Garantieren Underwriter den Verkauf einer gesamten IPO-Emission?
Wenn ein junges Unternehmen sich entscheidet, Aktien im Rahmen eines Börsengangs (IPO) zu verkaufen, kontaktiert es eine Investmentbank, um den Prozess zu steuern. Dies ist das Team von Underwritern, das dabei hilft, den Kurs der Aktie zu bestimmen, sie zu beschreiben und an potenzielle Anleger zu vermarkten, ihre Finanzdaten zu dokumentieren, die erforderlichen rechtlichen Dokumente einzureichen und schließlich den Börsengang an einer Börse zu starten.
Die zentralen Thesen
- Bei einem Kaufgeschäft kauft der Underwriter alle verfügbaren Aktien zum Weiterverkauf an seine Kunden.
- Bei einem Best-Effort-Deal übernimmt der Underwriter nicht die Verantwortung für den Verkauf aller Aktien und erhebt für seine Dienstleistungen eine Pauschalgebühr.
- An einem Börsengang können mehrere Underwriter beteiligt sein, wobei einer die führende Rolle bei der Vorbereitung und Auflegung der Aktien übernimmt.
Der Konsortialführer kann Garantien für den erfolgreichen Verkauf aller beim Börsengang zur Verfügung gestellten Aktien geben oder nicht.
Die Rolle des Underwriters verstehen
Jedes Geschäft variiert, insbesondere in Bezug auf das Risiko, das der Underwriter übernimmt, und wie der Underwriter entschädigt wird. Die beiden häufigsten Arten von Underwriting sind Buy-Deals und Best-Effort-Deals.
- Bei einem Buy- Deal kauft der Underwriter die gesamte IPO-Emission und verkauft sie dann an seine Kunden, bei denen es sich in erster Linie um große institutionelle Anleger handelt. Die Vergütung des Underwriters ist die Differenz zwischen dem Preis, den der Underwriter für die Aktien zahlt, und dem Preis, den er beim Weiterverkauf erhält. In diesem Fall tragen die Underwriter das gesamte Verkaufsrisiko der Aktienemission. Sie wollen Käufer für die gesamte Neuemission finden, anstatt auf unverkauften Aktien zu sitzen.
- Im Rahmen eines Best-Effort Deals darf der Underwriter keine der IPO-Aktien kaufen. Sie garantiert lediglich, dass sie sich nach besten Kräften bemühen wird, die Emission zum bestmöglichen Preis an das investierende Publikum zu verkaufen. Anders als bei einem Buy-Deal hat der Underwriter keine Konsequenzen, wenn nicht die gesamte Emission verkauft wird. Es ist das ausgebende Unternehmen, das mit allen nicht verkauften Aktien haften bleibt. Aufgrund des geringeren Risikos sind die Gewinne des Underwriters begrenzt, selbst wenn sich die Emission gut verkauft. In diesem Fall wird der Underwriter mit einer Pauschalgebühr entschädigt.
Seltener gibt es die „Alles oder Nichts“-Vereinbarung. Das Unternehmen und der Konsortialführer vereinbaren, dass der Börsengang abgebrochen wird, wenn nicht alle Aktien verkauft werden.
Wer sind die Underwriter?
Die Underwriter für IPOs sind einige der weltweit größten Namen im Bank- und Investmentbereich. Dazu gehören Credit Suisse, JPMorgan und Merrill Lynch, um nur einige zu nennen.
An einem Börsengang sind oft mehrere Underwriter beteiligt, wobei ein Lead Underwriter die wichtigste Rolle spielt. Das ist der „Bookrunner“. Die anderen Underwriter werden zu „Co-Managern“ mit geringeren Anteilen an der Verantwortung für den Erfolg des Börsengangs und kleineren Anteilen am Erlös.