Zero Coupon Inflation Swap

Was ist ein Zero Coupon Inflation Swap (ZCIS)?

Ein Zero Coupon Inflation Swap (ZCIS) ist eine Art von Derivat, bei dem eine Festzinszahlung auf einen Nominalbetrag gegen eine Zahlung zur Inflationsrate getauscht wird. Es handelt sich um einen Austausch von Cashflows, der es Anlegern ermöglicht, ihr Engagement in Bezug auf die Veränderungen der Kaufkraft des Geldes entweder zu reduzieren oder zu erhöhen.

Ein Nullkupon-Inflationsswap wird manchmal als Breakeven-Inflationsswap bezeichnet.

Verstehen eines Nullkupon-Inflationsswaps

Ein Inflationsswap  ist ein Vertrag zur Übertragung des Inflationsrisikos von einer Partei auf eine andere durch den Austausch fester  Cashflows. Bei einem Nullkupon-Inflationsswap, einem Basistyp von Inflationsderivaten, wird ein an die Inflationsrate gebundener Einkommensstrom gegen einen festverzinslichen Einkommensstrom getauscht. Ein Nullkupon Wertpapier leistet während der Laufzeit der Anlage keine periodischen Zinszahlungen. Stattdessen wird dem Inhaber des Wertpapiers am Fälligkeitstag ein Pauschalbetrag ausgezahlt.

Ebenso werden bei einem Zero Coupon Inflation Swap beide Einkommensströme bei Fälligkeit des Swaps und bekanntem Inflationsniveau als eine einmalige Zahlung ausgezahlt, anstatt regelmäßig Zahlungen auszutauschen. Die Auszahlung bei Fälligkeit hängt von der über einen bestimmten Zeitraum realisierten Inflationsrate ab, die anhand eines Inflationsindex gemessen wird. Tatsächlich ist der Zero Coupon Inflation Swap ein bilateraler Vertrag, der zur Absicherung gegen Inflation verwendet wird.

Bei einem Nullkupon-Inflationsswap zahlt der Inflationsempfänger oder Käufer einen vorher festgelegten festen Zinssatz und erhält im Gegenzug eine inflationsgebundene Zahlung vom Inflationszahler oder Verkäufer. Die Seite des Kontrakts, die einen festen Zinssatz zahlt, wird als feste Seite bezeichnet, während das andere Ende des Derivatkontrakts die Inflationsseite ist. Der Festzins wird Breakeven-Swapsatz genannt.

Die Zahlungen beider Beine erfassen die Differenz zwischen erwarteter und tatsächlicher Inflation. Übersteigt die tatsächliche Inflation die erwartete Inflation, wird die resultierende positive Rendite für den Käufer als Kapitalgewinn betrachtet. Mit steigender Inflation verdient der Käufer mehr; sinkt die Inflation, verdient der Käufer weniger. Während die Zahlung normalerweise am Ende der Swap-Laufzeit ausgetauscht wird, kann ein Käufer den Swap vor Fälligkeit im Freiverkehr (OTC) verkaufen.

Berechnung des Preises eines Nullkupon-Inflationsswaps

Der Inflationskäufer zahlt einen festen Betrag, den sogenannten Fixed-Leg. Das ist:

Festes Bein = A * [(1 + r)
t – 1]

Der Inflationsverkäufer zahlt einen Betrag, der sich aus der Änderung des Inflationsindex ergibt, der als Inflationsschenkel bezeichnet wird. Das ist:

Inflationsabschnitt = A * [(I
E ÷
I
S ) – 1]

wo :

• A = Referenz fiktiv des Swaps
• r = Der Festzins
• t = Anzahl der Jahre
• I E = Inflationsindex am End-(Fälligkeits-)Datum
• I S = Inflationsindex zum Startdatum

Beispiel für einen Nullkupon-Inflationsswap

Zum Beispiel sei angenommen, dass zwei Parteien in einen Fünf-Jahres – Nullkupon – Inflations – Swap mit einem Nominalwert von $ 100 Millionen, was ein 2,4% festen Zinssatz eingeben und der vereinbarte Inflationsindex, wie die CPI bei 2,0%, wenn der Swap vereinbart ist. Bei Fälligkeit liegt der CPI bei 2,5%.

Festes Bein = 100.000.000 $ * [(1.024) 5 – 1)] = 100.000.000 $ * [1.1258999 – 1]

= $12.589.990,68

Inflationsabschnitt = 100.000.000 $ * [(0,025 ÷ 0,020) – 1] = 100.000.000 $ * [1,25 – 1]

= $25.000.000,00

Da die kumulierte Inflationsrate über 2,4% stieg, profitierte der Inflationskäufer; sonst hätte der Inflationsverkäufer profitiert.

Besondere Überlegungen

Die Währung des Swaps bestimmt den Preisindex, der zur Berechnung der Inflationsrate verwendet wird. Ein auf US-Dollar lautender Swap würde beispielsweise auf dem Verbraucherpreisindex (CPI) basieren, einem Proxy für die Inflation, der Preisänderungen in einem Warenkorb von Waren und Dienstleistungen in den Vereinigten Staaten misst. Ein auf britische Pfund lautender Swap würde typischerweise auf dem britischen Einzelhandelspreisindex (RPI) basieren.

Wie jeder Schuldenkontrakt unterliegt auch ein Nullkupon-Inflationsswap dem Ausfallrisiko einer der Parteien, entweder aufgrund vorübergehender Liquiditätsprobleme oder schwerwiegenderer struktureller Probleme, wie etwa Insolvenz. Um dieses Risiko zu mindern, können beide Parteien vereinbaren, Sicherheiten für den fälligen Betrag zu stellen.

Andere Finanzinstrumente, die zur Absicherung des Inflationsrisikos eingesetzt werden können, sind Real Yield Inflation Swaps, Preisindex Inflation Swaps, Treasury Inflation Protected Securities (TIPS), inflationsgeschützte Kommunal- und Unternehmenswertpapiere, inflationsindexierte Einlagenzertifikate und inflationsgeschützte Sparbriefe.

Vorteile von Inflationsswaps

Der Vorteil eines Inflationsswaps besteht darin, dass er einem Analysten eine ziemlich genaue Schätzung der vom Markt als „Break-Even“-Inflationsrate betrachteten Rate liefert. Konzeptionell ist es der Art und Weise sehr ähnlich, wie ein Markt den Preis für jede Ware festlegt, nämlich die Vereinbarung zwischen einem Käufer und einem Verkäufer (zwischen Angebot und Nachfrage), zu einem bestimmten Kurs zu handeln. In diesem Fall ist die angegebene Rate die erwartete Inflationsrate.

Einfach ausgedrückt einigen sich die beiden Swap-Parteien auf der Grundlage ihrer jeweiligen Einschätzungen über die voraussichtliche Inflationsrate für den fraglichen Zeitraum. Wie  bei Zinsswaps tauschen die Parteien Cashflows auf der Grundlage eines Nominalbetrags aus (dieser Betrag wird nicht tatsächlich umgetauscht). Statt sich jedoch gegen das Zinsrisiko abzusichern oder darüber zu spekulieren , liegt ihr Fokus ausschließlich auf der Inflationsrate.