Bilanz: Analyse des Eigenkapitals
Seitfast einem halben Jahrhundert hat Berkshire Hathaway ( Rückkauf von Berkshire-Aktien verwendet, wodurch das Nettovermögen des Unternehmens um 22,8 Milliarden US-Dollar erhöht wurde.
In den letzten 50 Jahren ist das Eigenkapital oder der Buchwert des Unternehmens jährlich um fast 20 % gestiegen.2 Im Folgenden diskutieren wir, wie die Analyse des Eigenkapitals zu den wichtigsten Übungen für Investoren und Aktionäre gehört.
Die zentralen Thesen
- Die Analyse des Eigenkapitals von Aktionären oder Eigentümern ist eine der wichtigsten Aufgaben für Investoren und Aktionäre.
- In den letzten 50 Jahren ist das Eigenkapital oder der Buchwert von Berkshire Hathaway jährlich um fast 20 % gestiegen.
- Die Analyse des Eigenkapitals sollte im Zusammenhang mit anderen Instrumenten erfolgen, wie beispielsweise der Analyse der Vermögenswerte und Schulden in der Bilanz (deren Differenz den Buchwert darstellt).
Was sagen die Abschnitte zum Eigenkapital der Haupteigentümer einem Investor?
Das Buchwertwachstum von Berkshire Hathaway im Laufe der Zeit war relativ einfach zu messen. Diese Zahl ist relativ sauber, da Warren Buffett, Vorsitzender und CEO des Unternehmens, selten Aktien zurückkauft oder zusätzliche Aktien ausgibt und nie eine Dividende gezahlt hat.
Aus diesem Grund ist das Wachstum des Buchwerts ein relativ gutes Maß für die Rendite, die die Aktionäre in der Unternehmensgeschichte erzielt haben. Ende 2012 stieg das Eigenkapital des Unternehmens auf 191,6 Milliarden US-Dollar und bestand hauptsächlich aus einbehaltenen Gewinnen, die auf 124,3 Milliarden US-Dollar anstiegen. Dieser Betrag ist einfach der Gewinn, der im Laufe der Jahre wieder in das Unternehmen reinvestiert wurde.
Berkshire Hathaway’s Equity Section 2012
Wenn man sich die obige Tabelle des Aktienabschnitts ansieht, müssen sich Analysten mit einigen Posten vertraut machen:
Stammaktien
Die Stammaktien liegen stabil bei 8 Millionen US-Dollar und stellen den wahrscheinlichen Betrag dar, der ursprünglich ausgegeben wurde, als die aktuelle Inkarnation von Berkshire Hathaway im Jahr 1977 gegründet wurde. Dieser Nennwert von 8 Millionen US-Dollar dient hauptsächlich Rechts- und Emissionszwecken und ist sehr niedrig Anfangswert, der zunächst in den Büchern erfasst wird.
Kapital über dem Nennwert
Kapital, das den Nennwert übersteigt, wird auch als eingezahltes Kapital bezeichnet. Diese Zahl stellt den überhöhten Prämiennennwert (die $8 Millionen) dar, zu dem die ursprünglichen Aktien ausgegeben wurden. Im wahrsten Sinne des Wortes stellt es das Kapital dar, das von Frührunden-Investoren „einbezahlt“ oder von Eigentümern eingebracht wird. Dies erfolgt hauptsächlich in Form von Stammaktien, kann aber auch andere verwandte Wertpapiere wie Vorzugsaktien oder Vorzugsaktien umfassen. Sie ändert sich auch im Laufe der Zeit, wenn neue Aktien ausgegeben werden, beispielsweise für den Erwerb von Beteiligungen an anderen Unternehmen.
Kumuliertes sonstiges Gesamteinkommen (AOCI)
Das kumulierte sonstige Ergebnis (AOCI) verdient eine eigene Analyse und ist ein sehr aufschlussreicher Posten, der am besten als umfassendere Darstellung des ausgewiesenen Nettoergebnisses in der Gewinn- und Verlustrechnung betrachtet werden kann. Es stellt den Jahresüberschuss zuzüglich des sonstigen Ergebnisses dar. Dies umfasst also Posten, die nicht direkt über die Gewinn- und Verlustrechnung fließen. Für Finanzunternehmen wie Berkshire, die große Versicherungsunternehmen besitzen, gibt AOCI beispielsweise Details zu nicht realisierten Gewinnen und Verlusten im Anlageportfolio. In diesem Abschnitt werden auch die Auswirkungen von betrieblichen Altersversorgungsplänen sowie Wechselkursschwankungen behandelt. Für Berkshire betrug der AOCI im Jahr 2012 27,5 Milliarden US-Dollar – oder mehr als 14 % des Eigenkapitals.
Treasury-Aktien
Eigene Aktien spiegeln die Aktien eines Unternehmens wider, die es von Sekundärmärkten zurückgekauft oder zurückgekauft hat. Aus diesem Grund wird es auch als Gegenkonto bezeichnet, da es das ausgewiesene Eigenkapital mindert. Wie bereits erwähnt, kauft Berkshire seine eigenen Aktien nicht oft zurück, aber im Laufe seiner Geschichte hat es 1,4 Milliarden US-Dollar seiner eigenen Aktien gekauft.
Nicht beherrschende Anteile
Die letzte Kategorie in der Eigenkapitalaufstellung sind die nicht beherrschenden Anteile, die Berkshires Eigentum an anderen Unternehmen darstellen, an denen es keine beherrschende Beteiligung hält. Sie haben jedoch einen Wert und sind ein wesentlicher Bestandteil des Buchwertes.
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Eigenkapitalveränderungsrechnung
Eine weitere aufschlussreiche Bilanz, auf die sich Anleger nicht ausreichend verlassen können, ist die der Eigenkapitalveränderungen. Wie der Name schon sagt, können die Aktionäre sehen, wie sich das Eigenkapital im Laufe der Zeit verändert hat.
Für Berkshire reicht die Erklärung von 2012 drei Jahre zurück. Es heißt, Berkshire habe Stammaktien ausgegeben, die das eingezahlte Kapital erhöht haben, dass AOCI aufgrund von Investitionszuwächsen um mehr als 10 Milliarden US-Dollar gewachsen sei und die Gewinnrücklagen aufgrund der einbehaltenen Gewinne gestiegen seien. In den letzten zwei Jahren wurden eigene Aktien sowie nicht beherrschende Anteile an anderen Unternehmen erworben.
Weniger Eigenkapitalpositionen der gemeinsamen Eigentümer
Weniger häufige Posten spiegeln sich im Buchwert wider. Beispielsweise wird das Zeichnungskonto für Unternehmen verwendet, die nicht eingetragen oder öffentlich gehandelt werden. Das Ziehungskonto verfolgt jedes Geld, das ein Geschäftsinhaber aus dem Geschäft nimmt. Hat das Unternehmen mehrere Partner, erhält jeder Partner ein eigenes Ziehungskonto.
Private Unternehmen können auch Mitarbeiterbeteiligungspläne (ESOP) haben, die Aktien an Mitarbeiter ausgeben. Kredite an ESOPs, beispielsweise zur Erstfinanzierung, stellen ein Gegenkonto dar und mindern den Wert des Eigenkapitals.
Wichtige Punkte, auf die Sie bei der Analyse des Aktiensektors achten müssen
Die Analyse und Verfolgung des Buchwertwachstums eines Unternehmens im Laufe der Zeit ist eine wertvolle Aufgabe, insbesondere für stabile Unternehmen wie Berkshire Hathaway. Grundsätzlich wird untersucht, wie gut (oder wie schlecht) ein Unternehmen das Kapital verwaltet, das Aktionäre in das Unternehmen investiert haben.
Es ist jedoch wichtig zu beachten, dass hier die Buchführung und die historischen Anschaffungskosten berücksichtigt werden, nicht der Marktwert. Der Marktwert spiegelt sich darin wider, wie gut sich der Aktienkurs eines Unternehmens im Zeitverlauf entwickelt. Auf lange Sicht dürfte es dem Buchwertwachstum ähneln, wie es für Berkshire geschehen ist.
Warren Buffett hat ausgeführt, dass das Wachstum des Buchwerts eine konservative Maßnahme war. Dies liegt daran, dass die Gewinne von Berkshire im Laufe der Zeit besteuert werden – Aktionäre können und haben die Aktie viele Jahre lang gehalten, um Steuern zu vermeiden, wenn nicht realisierte langfristige Gewinne entstehen. Kurzfristig kann es jedoch erhebliche Unterschiede geben.
Von großem Wert ist auch die Analyse des materiellen Eigenkapitals. Dadurch wird der Wert von Goodwill und anderen immateriellen Vermögenswerten in der Bilanz herausgerechnet. Das Tangible Book soll den Wert eines Unternehmens genauer analysieren, wenn es liquidiert und der Erlös an die Aktionäre ausgezahlt wird.
Die Eigenkapitalrendite (ROE) ist ein weiterer wichtiger Faktor dafür, ob ein Unternehmen seine Aufgabe für die Aktionäre erfüllt. Ein ROE im zweistelligen Bereich zeigt grundsätzlich an, dass ein Unternehmen das Aktionärskapital gut verwaltet. Je höher desto besser. Nachfolgend finden Sie eine Übersicht über den ROE von Berkshire, um zu zeigen, dass es im Vergleich zur Versicherungsbranche gut abschneidet, aber nicht so gut im Vergleich zum Finanzsektor.
Die Quintessenz
Die Analyse des Eigenkapitals ist ein wichtiges Analyseinstrument, sollte jedoch im Zusammenhang mit anderen Instrumenten wie der Analyse der Vermögenswerte und Schulden in der Bilanz (deren Differenz den Buchwert darstellt) erfolgen. Für eine umfassende Fundamentalanalyse eines Unternehmens müssen auch die Gewinn- und Kapitalflussrechnungen betrachtet werden.