Breites indexgesichertes Treuhandangebot (BISTRO)

Was ist ein breites indexgesichertes Treuhandangebot (BISTRO)?

Ein breites indexgesichertes Treuhandangebot (BISTRO) ist ein geschützter Name, der von JP Morgan verwendet wird, um Collateralized Debt Obligations (CDOs) aus Kreditderivaten zu schaffen. Etwa eine Woche vor Weihnachten 1997 startete JP Morgan das Broad Index Secured Trust Offering (BISTRO), eine Anleihe in Höhe von 700 Millionen US-Dollar, die sich auf ein Portfolio von mehr als 300 Unternehmens- und Staatsfinanzierungskrediten in Europa und Nordamerika bezieht.

Die Struktur von BISTROs ermöglichte es Finanzinstituten, wirtschaftliche Risiken abzusichern und gleichzeitig regulatorisches Kapital freizusetzen. Diese Angebote waren die Vorläufer der synthetischen Collateralized Debt-Produkte, die später immer beliebter wurden. Diesen Schuldtiteln wurde ein Beitrag zur Finanzkrise 2007-2008 zugeschrieben.

So funktioniert ein breites indexgesichertes Treuhandangebot (BISTRO)

Das Broad Index Secured Trust Offering (BISTRO) galt zum Zeitpunkt seiner Einführung als wegweisendes Finanzinstrument; Es galt als eines der ersten synthetischen Collateralized Debt Obligation  (CDO)-Instrumente, die jemals geschaffen wurden.

Etwa eine Woche vor Weihnachten 1997 startete JP Morgan das Broad Index Secured Trust Offering (BISTRO), eine Anleihe in Höhe von 700 Millionen US-Dollar, die sich auf ein Portfolio von mehr als 300 Unternehmens- und Staatsfinanzierungskrediten in Europa und Nordamerika bezieht.

Als solches trug es dazu bei, die moderne Bankenbranche zu verändern. Die Finanzindustrie hatte seit den frühen 1980er Jahren synthetische Währungsswaps – Vereinbarungen zum Austausch von Schuldverschreibungen und zukünftigen Cashflows in verschiedenen Währungen sowie Swaps von Anleihen und Zinssätzen – verwendet. Ein BISTRO war eine Weiterentwicklung dieser Idee.

Anstatt Währungs- oder Anleiherträge zu tauschen, schlug JP Morgan vor, das Ausfallrisiko auszutauschen. Die Swaps wären synthetisch oder künstlich simuliert. Die Bank würde mehrere verschiedene Schuldverschreibungen von Krediten und Anleihen zusammenlegen und Anlegern dann ermöglichen, in Bündel von Credit Default Swaps zu investieren. Die Struktur ermöglichte es der Bank, Risiken auf die Anleger zu verlagern und gleichzeitig Einnahmen aus dem Verkauf dieses Risikos zu erzielen.

„Die übergreifende Motivation für BISTRO war nicht, einen neuen Markt zu erschließen oder ein unkonventionelles Produkt zu verkaufen, sondern für JP Morgan, sein Kreditrisiko abzusichern“, sagte Bill Winters, ein ehemaliger Co-Chef der Investmentbank von JP Morgan, gegenüber der International Finance Review im Interview.„Es war sehr effektiv, das zu erreichen. Es hatte auch den Effekt, eine neue Branche hervorzubringen.“

Die ersten breit angelegten, indexbesicherten Treuhandangebote kamen im Dezember 1997 auf den Markt und bezogen sich auf ein zugrunde liegendes Portfolio von 307 gewerblichen Krediten sowie Unternehmens- und Kommunalanleihen. Die US-Notenbank hat JP Morgan erlaubt, regulatorisches Kapital für seine BISTRO-Geschäfte zu beschaffen. Diese Angebote waren bei den Anlegern äußerst beliebt, und im Laufe der nächsten 12 Monate folgten vier weitere breite indexbasierte synthetische Treuhandangebote.

Ursprünglich als Möglichkeit für JP Morgan geschaffen, sein Kreditrisiko abzusichern, eröffneten diese Angebote schließlich einen großen neuen Markt in der Finanzbranche. Nach der Einführung von BISTRO boten andere Finanzinstitute ähnliche Produkte an und entwickelten Nachahmerstrukturen.

Folgen von breit indexgesicherten Treuhandangeboten (BISTROs)

Der Einführung von BISTROs wird zugeschrieben, die Ära der synthetischen Collateralized Debt Obligations (CDOs) einzuläuten, die Kreditderivate zur Übertragung von Kreditrisiken in einem Portfolio einsetzten. Der Markt für synthetische CDOs wuchs anfangs erheblich und stieg von 10 Milliarden US-Dollar im Jahr 2000 auf 105 Milliarden US-Dollar im Jahr 2007.

Einige Finanzinstitute begannen, synthetische CDOs zu erstellen, die etwas zweifelhaftes Immobilienvermögen – wie Subprime-Hypotheken – in ihre zugrunde liegenden Referenzpools aufnahmen. Nach der Finanzkrise 2007-2008 argumentierten Experten, dass synthetische CDOs zum Finanzcrash beitrugen, indem sie den Banken erlaubten, Risiken zu verschieben.

Die Struktur von BISTROs ist nach wie vor eine der umstrittensten Kapitalmarkterfindungen, die jemals geschaffen wurden. Gleichzeitig wird berücksichtigt