Null-Gutschein-Swap

Was ist ein Zero-Coupon-Swap?

Ein Zero-Coupon-Swap ist ein Austausch von Cashflows, bei dem der Strom der variablen Zinszahlungen periodisch geleistet wird, wie es bei einem Plain-Vanilla-Swap der Fall wäre, bei dem der Strom der Festzinszahlungen jedoch als ein Pauschalbetrag geleistet wird. Summenzahlung zum Zeitpunkt der Fälligkeit des Swaps statt regelmäßig über die Laufzeit des Swaps.

Die Grundlagen eines Zero-Coupon-Swaps

Ein Null-Kupon – Swap ist ein Derivat Vertrag von beiden Parteien abgeschlossen. Eine Partei leistet variable Zahlungen, die sich je nach künftiger Veröffentlichung des Zinsindex (z. B. LIBOR, EURIBOR usw.) ändern, an dem der Zinssatz gemessen wird. Die Gegenpartei leistet Zahlungen an die andere auf der Grundlage eines vereinbarten Festzinssatzes. Der feste Zinssatz ist an eine Nullkuponanleihe oder eine Anleihe gebunden, die während der Laufzeit der Anleihe keine Zinsen zahlt, aber bei Fälligkeit voraussichtlich eine einzige Zahlung leistet. Tatsächlich basiert die Höhe der Festzinszahlung auf dem Nullkuponsatz des Swaps. Der Anleiheinhaber am Ende des festen Teils eines Nullkupon-Swaps ist dafür verantwortlich, eine Zahlung bei Fälligkeit zu leisten, während die Partei am Ende des variablen Teils während der Vertragslaufzeit des Swaps regelmäßige Zahlungen leisten muss. Zero-Coupon-Swaps können jedoch so strukturiert werden, dass sowohl variabel verzinste als auch festverzinsliche Zahlungen als Pauschalbetrag gezahlt werden.

Da die Zahlungshäufigkeit nicht übereinstimmt, ist die Floating Party einem erheblichen Ausfallrisiko ausgesetzt. Die Gegenpartei, die bis zum Ende der Vereinbarung keine Zahlung erhält, ist einem höheren Kreditrisiko ausgesetzt als bei einem einfachen Vanille-Swap, bei dem vereinbart wird, dass sowohl Zahlungen mit festem als auch mit variablem Zinssatz an bestimmten Daten im Laufe der Zeit gezahlt werden.

Bewertung eines Zero-Coupon-Swaps

Bei der Bewertung eines Nullkupon-Swaps wird der Barwert der Cashflows mit einem Kassakurs (oder Nullkupon-Satz) bestimmt. Der Kassakurs ist ein Zinssatz, der für eine diskontierte Anleihe gilt, die keinen Kupon zahlt und am Fälligkeitstag nur einen Cashflow erzeugt. Der Barwert der einzelnen Fixed- und Floating-Legs wird separat ermittelt und aufsummiert. Da die Festzinszahlungen im Voraus bekannt sind, ist die Berechnung des Barwerts dieser Teilstrecke einfach. Um den Barwert der Cashflows aus dem variablen Zinssatz abzuleiten , muss zunächst der implizite Terminkurs berechnet werden. Die Terminkurse werden in der Regel aus Kassakursen abgeleitet. Die Kassakurse werden aus einer Kassakurve abgeleitet, die durch Bootstrapping erstellt wird, eine Technik, die eine Abfolge von Kassa- (oder Nullkupon-)Kursen zeigt, die mit den Preisen und Renditen von Kuponanleihen übereinstimmen.

Es gibt Variationen des Nullkupon-Swaps, um unterschiedlichen Anlagebedürfnissen gerecht zu werden. Ein umgekehrter Zero-Coupon-Swap zahlt die feste Pauschalzahlung im Voraus bei Vertragsbeginn, wodurch das Kreditrisiko für die Pay-Floating-Partei reduziert wird. Bei einem austauschbaren Nullkupon-Swap kann die Partei, die am Fälligkeitstermin einen festen Betrag erhalten soll, eine eingebettete Option nutzen, um die Pauschalzahlung in eine Reihe von festen Zahlungen umzuwandeln. Der variable Zahler profitiert von dieser Struktur, wenn die Volatilität sinkt und die Zinssätze relativ stabil bis sinken. Es ist auch möglich, dass die variabel verzinslichen Zahlungen im Rahmen eines umtauschbaren Nullkuponswaps in einem Nullkuponswap als Pauschalbetrag gezahlt werden.