Eigenkapital-Co-Investment

Was ist eine Eigenkapital-Co-Investition?

Eine Equity-Co-Investition ist eine Minderheitsbeteiligung an einem Unternehmen, die von Investoren zusammen mit einem VC ) getätigt wird. Equity Co-Investment ermöglicht es anderen Anlegern, sich an potenziell hochprofitablen Investitionen zu beteiligen, ohne die üblichen hohen Gebühren eines Private-Equity-Fonds zu zahlen.

Co-Investment-Möglichkeiten sind in der Regel auf große institutionelle Anleger beschränkt, die bereits eine bestehende Beziehung zum Private-Equity-Fondsmanager haben, und stehen kleineren oder Privatanlegern oft nicht zur Verfügung.

Verständnis von Aktien-Co-Investments

Laut  einer Studie von Preqin berichteten 80 % der LPs von einer besseren Performance von Aktien-Co-Investments im Vergleich zu traditionellen Fondsstrukturen. Bei einem typischen Co-Investment-Fonds bezahlt der Investor einen Fondssponsor oder General Partner (GP), mit dem der Investor eine genau definierte Private-Equity-Partnerschaft unterhält. Der Partnerschaftsvertrag legt fest, wie der GP Kapital verteilt und Vermögenswerte diversifiziert. Co-Investments vermeiden typische Limited Partnership  (LP) und General (GP) Funds, indem sie direkt in ein Unternehmen investieren.

Warum Limited Partner mehr Co-Investitionen wollen

Im Jahr 2018 gab das Beratungsunternehmen McKinsey an, dass sich der Wert von Co-Investment-Deals seit 2012 auf 104 Milliarden US-Dollar mehr als verdoppelt hat. Die Anzahl der LPs, die Co-Investments in PE tätigen, stieg in den letzten fünf Jahren von 42 Prozent auf 55 Prozent. Aber direkt investierende LPs wuchsen im gleichen Zeitraum nur um ein Prozent von 30 Prozent auf 31 Prozent.

Warum sollte ein Private-Equity-Fondsmanager eine lukrative Gelegenheit verschenken? Private Equity wird in der Regel über ein LP-Vehikel in ein Portfolio von Unternehmen investiert. In bestimmten Situationen können die Fonds der LP bereits vollständig an eine Reihe von Unternehmen gebunden sein, was bedeutet, dass der Private-Equity-Fondsmanager, wenn sich eine weitere erstklassige Gelegenheit ergibt, die Gelegenheit entweder verpassen oder einigen Investoren als Beteiligungsgesellschaft anbieten muss -Investition.

Laut Axial, einer Plattform zur Kapitalbeschaffung, bevorzugen fast 80 % der LPs kleine bis mittlere Buyout-Strategien und 2 bis 10 Millionen US-Dollar pro Co-Investment. In einfachen Worten bedeutet dies, dass sie sich lieber auf weniger auffällige Unternehmen mit Expertise in einem Nischenbereich konzentrieren, anstatt hochkarätige Unternehmensinvestitionen zu verfolgen. Fast 50% der Sponsoren haben 2015 keine Verwaltungsgebühr für Co-Investments erhoben.

Co-Investitionen mit Beteiligungskapital haben seit der Finanzkrise im Vergleich zu traditionellen Fondsinvestitionen für einen erheblichen Anteil des jüngsten Wachstums im Private-Equity-Fundraising verantwortlich gemacht. Das Beratungsunternehmen PwC gibt an, dass LPs bei der Aushandlung neuer Fondsverträge mit Beratern zunehmend nach Co-Investment-Möglichkeiten suchen, da die Transaktionsselektivität und das Potenzial für höhere Renditen größer sind.

Die meisten LPs zahlen 2 % Verwaltungsgebühr und 20 % Carried Interest an den Fondsmanager, der der GP ist, während Co-Investoren in einigen Fällen von niedrigeren Gebühren oder gar keinen Gebühren profitieren, was ihre Renditen steigert.

Die Attraktivität von Co-Investments für Komplementäre

Auf den ersten Blick scheint es, als würden Hausärzte an Gebühreneinnahmen verlieren und durch Co-Investitionen einen Teil der Kontrolle über den Fonds abgeben. GPs können jedoch Beschränkungen des Kapitalrisikos oder Diversifikationsanforderungen umgehen, indem sie eine Co-Investition anbieten.

Ein 500-Millionen-Dollar-Fonds könnte beispielsweise drei Unternehmen mit einem Wert von 300 Millionen US-Dollar auswählen. Die Partnerschaftsvereinbarung könnte die Fondsinvestitionen auf 100 Millionen US-Dollar begrenzen, was bedeuten würde, dass die Unternehmen für jedes Unternehmen um 200 Millionen US-Dollar gehebelt würden. Wenn eine neue Gelegenheit mit einem Unternehmenswert von 350 US-Dollar fusioniert, müsste der GP außerhalb seiner Fondsstruktur nach Finanzierungen suchen, da er nur 100 Millionen US-Dollar direkt investieren kann. Der GP könnte 100 Millionen US-Dollar zur Finanzierung leihen und bestehenden LPs oder externen Parteien Co-Investitionsmöglichkeiten anbieten.

Die Nuancen von Co-Investments

Während Co-Investitionen in Private-Equity-Deals ihre Vorteile haben, sollten Co-Investoren in solchen Deals das Kleingedruckte lesen, bevor sie ihnen zustimmen.

Der wichtigste Aspekt solcher Geschäfte ist die fehlende Gebührentransparenz. Private-Equity-Firmen machen nicht viele Details zu den Gebühren, die sie von LPs verlangen. In Fällen wie Co-Investing, in denen angeblich gebührenfreie Dienstleistungen angeboten werden, um in große Geschäfte zu investieren, können versteckte Kosten anfallen. Beispielsweise können sie Überwachungsgebühren in Höhe von mehreren Millionen Dollar verlangen, die bei LPs auf den ersten Blick nicht ersichtlich sind.

Es besteht auch die Möglichkeit, dass PE-Unternehmen Zahlungen von Unternehmen in ihrem Portfolio erhalten, um die Deals zu fördern. Auch für Co-Investoren sind solche Deals riskant, da sie bei der Auswahl oder Ausgestaltung des Deals kein Mitspracherecht haben. Im Wesentlichen hängt der Erfolg (oder Misserfolg) der Transaktionen vom Scharfsinn der verantwortlichen Private-Equity-Experten ab. In einigen Fällen ist dies möglicherweise nicht immer optimal, da das Geschäft möglicherweise sinken kann.

Ein solches Beispiel ist der Fall des brasilianischen Rechenzentrumsunternehmens Aceco T1. Die Private-Equity-Gesellschaft KKR Co. erwarb das Unternehmen 2014 zusammen mit Co-Investoren, der singapurischen Investmentfirma GIC und dem Teacher Retirement System of Texas. Es wurde festgestellt, dass das Unternehmen seit 2012 seine Bücher gekocht hat und KKR seine Investition in das Unternehmen 2017 auf Null abgeschrieben hat.