Zero Coupon Swap
Was ist ein Zero Coupon Swap?
Ein Nullkupon-Swap ist ein Austausch von Zahlungsströmen, bei dem der Strom variabler Zinszahlungen periodisch erfolgt, wie dies bei einem einfachen Vanille-Swap der Fall wäre, bei dem der Strom festverzinslicher Zahlungen jedoch als eine Pauschale erfolgt Zahlung zum Zeitpunkt der Fälligkeit des Swaps statt periodisch über die Laufzeit des Swaps.
Die zentralen Thesen
- Ein Nullkupon-Swap ist ein Umtausch von festen gegen schwebende Zahlungsströme, bei dem jedoch die feste Seite des Swaps als eine Pauschale ausgezahlt wird, wenn der Kontrakt fällig wird.
- Die variable Seite des Swaps leistet regelmäßige Zahlungen, wie dies bei einem einfachen Vanille-Swap der Fall wäre.
- Da das feste Bein als Pauschalbetrag gezahlt wird, muss bei der Bewertung eines Nullkupon-Swaps der Barwert dieser Zahlungsströme anhand des implizierten Zinssatzes einer Nullkupon-Anleihe ermittelt werden.
Die Grundlagen eines Zero Coupon Swap
Ein Nullkupon-Swap ist ein Derivatkontrakt, der von zwei Parteien geschlossen wird. Eine Partei leistet variable Zahlungen, die sich je nach künftiger Veröffentlichung des Zinsindex (z. B. LIBOR, EURIBOR usw.) ändern, an dem der Zinssatz gemessen wird. Die Gegenpartei leistet Zahlungen an die Gegenpartei auf der Grundlage eines vereinbarten festen Zinssatzes. Der feste Zinssatz ist an eine Nullkuponanleihe gebunden oder an eine Anleihe, die für die Laufzeit der Anleihe keine Zinsen zahlt, bei Fälligkeit jedoch voraussichtlich eine einzige Zahlung leistet. Tatsächlich basiert der Betrag der Festzinszahlung auf dem Nullkuponsatz des Swaps. Der Anleihegläubiger am Ende des festen Abschnitts eines Nullkupon-Swaps ist für die Zahlung einer Zahlung bei Fälligkeit verantwortlich, während die Partei am Ende des variablen Abschnitts über die Vertragslaufzeit des Swaps regelmäßige Zahlungen leisten muss. Nullkupon-Swaps können jedoch so strukturiert werden, dass sowohl variabel als auch festverzinsliche Zahlungen als Pauschalbetrag gezahlt werden.
Da die Häufigkeit der Zahlungen nicht übereinstimmt, ist die schwimmende Partei einem erheblichen Ausfallrisiko ausgesetzt. Die Gegenpartei, die bis zum Ende der Vereinbarung keine Zahlung erhält, ist einem höheren Kreditrisiko ausgesetzt als bei einem einfachen Vanille-Swap, bei dem vereinbart wird, dass sowohl feste als auch variabel verzinsliche Zahlungen an bestimmten Daten im Laufe der Zeit gezahlt werden.
Bewertung eines Zero Coupon Swap
Bei der Bewertung eines Nullkupon-Swaps wird der Barwert der Zahlungsströme anhand eines Kassakurses (oder eines Nullkupon-Satzes) ermittelt. Der Kassakurs ist ein Zinssatz, der für eine Discount-Anleihe gilt, die keinen Kupon zahlt und am Fälligkeitstag nur einen Cashflow generiert. Der Barwert jedes festen und schwimmenden Schenkels wird separat bestimmt und summiert. Da die Festzinszahlungen im Voraus bekannt sind, ist die Berechnung des Barwerts dieser Strecke unkompliziert. Um den Barwert der Zahlungsströme aus dem variabel verzinslichen Zweig abzuleiten , muss zunächst der implizite Terminkurs berechnet werden. Die Terminkurse werden normalerweise aus Kassakursen abgeleitet. Die Kassakurse werden aus einer Kassakurve abgeleitet, die aus Bootstrapping erstellt wurde. Diese Technik zeigt eine Folge von Kassakursen (oder Nullkuponraten), die mit den Preisen und Renditen von Kuponanleihen übereinstimmen.
Es gibt Variationen des Nullkupon-Swaps, um den unterschiedlichen Investitionsbedürfnissen gerecht zu werden. Ein Reverse-Zero-Coupon-Swap zahlt die feste Pauschalzahlung im Voraus, wenn der Vertrag abgeschlossen wird, wodurch das Kreditrisiko für die zahlungspflichtige Partei verringert wird. Bei einem austauschbaren Nullkupon-Swap kann die Partei, die am Fälligkeitstag einen festen Betrag erhalten soll, eine eingebettete Option verwenden, um die Pauschalzahlung in eine Reihe fester Zahlungen umzuwandeln. Der variable Zahler wird von dieser Struktur profitieren, wenn die Volatilität sinkt und die Zinssätze relativ stabil bis rückläufig sind. Es ist auch möglich, dass die variabel verzinslichen Zahlungen als Pauschalbetrag in einem Nullkupon-Swap unter einem austauschbaren Nullkupon-Swap gezahlt werden.