Anleihebewertung
Was ist die Anleihebewertung?
Die Anleihebewertung ist eine Methode zur Bestimmung des theoretischen fairen Wertes einer bestimmten Anleihe. Die Anleihebewertung umfasst die Berechnung des Barwertes der zukünftigen Zinszahlungen einer Anleihe, auch als Cashflow bekannt, und des Wertes der Anleihe bei Fälligkeit, auch bekannt als Nennwert oder Nennwert.
Da der Nennwert und die Zinszahlungen einer Anleihe festgelegt sind, verwendet ein Anleger die Anleihebewertung, um zu bestimmen, welche Rendite erforderlich ist, damit sich eine Anleiheanlage lohnen kann.
Die zentralen Thesen
- Die Anleihebewertung ist eine Möglichkeit, den theoretischen Fair Value (oder Nennwert) einer bestimmten Anleihe zu bestimmen.
- Es beinhaltet die Berechnung des Barwertes der erwarteten zukünftigen Kuponzahlungen oder des Cashflows einer Anleihe und des Wertes der Anleihe bei Fälligkeit oder des Nennwerts.
- Da der Nennwert und die Zinszahlungen einer Anleihe festgelegt sind, hilft die Anleihebewertung den Anlegern herauszufinden, welche Rendite eine Anleiheinvestition wert machen würde.
Die Bewertung von Anleihen verstehen
Eine Anleihe ist ein Schuldinstrument, das dem Anleger in Form von Kuponzahlungen einen stetigen Einkommensstrom bietet. Am Fälligkeitstag wird der volle Nennwert der Anleihe an den Anleihegläubiger zurückgezahlt. Zu den Merkmalen einer regulären Anleihe gehören:
- Kuponsatz : Einige Anleihen haben einen Zinssatz, auch Kuponsatz genannt, der halbjährlich an die Anleihegläubiger ausgezahlt wird. Der Kuponsatz ist die feste Rendite, die ein Anleger bis zur Fälligkeit regelmäßig verdient.
- Fälligkeitsdatum : Alle Anleihen haben Fälligkeitstermine, einige kurzfristig, andere langfristig. Bei Fälligkeit einer Anleihe zahlt der Anleiheemittent dem Anleger den vollen Nennwert der Anleihe zurück. Bei Unternehmensanleihen beträgt der Nennwert einer Anleihe normalerweise 1.000 USD und bei Staatsanleihen beträgt der Nennwert 10.000 USD. Der Nennwert ist nicht unbedingt der investierte Kapital- oder Kaufpreis der Anleihe.
- Aktueller Kurs : Je nach Zinsniveau im Umfeld kann der Anleger eine Anleihe zum Nennwert, unter dem Nennwert oder über dem Nennwert kaufen. Wenn beispielsweise die Zinsen steigen, sinkt der Wert einer Anleihe, da der Kuponsatz niedriger ist als der volkswirtschaftliche Zinssatz. In diesem Fall wird die Anleihe mit einem Abschlag gehandelt, d. h. unter dem Nennwert. Dem Anleihegläubiger wird jedoch bei Fälligkeit der volle Nennwert der Anleihe ausgezahlt, auch wenn er sie zu einem geringeren als dem Nennwert gekauft hat.
Anleihenbewertung in der Praxis
Da Anleihen ein wesentlicher Bestandteil der Kapitalmärkte sind, versuchen Investoren und Analysten zu verstehen, wie die verschiedenen Merkmale einer Anleihe zusammenwirken, um ihren inneren Wert zu bestimmen. Wie bei einer Aktie bestimmt der Wert einer Anleihe, ob sie eine geeignete Anlage für ein Portfolio ist und ist daher ein wesentlicher Schritt bei der Anleiheanlage.
Bei der Anleihebewertung wird der Barwert der erwarteten zukünftigen Kuponzahlungen einer Anleihe berechnet. Der theoretische Fair Value einer Anleihe wird berechnet, indem der zukünftige Wert ihrer Couponzahlungen mit einem angemessenen Diskontierungssatz abgezinst wird. Der verwendete Diskontsatz ist die Rendite bis zur Fälligkeit, das ist die Rendite, die ein Anleger erhält, wenn er jede Kuponzahlung der Anleihe zu einem festen Zinssatz bis zur Fälligkeit der Anleihe reinvestiert. Es berücksichtigt den Preis einer Anleihe, den Nennwert, den Kuponsatz und die Laufzeit.
42,8 Billionen Dollar
Die Größe des US-Anleihenmarktes oder der Gesamtbetrag der ausstehenden Schulden Ende 2018, laut der Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA), einer Branchengruppe
Bewertung von Kuponanleihen
Bei der Berechnung des Wertes einer Kuponanleihe werden die jährliche oder halbjährliche Kuponzahlung und der Nennwert der Anleihe berücksichtigt.
Der Barwert der erwarteten Cashflows wird zum Barwert des Nennwerts der Anleihe addiert, wie in der folgenden Formel dargestellt:
Lassen Sie uns zum Beispiel den Wert einer Unternehmensanleihe mit einem jährlichen Zinssatz von 5 % ermitteln, indem wir zwei Jahre lang halbjährliche Zinszahlungen leisten, wonach die Anleihe fällig wird und der Kapitalbetrag zurückgezahlt werden muss. Angenommen ein YTM von 3%:
- F = 1.000 USD für Unternehmensanleihen
- Kuponsatz jährlich = 5%, daher Kuponsatz halbjährlich = 5% / 2 = 2,5%
- C = 2,5 % x 1000 $ = 25 $ pro Periode
- t = 2 Jahre x 2 = 4 Perioden für halbjährliche Couponzahlungen
- T = 4 Perioden
- Barwert der halbjährlichen Zahlungen = 25 / (1.03) 1 + 25 / (1.03) 2 + 25 / (1.03) 3 + 25 / (1.03) 4 = 24,27 + 23,56 + 22,88 + 22,21 = 92,93
- Barwert des Nennwerts = 1000 / (1.03) 4 = 888.49
Daher ist der Wert der Anleihe = 92,93 $ + 888,49 $ = 981,42 $
Bewertung von Nullkuponanleihen
Eine Nullkuponanleihe leistet während der Laufzeit der Anleihe keine jährlichen oder halbjährlichen Kuponzahlungen. Stattdessen wird es bei der Ausgabe mit einem erheblichen Abschlag zum Nennwert verkauft. Die Differenz zwischen Kaufpreis und Nennwert ist der Zinsertrag des Anlegers aus der Anleihe. Um den Wert einer Nullkuponanleihe zu berechnen, müssen wir nur den Barwert des Nennwertes ermitteln.
Wenn die Anleihe gemäß unserem obigen Beispiel keine Kupons an die Anleger gezahlt hat, beträgt ihr Wert einfach:
1000 $ / (1,03)
4 = 888,49 $
Nach beiden Berechnungen ist eine Kuponanleihe wertvoller als eine Nullkuponanleihe.
Häufig gestellte Fragen
Sind Anleihen gleich bewertet wie Aktien?
Nicht genau. Sowohl Aktien als auch Anleihen werden im Allgemeinen mithilfe einer Discounted-Cashflow-Analyse bewertet, bei der der Barwert der zukünftigen Cashflows, die einem Wertpapier geschuldet werden, herangezogen wird. Im Gegensatz zu Aktien bestehen Anleihen aus einer Zinskomponente (Kupon) und einer Hauptkomponente, die bei Fälligkeit der Anleihe zurückgezahlt wird. Die Anleihebewertung nimmt den Barwert jeder Komponente und addiert sie.
Warum weicht der Preis meiner Anleihe vom Nennwert ab?
Der Nennwert einer Anleihe weicht oft von ihrem Marktwert ab. Dies hängt mit mehreren Faktoren zusammen, darunter Änderungen der Zinssätze, der Kreditwürdigkeit eines Unternehmens, der Restlaufzeit, ob Rückstellungen oder andere eingebettete Optionen bestehen und ob die Anleihe besichert oder unbesichert ist. Eine Anleihe wird immer zum Nennwert fällig, wenn der ursprünglich verliehene Kapitalbetrag zurückgegeben wird.
Warum hängen die Anleihekurse umgekehrt mit den Zinssätzen zusammen?
Bei einer Anleihe, die einen festen Kupon zahlt, ändert sich der Preis umgekehrt mit den Zinssätzen. Dies liegt daran, dass es nicht sehr attraktiv ist, einen festen Zinssatz von beispielsweise 5 % zu erhalten, wenn der vorherrschende Zinssatz 6 % beträgt, und noch weniger wünschenswert, wenn Zinssätze 7 % verdienen können. Damit diese Anleihe, die 5 % zahlt, einer neuen Anleihe mit 7 % entspricht, muss sie zu einem ermäßigten Preis gehandelt werden. Wenn die Zinssätze auf 4% oder 3% fallen, wird dieser Kupon von 5% ebenfalls sehr attraktiv und die Anleihe wird zu einem Aufschlag gegenüber neu emittierten Anleihen mit einem niedrigeren Kupon gehandelt.
Was ist die Duration und wie wirkt sich das auf die Bewertung von Anleihen aus?
Bei der Anleihebewertung werden diskontierte Cashflows zu ihrem Nettobarwert betrachtet, wenn sie bis zur Endfälligkeit gehalten werden. Die Duration misst stattdessen die Preissensitivität einer Anleihe gegenüber einer Zinsänderung von 1 %. Längerfristige Anleihen haben eine höhere Duration, alles andere gleich. Längerfristige Anleihen werden auch eine größere Anzahl zukünftiger Cashflows zu diskontieren haben, sodass eine Änderung des Diskontierungssatzes auch einen größeren Einfluss auf den NPV von Anleihen mit längerer Laufzeit haben wird.
Wie werden Wandelanleihen bewertet?
Eine Wandelanleihe ist ein Schuldtitel mit einer eingebetteten Option, die es Anlegern ermöglicht, die Anleihen in Stammaktien des Unternehmens umzuwandeln. Die Bewertungen von Wandelanleihen berücksichtigen eine Vielzahl von Faktoren, einschließlich der Varianz des zugrunde liegenden Aktienkurses, des Umtauschverhältnisses und der Zinssätze, die sich auf die Aktien auswirken könnten, zu denen diese Anleihen schließlich werden könnten. Im Grunde wird die Wandelanleihe als Summe aus der reinen Anleihe und dem Wert der eingebetteten Wandlungsoption bewertet.