Asset-Backed Security – ABS vs. Collateralized Debt Obligation – CDO
ABS vs. CDO: Ein Überblick
Ein Asset Backed Security (ABS) ist eine Art von Anlage, die durch einen Schuldenpool wie Autokredite oder Eigenheimkredite abgesichert ist. Eine Collateralized Debt Obligation (CDO) ist eine Version eines ABS, die Hypotheken sowie andere Arten von Vermögenswerten umfassen kann.
In beiden Fällen verdient der Eigentümer eines solchen Produkts direkt oder indirekt Geld durch die Rückzahlung von Kapital und Zinsen durch den Pool von Verbrauchern, deren Kredite zur Schaffung dieser Sicherheit gebündelt wurden.
Die zentralen Thesen
- Ein ABS ist eine Anlageform, die Renditen auf der Grundlage der Rückzahlung von Schulden eines Pools von Verbrauchern bietet.
- Ein CDO ist eine Version eines ABS, die sowohl Hypothekenschulden als auch andere Arten von Schulden umfassen kann.
- Diese Anlageformen werden hauptsächlich an Institutionen und nicht an Privatanleger vermarktet.
Asset-Backed Security – ABS
Die ABS haben sich aushypothekenbesicherten Wertpapieren (MBS) entwickelt, die erstmals in den 1980er Jahren eingeführt wurden. Ein MBS besteht aus Hypotheken, die von den Bankinstituten verkauft werden, die sie ausgegeben haben. Eine Investmentbank oder ein anderes Finanzinstitut kauft diese Schulden und ordnet sie neu, nachdem sie in Kategorien wie Wohn- oder Gewerbeimmobilien einsortiert wurden. Jedes Paket wird zu einem MBS, der von Investoren gekauft werden kann.
Die ABS ist ebenfalls ein Pool von Vermögenswerten, der jedoch aus allen anderen Schulden als Hypotheken besteht. Es kann sich um Kreditkartenschulden, ausstehende Autokredite, Studentendarlehen oder andere Schulden handeln.
In beiden Fällen verdient der Investor in einem MBS oder einem ABS direkt oder indirekt Geld, da die Kreditnehmer die Zinsen und den Kapitalbetrag für die Kredite zurückzahlen.
Collateralized Debt Obligation – CDO
Ein CDO ist ein ABS, das von einer Zweckgesellschaft (SPV) ausgegeben wird. Das SPV ist eine Geschäftseinheit oder ein Trust, die speziell zur Emission dieser besicherten Schuldverschreibung gegründet wurde. Die zugrunde liegende Schuld wird manchmal einen CDO weiter klassifizieren.
- Collateralized Loan Obligations (CLOs) sind CDOs, die aus Bankdarlehen bestehen.
- Collateralized Bond Obligations (CBOs) bestehen aus Anleihen oder anderen CDOs.
- Strukturierte finanzierungsgestützte CDOs haben zugrunde liegende Vermögenswerte aus ABS, Wohn- oder Gewerbe-MBS oder Real Estate Investment Trust (REIT)-Anleihen.
- Cash-CDOs werden durch Kassamarkt-Schuldinstrumente besichert, während andere Kreditderivate synthetische CDOs unterstützen.
Darüber hinaus ist eine Collateralized Mortgage Obligation (CMO) eine komplexe Art von MBS. Im Gegensatz zu einem CDO basiert ein CMO nur auf MBS. Das heißt, sie kann von Zinsänderungen, Vorfälligkeitsentschädigungen und Hypothekarkreditrisiken besonders hart getroffen werden.
CDOs und CMOs richten sich beide an institutionelle Anleger, nicht an Einzelpersonen.
In einer CMO können Zins- und Tilgungszahlungen je nach Risiko der Hypotheken in verschiedene Wertpapierklassen unterteilt werden.
In einem CDO hingegen werden Instrumente mit unterschiedlicher Bonität und Rendite in mindestens drei Chargen, sogenannte Tranchen, mit jeweils gleicher Laufzeit zusammengefasst. Die Aktientranchen zahlen die höchste Rendite, weisen jedoch die niedrigsten Kreditratings auf. Die Senior-Tranchen bieten die beste Kreditqualität, aber die niedrigste Rendite. Die Mezzanine-Tranchen liegen hinsichtlich Kreditqualität und Rendite irgendwo zwischen den Aktien- und Senior-Tranchen.
Besondere Überlegungen
Das Thema Mortgage-Backed Securities und Collateralized Debt Obligations kann nicht ohne Bezug auf die Finanzkrise von 2008 aufgegriffen werden, die maßgeblich durch den Wertverfall der durch Subprime-Hypotheken besicherten Mortgage-Backed Securities verursacht wurde.
Die Blase bei den Immobilienpreisen wurde durch Subprime-Kredite gespeist. Diese Subprime-Hypotheken wurden verpackt und weiterverkauft, neu verpackt und an Institutionen weiterverkauft. Als die Blase zu sinken begann, wurden Hausbesitzer in Zahlungsverzug gedrängt, und die Wertpapiere, die aus der Rückzahlung dieser Kredite ein Einkommen erzielten, brachen im Wert ein.
Die Finanzkrise löste sich schließlich auf, und 2011 war der Markt für hypothekenbesicherte Wertpapiere zu einer Art Normalität zurückgekehrt.