15 Juni 2021 2:08

Null-Gutschein-Cabrio

Was ist ein Zero-Coupon-Cabrio?

Eine Nullkupon-Wandelanleihe ist ein festverzinsliches Instrument, das die Merkmale einer Nullkupon-Anleihe mit denen einer Wandelanleihe kombiniert. Aufgrund der Nullkupon-Funktion ist die Anleihe zinsfrei und wird daher mit einem Abschlag auf den Nennwert ausgegeben, während die Wandelanleihe-Anleihegläubiger die Möglichkeit haben, Anleihen zu einem bestimmten Wandlungspreis in Stammaktien des Emittenten umzuwandeln.

Die zentralen Thesen

  • Ein Nullkupon-Wandelanleihe ist eine Wandelanleihe, die von einem Unternehmen ausgegeben wird, das den Anleihegläubigern keine regelmäßigen Zinsen zahlt.
  • Aufgrund der Nullkupon-Funktion werden diese Wandelanleihen mit einem Abschlag verkauft und werden stattdessen zum Nennwert fällig, wenn sie nicht vor dem Fälligkeitsdatum umgewandelt werden.
  • Nullkupon-Wandelanleihen vor ihrer Wandlung begünstigen jedoch nach wie vor die Anleger im Konkursfall, da Anleihegläubiger Vorrang vor den Aktionären bei der Rückzahlung haben.
  • Infolgedessen gleichen sich diese beiden Merkmale in Bezug auf Risiken und Vorteile für die Anleger tendenziell aus, obwohl die genaue Preisfindung dieser Wertpapiere recht komplex sein kann.

Zero-Coupon-Convertibles verstehen

Zero-Coupon-Convertibles vereinen zwei Eigenschaften: Zero-Coupons und Cabriolets. Ein Nullkupon-Wertpapier ist ein Schuldtitel, der keine Zinszahlungen leistet. Ein Anleger kauft dieses Wertpapier mit einem Abschlag und erhält am Fälligkeitstag den Nennwert der Anleihe. Da es keine Zahlungen vor Fälligkeit gibt, haben Nullkupons kein Wiederanlagerisiko. Ein wandelbares Wertpapier ist ein Schuldinstrument, das zu einem bestimmten Zeitpunkt in Eigenkapital des Emittenten umgewandelt werden kann. Dies ist im Wesentlichen eine eingebettete Put-Option, die Anleihegläubigern das Recht gibt, Anleihen in Aktien umzuwandeln, und dient als Versüßer für Anleger, die an einem Aufwärtstrend der Aktie des Emittenten partizipieren können.

Eine Nullkupon-Wandelanleihe ist somit eine unverzinsliche Anleihe, die nach Erreichen eines bestimmten Kurses in Eigenkapital des emittierenden Unternehmens umgewandelt werden kann. Ein Anleger, der diese Art von Wertpapier erwirbt, zahlt einen Abschlag für den Verzicht auf Zinserträge. Diese Anleihen kommen aber tendenziell auch den Aktionären zugute, die von der Wandlungsoption profitieren können, um am Aktientausch zu profitieren und die im Insolvenzfall als Gläubiger den Vorrang vor den Aktionären behalten, wenn die Schuldverschreibungen nicht gewandelt werden.

Diese Finanzinstrumente verfügen jedoch über eine eingebaute Option, die es dem Emittenten ermöglicht, die Wandlung der Anleihen zu erzwingen, wenn sich die Aktie wie erwartet entwickelt, wodurch das Aufwärtspotenzial des Anlegers begrenzt wird. Darüber hinaus neigen Nullkupon-Wandelanleihen auf dem Sekundärmarkt zu einer gewissen Volatilität, da die Wandeloption je nach Wertentwicklung des Unternehmens während der Laufzeit des Schuldinstruments wertvoll sein kann oder auch nicht.

Eine Nullkupon-Wandelanleihe kann sich auch auf einen von einer Gemeinde ausgegebenen Nullkupon beziehen, derzu einem bestimmten Zeitpunkt vor dem Fälligkeitstermin in eine verzinsliche Anleihe umgewandelt werden kann. Wenn eine Kommunalverwaltung diese Muni Convertibles ausgibt, sind sie steuerfrei,1, können aber auch in andere Anleihen umgewandelt werden, die möglicherweise höhere Renditen erzielen.

Besondere Überlegungen

Die Nullkupon- und Wandelanleihen gleichen sich in Bezug auf die von den Anlegern geforderte Rendite aus. Nullkuponanleihen sind oft die volatilsten festverzinslichen Anlagen, da sie keine regelmäßigen Zinszahlungen haben, um das Risiko zu mindern, sie zu halten. Infolgedessen verlangen Anleger eine etwas höhere Rendite, um sie zu halten. Andererseits zahlen Wandelanleihen im Vergleich zu anderen Anleihen gleicher Laufzeit und Qualität eine niedrigere Rendite, da Anleger möglicherweise bereit sind, eine Prämie für die Wandelanleihe zu zahlen.

Der Emittent von Nullkupon-Wandelanleihen erhöht jedes Jahr das Kapital des Wandelanleihen, um die Anleger für das Fehlen von Kupons zu entschädigen. Eine Nullkupon-Wandelanleihe und eine verzinsliche Wandelanleihe mit identischen Laufzeiten und Kündigungsfristen haben trotz der unterschiedlichen Entschädigungen an die Anleihegläubiger ungefähr die gleiche Wandlungsprämie.

Preise für Nullkupon-Convertibles

Zero-Coupon-Convertibles werden mit Optionspreismodellen wie dem Black-Scholes Modell bewertet; baumbasierte Modelle (wie das Binomial oder Trinomialmodell ); oder das Dividendenbewertungsmodell.

Der zugrunde liegende Aktienkurs, Annahmen über das Kursverhalten, die angenommene Aktienbewertung und ein angenommenes Volatilitätsniveau sind Inputs, die zur Bewertung des Wertpapiers erforderlich sind. Aufgrund der Komplexität von Nullkupon-Wandelanleihen werden sie normalerweise nur von erfahrenen Anlegern gehandelt.