettungspakets 2008 für Institute, die als „too big to fail“ galten.
- Der Versicherungsgigant war einer von vielen, die auf besicherte Schuldtitel setzten und verloren.
- AIG überlebte die Finanzkrise und zahlte ihre massiven Schulden an die US-Steuerzahler zurück.
In den im August 2019 veröffentlichten Quartalsergebnissen verzeichnete AIG einen Umsatzanstieg von fast 18 %, und der Turnaround des Unternehmens wurde als in vollem Gange erachtet. Aber es war gezwungen, sich selbst zu halbieren, einschließlich des Verkaufs einer wertvollen Asien-Einheit, um seine massiven Schulden bei den US-Steuerzahlern zurückzuzahlen.
Verstehen, wie AIG gefallen sein könnte
Hochfliegende AIG
AIG war jahrzehntelang ein weltweit führendes Unternehmen im Versicherungsgeschäft. Im September 2008 stand das Unternehmen jedoch kurz vor dem Zusammenbruch.
Das Epizentrum der Krise befand sich in einem Londoner Büro, wo eine Abteilung des Unternehmens namens AIG Financial Products (AIGFP) beinahe einen Pfeiler des amerikanischen Kapitalismus zum Untergang gebracht hätte.
Der Geschäftsbereich AIGFP verkaufte Versicherungen gegen Kapitalanlageverluste. Eine typische Police könnte einen Anleger gegen Zinsänderungen oder andere Ereignisse versichern, die sich nachteilig auf die Anlage auswirken würden.
Aber in den späten 1990er Jahren entdeckte die AIGFP einen neuen Weg, um Geld zu verdienen.
Wie das Platzen der Immobilienblase AIG zerbrach
Ein neues Finanzprodukt namens Collateralized Debt Obligation (CDO) wurde zum Liebling von Investmentbanken und anderen großen Instituten. CDOs bündeln verschiedene Arten von Schulden, von sehr sicheren bis hin zu sehr riskanten, in einem Bündel zum Verkauf an Investoren. Die verschiedenen Arten von Schulden werden als Tranchen bezeichnet.
Viele große Institute, die hypothekenbesicherte Wertpapiere halten, haben CDOs geschaffen. Dazu gehörten Tranchen mit Subprime-Darlehen. Das heißt, es waren Hypotheken, die während der Immobilienblase an Leute vergeben wurden, die nicht qualifiziert waren, sie zurückzuzahlen.
Die AIGFP beschloss, von diesem Trend zu profitieren. Es würde CDOs gegen Ausfall durch ein als Credit Default Swap bezeichnetes Finanzprodukt absichern. Die Wahrscheinlichkeit, bei dieser Versicherung auszahlen zu müssen, schien sehr unwahrscheinlich.
Der CDO-Versicherungsplan war eine Zeit lang ein großer Erfolg. In etwa fünf Jahren stieg der Umsatz der Division von 737 Millionen US-Dollar auf über 3 Milliarden US-Dollar, was etwa 17,5% des Gesamtumsatzes des Unternehmens entspricht.
Ein großer Teil der versicherten CDOs kam in Form von gebündelten Hypotheken, wobei die niedrigsten Tranchen aus Subprime-Krediten bestanden. AIG ging davon aus, dass Ausfälle bei diesen Krediten unbedeutend sein würden.
Eine rollende Katastrophe
Und dann stiegen die Zwangsvollstreckungen bei Wohnungsbaudarlehen auf ein hohes Niveau. AIG musste zahlen, was sie zugesagt hatte. Der Geschäftsbereich AIGFP erlitt am Ende Verluste von rund 25 Milliarden US-Dollar. Bilanzierungsprobleme innerhalb der Division verschlimmerten die Verluste. Dies wiederum senkte die Kreditwürdigkeit von AIG und zwang das Unternehmen, Sicherheiten für seine Anleihegläubiger zu hinterlegen. Dadurch verschlechterte sich die finanzielle Situation des Unternehmens zusätzlich.
Es war klar, dass AIG insolvenzgefährdet war. Um dies zu verhindern, griff die Bundesregierung ein. Aber warum wurde AIG von der Regierung gerettet, während andere von der Kreditklemme betroffene Unternehmen es nicht waren?
Zu groß um zu scheitern
Einfach ausgedrückt galt AIG als zu groß, um zu scheitern. Eine große Anzahl von Investmentfonds, Pensionsfonds und Hedgefonds investierten in AIG oder waren durch sie versichert oder beides.
Insbesondere Investmentbanken, die CDOs bei AIG versichert hielten, drohten Milliardenverluste. Zum Beispiel zeigten Medienberichte, dass Goldman Sachs Group, Inc. (NYSE: GS ) 20 Milliarden US-Dollar an verschiedene Aspekte des Geschäfts von AIG gebunden hatte, obwohl das Unternehmen diese Zahl bestritten.
Auch Geldmarktfonds, die im Allgemeinen als sichere Anlage für den einzelnen Anleger angesehen werden, waren gefährdet, da viele in AIG-Anleihen investiert hatten. Wenn AIG unterging, würde dies Schockwellen durch die ohnehin wackeligen Geldmärkte senden, da Millionen Geld in Investitionen verloren, die sicher sein sollten.
Wer war nicht gefährdet
Die Kunden des traditionellen Geschäfts von AIG waren jedoch nicht sehr gefährdet. Während der Finanzproduktbereich des Unternehmens kurz vor dem Zusammenbruch stand, war der viel kleinere Einzelhandelsversicherungszweig noch immer im Geschäft. Jedenfalls gibt es in jedem Bundesstaat eine Aufsichtsbehörde, die den Versicherungsbetrieb überwacht, und in den Landesregierungen gibt es eine Garantieklausel, die den Versicherungsnehmern im Insolvenzfall eine Entschädigung gewährt.
Während die Versicherungsnehmer nicht in Gefahr waren, waren es andere. Und diese Anleger, die von Einzelpersonen, die ihr Geld in einem sicheren Geldmarktfonds verstaut hatten, bis hin zu riesigen Hedgefonds und Pensionsfonds mit Milliarden auf dem Spiel, reichten, brauchten dringend jemanden, der eingreifen konnte.
Die Regierung greift ein
Während AIG am seidenen Faden festhielt, fanden Verhandlungen zwischen Unternehmensleitern und Bundesbeamten statt. Nachdem festgestellt wurde, dass das Unternehmen für die Weltwirtschaft zu wichtig war, um einen Zusammenbruch zuzulassen, wurde ein Deal zur Rettung des Unternehmens geschlossen.
22,7 Milliarden US-Dollar
Der Betrag, den die US-Regierung schließlich an Zinszahlungen für ihr AIG-Rettungspaket geleistet hat.
Die Federal Reserve gewährte AIG ein Darlehen im Austausch für 79,9 % des Eigenkapitals des Unternehmens. Der Gesamtbetrag war ursprünglich bei 85 Milliarden US-Dollar notiert und sollte mit Zinsen zurückgezahlt werden.
Später wurden die Bedingungen des Deals überarbeitet und die Schulden wuchsen. Die US-Notenbank und das Finanzministerium haben noch mehr Geld in AIG gesteckt, wodurch sich die Gesamtsumme auf geschätzte 150 Milliarden US-Dollar erhöht.
Die Folgen
Die Rettungsaktion von AIG verlief nicht ohne Kontroversen.
Einige stellten die Frage, ob es für die Regierung angemessen sei, Steuergelder zu verwenden, um eine angeschlagene Versicherungsgesellschaft zu kaufen. Besonders die Verwendung öffentlicher Gelder zur Auszahlung von Boni an die Beamten der AIG sorgte für Empörung.
Andere stellten jedoch fest, dass die Rettungsaktion am Ende tatsächlich den Steuerzahlern zugute kam, da die Zinsen für die Kredite gezahlt wurden. Tatsächlich hat die Regierung aus dem Deal Zinsen in Höhe von 22,7 Milliarden US-Dollar verdient.