Zwangskonvertierung
Was ist eine erzwungene Konvertierung?
Eine Zwangsumwandlung tritt ein, wenn der Emittent eines wandelbaren Wertpapiers von seinem Recht Gebrauch macht, die Emission zu kündigen. Dabei zwingt der Emittent die Inhaber der Wandelanleihe, ihre Wertpapiere in eine vorgegebene Anzahl von Aktien umzutauschen.
Häufig entscheiden sich Emittenten für eine Zwangsumwandlung, wenn die Zinssätze seit der Ausgabe ihrer Wandelanleihe deutlich gesunken sind. In einem solchen Szenario kommt die Zwangsumwandlung dem Wertpapieremittenten zugute, da es ihm ermöglicht, seine Zinslast zu reduzieren und möglicherweise neue Schuldtitel zu einem niedrigeren Zinssatz auszugeben.
Die zentralen Thesen
- Zwangsumwandlung ist die Praxis der Umwandlung von Schuldtiteln in Eigenkapital auf Antrag eines Wertpapieremittenten.
- Anleger laufen beim Kauf von kündbaren wandelbaren Wertpapieren Gefahr, Zwangsumwandlungen zu unterliegen.
- Da Zwangsumwandlungen ein Risiko für Anleger darstellen, bieten kündbare Wertpapiere im Vergleich zu ähnlichen nicht kündbaren Alternativen tendenziell etwas höhere Renditen.
Wie erzwungene Konvertierungen funktionieren
Zwangsumwandlungen sind eines der Risiken, denen sich Käufer von wandelbaren Wertpapieren gegenübersehen, die eine Art von Schuldtiteln sind, die in Aktien der zugrunde liegenden Aktie umgewandelt werden können. Beispielsweise kann eine Wandelanleihe dem Anleger das Recht geben, seinen Schuldtitel in eine bestimmte Anzahl von Aktien des die Anleihe emittierenden Unternehmens umzutauschen. Je nachdem, wie der Preis der Aktien ändert sich im Laufe der Zeit, kann der Inhaber der Anleihe das Gefühl, dass sie besser sind von ihrem Wandlungsrecht ausüben und eine immer gemeinsam Aktionär.
In einigen Fällen sind auch wandelbare Wertpapiere kündbar, d. h. sie geben dem Emittenten das Recht, den Wertpapierinhaber zur Umwandlung seiner Bestände zu zwingen. Dies würde beispielsweise bei Wandelschuldverschreibungen zu einer Zwangsumwandlung der Schuldverschreibungen in eine vorgegebene Anzahl von Stammaktien führen. Da Zwangsumwandlungen im Ermessen des Wertpapieremittenten eingeleitet werden, sind sie für Anleger in der Regel nicht günstig. Aus diesem Grund werden Wertpapiere, die vom Emittenten gekündigt werden können, in der Regel mit einem Abschlag gegenüber vergleichbaren Wertpapieren ohne diese Bestimmung gehandelt.
Bei der Entscheidung, ein wandelbares Wertpapier zu kaufen, wird der Anleger das Umtauschverhältnis des Wertpapiers berücksichtigen. Das Umtauschverhältnis gibt an, wie viele Aktien des emittierenden Unternehmens der Anleger im Falle einer Zwangsumwandlung erhalten würde. Eine Wandelanleihe mit einem Wandlungsverhältnis von 10 zu 1 würde es dem Anleihegläubiger beispielsweise ermöglichen, jeden Nennwert von 1.000 USD in 10 Aktien umzutauschen. Steigt der Aktienkurs nach dem Kauf der Anleihe, würde dies den Anleihegläubiger verlockender machen, von dieser Option Gebrauch zu machen. Ebenso könnte es den Emittenten der Wandelanleihe dazu veranlassen, die Anleihe zu kündigen, was eine Zwangsumwandlung auslöst.
Praxisbeispiel für eine erzwungene Konvertierung
Michaela ist ein Privatanleger mit einem Portfolio von Wandelanleihen. Ihre größte Einzelposition sind Wandelanleihen von XYZ Enterprises, die sie mit einem Umtauschverhältnis von 25 zu 1 erworben hat. Michaela hat 100.000 US-Dollar in die Wandelanleihen von XYZ investiert, und die Aktien des Unternehmens wurden zu dem Zeitpunkt, als sie sie kaufte, für 40 US-Dollar gehandelt.
Vor kurzem erhielt Michaela von XYZ die Mitteilung, dass sie ihre Wandelanleihen kündigen wollten, was eine Zwangsumwandlung ihrer Schulden in Eigenkapital auslöste. Da die Anleihen ein Umtauschverhältnis von 25 Aktien pro 1.000 US-Dollar Nennwert boten, war Michaela gezwungen, ihre 100.000 US-Dollar an XYZ-Anleihen in 2.500 XYZ-Stammaktien umzutauschen. Zum Zeitpunkt der Zwangsumwandlung wurden die Aktien von XYZ noch bei 40 USD gehandelt, was bedeutet, dass der Wert der Stammaktien von Michaela immer noch 100.000 USD betrug, genauso wie vor der Umwandlung.
Michaela begründete dies damit, dass XYZ wahrscheinlich beschlossen habe, die Umwandlung zu erzwingen, weil die Zinsen seit der Ausgabe der Wandelanleihen deutlich gesunken seien. Durch die erzwungene Umwandlung gab XYZ ihre bestehenden Schulden auf und konnte sich neue Mittel zu niedrigeren Zinssätzen leihen. Michaela hat unterdessen die Möglichkeit, ihre Stammaktien entweder zu behalten oder sie zu verkaufen und den Erlös anderweitig zu investieren.