Verständnis der Terminologie des Hochfrequenzhandels

Das steigende Interesse der Anleger am Hochfrequenzhandel (HFT) ist wichtig für Branchenexperten, um sich mit der HFT-Terminologie vertraut zu machen. Einige HFT-Begriffe haben ihren Ursprung in der Computernetzwerk-/Systemindustrie, was angesichts der Tatsache, dass HFT auf einer unglaublich schnellen Computerarchitektur und modernster Software basiert, zu erwarten ist. Im Folgenden werden 10 wichtige HFT-Begriffe kurz erörtert, die unserer Meinung nach für das Verständnis des Themas unerlässlich sind.

Co-Standort

Auffinden von Computern, die sich im Besitz von HFT-Firmen und proprietären Händlern befinden, in denselben Räumlichkeiten, in denen die Computerserver einer Börse untergebracht sind. Dies ermöglicht es HFT-Firmen, im Bruchteil einer Sekunde vor dem Rest des investierenden Publikums auf Aktienkurse zuzugreifen. Co-Location ist zu einem lukrativen Geschäft für Börsen geworden, die HFT-Firmen Millionen von Dollar für das Privileg des „Zugangs mit geringer Latenz“ in Rechnung stellen.

Wie Michael Lewis in seinem BuchFlash Boys erklärt, ist die enorme Nachfrage nach Co-Location ein wesentlicher Grund dafür, dass einige Börsen ihre Rechenzentren erheblich erweitert haben. Während das alte Gebäude der New York Stock Exchange 46.000 Quadratfuß einnahm, ist das NYSE-Rechenzentrum in Mahwah, New Jersey, mit 400.000 Quadratfuß fast neunmal größer.

Flash-Handel

Eine Art von HFT-Handel, bei dem eine Börse Informationen über Kauf- und Verkaufsaufträge von Marktteilnehmern für einige Sekundenbruchteile an HFT-Unternehmen „blitzt“, bevor die Informationen der Öffentlichkeit zugänglich gemacht werden. Flash-Trading ist umstritten, da HFT-Firmen diesen Informationsvorsprung nutzen können, um vor ausstehenden Orders zu handeln, was als Front Running ausgelegt werden kann.

US-Senator Charles Schumer hatte die Securities and Exchange Commission im Juli 2009 aufgefordert, den Flash-Handel zu verbieten, da sie ein zweistufiges System geschaffen habe, bei dem eine privilegierte Gruppe bevorzugt behandelt werde, während private und institutionelle Anleger unfair benachteiligt und benachteiligt würden einen fairen Preis für ihre Transaktionen.

Latenz

Die Zeit, die vom Senden eines Signals bis zum Empfang vergeht. Da eine niedrigere Latenz einer höheren Geschwindigkeit entspricht, geben Hochfrequenzhändler viel aus, um die schnellste Computerhardware, -software und -datenleitungen zu erhalten, um Aufträge so schnell wie möglich auszuführen und einen Wettbewerbsvorteil beim Handel zu erzielen.

Die größte Determinante der Latenz ist die Entfernung, die das Signal zurücklegen muss, oder die Länge des physischen Kabels (normalerweise Glasfaser), das Daten von einem Punkt zum anderen überträgt. Da sich Licht in einem Vakuum mit 186.000 Meilen pro Sekunde oder 186 Meilen pro Millisekunde fortbewegt, hätte eine HFT-Firma mit ihren Servern, die sich direkt an einer Börse befinden, eine viel geringere Latenz– und damit einen Handelsvorteil– als eine konkurrierende Firma, die Meilen entfernt liegt.

Interessanterweise erhalten die Co-Location-Clients einer Vermittlungsstelle unabhängig von ihrem Standort innerhalb der Vermittlungsräume dieselbe Kabellänge, um sicherzustellen, dass sie dieselbe Latenz haben.

Liquiditätsrabatte

Die meisten Börsen haben ein „Hersteller-Nehmer – Modell“ für die Subventionierung Lager angenommen Liquidität. In diesem Modell erhalten Anleger und Händler, die Limit-Orders platzieren, bei der Ausführung ihrer Order typischerweise einen kleinen Rabatt von der Börse, weil sie als Liquiditätsbeitrag in der Aktie gelten, also als Liquiditäts-„Macher“ gelten.

Umgekehrt gelten diejenigen, die Market Orders platzieren, als „Nehmer“ von Liquidität und werden von der Börse für ihre Orders mit einer geringen Gebühr belastet. Während die Rabatte in der Regel Bruchteile eines Cents pro Aktie betragen, können sie sich zu erheblichen Beträgen über die Millionen von Aktien summieren, die täglich von Hochfrequenzhändlern gehandelt werden. Viele HFT-Firmen verwenden Handelsstrategien, die speziell entwickelt wurden, um so viele Liquiditätsrabatte wie möglich zu erfassen.

Passender Motor

Der Softwarealgorithmus, der den Kern des Handelssystems einer Börse bildet und kontinuierlich Kauf- und Verkaufsaufträge abgleicht, eine Funktion, die zuvor von Spezialisten auf dem Parkett ausgeführt wurde. Da die Matching-Engine Käufer und Verkäufer für alle Aktien abgleicht, ist sie für das reibungslose Funktionieren einer Börse von entscheidender Bedeutung. Die Matching-Engine befindet sich in den Computern der Börse und ist der Hauptgrund, warum HFT-Firmen versuchen, so nah wie möglich an den Exchange-Servern zu sein.

Pingen

Bezieht sich auf die Taktik der Eingabe kleiner marktfähiger Orders – normalerweise für 100 Aktien – um in Dark Pools oder Börsen über große versteckte Orders zu lernen. Während Sie sich Pingen als Analogie zu einem Schiff oder U-Boot vorstellen können, das Sonarsignale aussendet, um bevorstehende Hindernisse oder feindliche Schiffe zu erkennen, wird Ping im HFT-Kontext verwendet, um versteckte „Beute“ zu finden.

So geht’s: Buy-Side-Firmen verwenden algorithmische Handelssysteme, um große Orders in viel kleinere aufzuteilen und sie stetig in den Markt einzuspeisen, um die Marktauswirkungen großer Orders zu reduzieren. Um das Vorhandensein solcher Großaufträge zu erkennen, geben HFT-Firmen Gebote und Angebote in 100-Aktien-Losen für jede börsennotierte Aktie ab.

Sobald ein Unternehmen einen „Ping“ (dh die kleine Order des HFT wird ausgeführt) oder eine Reihe von Pings erhält, die den HFT auf das Vorhandensein einer großen Buy-Side-Order aufmerksam machen, kann es an einer räuberischen Handelsaktivität beteiligt sein, die eine nahezu risikolosen Gewinn zu Lasten des Käufers, der am Ende einen ungünstigen Preis für seinen Großauftrag erhält. Pinging wird von einigen einflussreichen Marktteilnehmern mit „Ködern“ verglichen, da sein einziger Zweck darin besteht, Institutionen mit großen Aufträgen dazu zu bringen, ihre Hand zu offenbaren.

Präsenzpunkt

Der Punkt, an dem sich Händler mit der Marktbörse verbinden. Um die Latenz zu reduzieren, ist es das Ziel von HFT-Firmen, so nah wie möglich an den Point of Presence zu kommen. Siehe auch „Co-Location“.

Raubtierhandel

Handelspraktiken, die von einigen Hochfrequenzhändlern angewendet werden, um auf Kosten der Anleger nahezu risikofreie Gewinne zu erzielen. In Lewis ‚Buch identifiziert die IEX-Börse, die einige der zwielichtigeren HFT-Praktiken bekämpfen will, drei Aktivitäten, die einen räuberischen Handel darstellen:

• „Slow Market Arbitrage “ oder „Latenzarbitrage“, bei der ein Hochfrequenzhändler winzige Preisunterschiede von Aktien zwischen verschiedenen Börsen arbitriert.
• „Elektronisches Front Running “, bei dem ein HFT-Unternehmen einem großen Kundenauftrag an einer Börse vorauseilt, alle an verschiedenen anderen Börsen angebotenen Aktien aufnimmt (wenn es sich um einen Kaufauftrag handelt) oder alle Gebote trifft (wenn dies der Fall ist). eine Verkaufsorder) und dann umdrehen und sie an den Kunden verkaufen (oder von ihm kaufen) und die Differenz einstecken.
• „Rabattarbitrage“ beinhaltet HFT-Aktivitäten, bei denen versucht wird, von Börsen angebotene Liquiditätsrabatte zu nutzen, ohne wirklich zur Liquidität beizutragen. Siehe auch „Liquiditätsrabatte“.

Verarbeiter von Wertpapierinformationen

Die Technologie, die verwendet wird, um Kurse und Handelsdaten von verschiedenen Börsen zu sammeln, diese Daten zu sammeln und zu konsolidieren und kontinuierlich Echtzeit-Kursnotierungen und -Trades für alle Aktien zu verbreiten. Das SIP berechnet das National Best Bid and Offer (NBBO) für alle Aktien, hat jedoch aufgrund des Datenvolumens, das es verarbeiten muss, eine begrenzte Latenzzeit.

Die Latenz eines SIP bei der Berechnung des NBBO ist im Allgemeinen höher als die von HFT-Firmen (wegen der schnelleren Computer und der Co-Location der letzteren), und es ist dieser Latenzunterschied– von Lewis geschätzt, dass er gelegentlich bis zu 25 Millisekunden erreicht– das heißt im Kern der räuberischen HFT-Aktivität. Die Consolidated Tape Association beaufsichtigt das SIP für NYSE-Wertpapiere, während der UTP-Plan dasselbe für Nasdaq-Aktien tut.6

Intelligente Router

Technologie, die bestimmt, an welche Börsen Orders oder Trades gesendet werden. Smart Router können so programmiert werden, dass sie Teile großer Orders versenden (nachdem sie durch einen Handelsalgorithmus aufgelöst wurden), um eine kostengünstige Handelsausführung zu erzielen. Ein intelligenter Router wie ein sequenzieller kosteneffektiver Router kann einen Auftrag an einen Dark Pool und dann an eine Marktbörse (wenn er nicht an ersterer ausgeführt wird) oder an eine Börse weiterleiten, an der er mit größerer Wahrscheinlichkeit einen Liquiditätsrabatt erhält.

Die Quintessenz

HFT hat in den letzten Jahren Wellen geschlagen und Federn gekräuselt (um eine gemischte Metapher zu verwenden). Unabhängig von Ihrer Meinung zum Hochfrequenzhandel sollten Sie sich jedoch mit diesen HFT-Begriffen vertraut machen, um Ihr Verständnis dieses umstrittenen Themas zu verbessern.