Grundlegendes zur Terminologie des Hochfrequenzhandels

Das wachsende Interesse der Anleger am Hochfrequenzhandel (HFT) ist wichtig für Branchenfachleute, um sich mit der HFT-Terminologie vertraut zu machen. Eine Reihe von HFT-Begriffen hat ihren Ursprung in der Computernetzwerk- / Systembranche, was zu erwarten ist, da HFT auf einer unglaublich schnellen Computerarchitektur und modernster Software basiert. Im Folgenden werden 10 wichtige HFT-Begriffe kurz erläutert, die unserer Ansicht nach für ein Verständnis des Themas von wesentlicher Bedeutung sind.

Co-Location

Suchen von Computern von HFT-Firmen und Eigenhändlern in denselben Räumlichkeiten, in denen sich die Computerserver einer Börse befinden. Dies ermöglicht es HFT-Unternehmen, einen Sekundenbruchteil vor dem Rest der investierenden Öffentlichkeit auf Aktienkurse zuzugreifen. Co-Location ist zu einem lukrativen Geschäft für Börsen geworden, die HFT-Unternehmen Millionen von Dollar für das Privileg des „Zugriffs mit geringer Latenz“ in Rechnung stellen.

Wie Michael Lewis in seinem BuchFlash Boys erklärt, ist die enorme Nachfrage nach Co-Location ein Hauptgrund dafür, dass einige Börsen ihre Rechenzentren erheblich erweitert haben. Während das alte Gebäude der New Yorker Börse 46.000 Quadratmeter groß war, ist das NYSE-Rechenzentrum in Mahwah, New Jersey, mit 400.000 Quadratmetern fast neunmal größer.

Flash-Handel

Eine Art von HFT-Handel, bei dem eine Börse Informationen über Kauf- und Verkaufsaufträge von Marktteilnehmern für einige Sekundenbruchteile an HFT-Unternehmen „blitzt“, bevor die Informationen der Öffentlichkeit zugänglich gemacht werden. Der Flash-Handel ist umstritten, da HFT-Unternehmen diesen Informationsvorsprung nutzen können, um vor ausstehenden Aufträgen zu handeln, die als Front-Running ausgelegt werden können.

Der US-Senator Charles Schumer hatte die US-Börsenaufsichtsbehörde im Juli 2009 aufgefordert, den Flash-Handel zu verbieten. Er erklärte, er habe ein zweistufiges System geschaffen, in dem eine privilegierte Gruppe bevorzugt behandelt werde, während Privatanleger und institutionelle Anleger in unfairer Weise benachteiligt und beraubt würden ein fairer Preis für ihre Transaktionen.

Latenz

Die Zeit, die von dem Moment an vergeht, in dem ein Signal an seine Quittung gesendet wird. Da eine geringere Latenz gleich einer höheren Geschwindigkeit ist, geben Hochfrequenzhändler viel Geld aus, um die schnellste Computerhardware, -software und -datenleitungen zu erhalten, um Aufträge so schnell wie möglich auszuführen und einen Wettbewerbsvorteil im Handel zu erzielen.

Die größte Determinante für die Latenz ist die Entfernung, die das Signal zurücklegen muss, oder die Länge des physischen Kabels (normalerweise Glasfaser), das Daten von einem Punkt zum anderen überträgt. Da sich Licht in einem Vakuum mit 186.000 Meilen pro Sekunde oder 186 Meilen pro Millisekunde ausbreitet, hätte ein HFT-Unternehmen mit seinen Servern, die sich direkt innerhalb einer Börse befinden, eine viel geringere Latenz– und damit einen Handelsvorteil– als ein konkurrierendes Unternehmen, das sich meilenweit entfernt befindet.

Interessanterweise erhalten die Co-Location-Clients einer Vermittlungsstelle unabhängig von ihrem Standort innerhalb der Vermittlungsräume dieselbe Kabellänge, um sicherzustellen, dass sie dieselbe Latenz haben.

Liquiditätsrabatte

Die meisten Börsen haben ein „Maker-Taker-Modell“ zur Subventionierung der Bereitstellung von Aktienliquidität eingeführt. In diesem Modell erhalten Anleger und Händler, die Limit Orders aufgeben, bei Ausführung ihrer Orders in der Regel einen kleinen Rabatt von der Börse, da sie zur Liquidität der Aktie beigetragen haben, dh Liquiditätsmacher sind.

Umgekehrt gelten diejenigen, die Marktaufträge erteilen, als „Abnehmer“ von Liquidität und erhalten vom Umtausch für ihre Aufträge eine bescheidene Gebühr. Während die Rabatte in der Regel Bruchteile eines Cent pro Aktie betragen, können sie sich zu erheblichen Beträgen über die Millionen von Aktien summieren, die täglich von Hochfrequenzhändlern gehandelt werden. Viele HFT-Unternehmen wenden Handelsstrategien an, die speziell darauf ausgelegt sind, möglichst viele Liquiditätsrabatte zu erfassen.

Passende Engine

Der Softwarealgorithmus, der den Kern des Handelssystems einer Börse bildet und kontinuierlich Kauf- und Verkaufsaufträge abgleichen kann, eine Funktion, die zuvor von Spezialisten auf dem Parkett ausgeführt wurde. Da die passende Engine Käufer und Verkäufer für alle Aktien zusammenbringt, ist dies von entscheidender Bedeutung für das reibungslose Funktionieren einer Börse. Die passende Engine befindet sich auf den Computern der Vermittlungsstelle und ist der Hauptgrund, warum HFT-Firmen versuchen, so nah wie möglich an den Vermittlungsservern zu sein.

Ping

Bezieht sich auf die Taktik, kleine marktfähige Aufträge einzugeben – normalerweise für 100 Aktien –, um mehr über große versteckte Aufträge in dunklen Pools oder Börsen zu erfahren. Während Sie sich Ping als analog zu einem Schiff oder U-Boot vorstellen können, das Sonarsignale sendet, um bevorstehende Hindernisse oder feindliche Schiffe zu erkennen, wird Pinging im HFT-Kontext verwendet, um versteckte „Beute“ zu finden.

So geht’s: Buy-Side-Unternehmen verwenden algorithmische Handelssysteme, um große Aufträge in viel kleinere aufzuteilen und sie stetig in den Markt einzuspeisen, um die Auswirkungen großer Aufträge auf den Markt zu verringern. Um das Vorhandensein derart großer Aufträge festzustellen, geben HFT-Unternehmen Gebote ab und bieten für jede börsennotierte Aktie Lose mit 100 Aktien an.

Sobald ein Unternehmen einen „Ping“ (dh die kleine Order des HFT wird ausgeführt) oder eine Reihe von Pings erhält, die die HFT auf das Vorhandensein einer großen Buy-Side-Order hinweisen, kann es eine räuberische Handelsaktivität ausführen, die dies nahezu sicherstellt risikofreier Gewinn auf Kosten des Käufers, der für seinen Großauftrag einen ungünstigen Preis erhält. Pinging wurde von einigen einflussreichen Marktteilnehmern mit „Ködern“ verglichen, da sein einziger Zweck darin besteht, Institute mit großen Aufträgen zur Offenlegung ihrer Hand zu locken.

Präsenzpunkt

Der Punkt, an dem Händler sich mit der Marktbörse verbinden. Um die Latenz zu verringern, ist es das Ziel von HFT-Unternehmen, dem Ort der Präsenz so nahe wie möglich zu kommen. Siehe auch „Co-Location“.

Raubhandel

Handelspraktiken einiger Hochfrequenzhändler, um auf Kosten der Anleger nahezu risikofreie Gewinne zu erzielen. In Lewis ‚Buch identifiziert die IEX-Börse, die versucht, einige der schattigeren HFT-Praktiken zu bekämpfen, drei Aktivitäten, die den räuberischen Handel ausmachen:

• „Slow Market Arbitrage “ oder „Latency Arbitrage“, bei der ein Hochfrequenzhändler winzige Kursunterschiede zwischen Aktien zwischen verschiedenen Börsen vermittelt.
• „Electronic Front Running “, bei dem eine HFT-Firma an einer Börse vor einem großen Kundenauftrag rast, alle an verschiedenen anderen Börsen angebotenen Aktien aufnimmt (wenn es sich um einen Kaufauftrag handelt) oder alle Gebote abgibt (falls dies der Fall ist) einen Verkaufsauftrag), und dann umdrehen und sie an den Kunden verkaufen (oder von ihm kaufen) und die Differenz einstecken.
• „Rebate Arbitrage“ umfasst HFT-Aktivitäten, bei denen versucht wird, die von Börsen angebotenen Liquiditätsrabatte zu erfassen, ohne wirklich zur Liquidität beizutragen. Siehe auch „Liquiditätsrabatte“.

Wertpapierinformationsprozessor

Die Technologie, mit der Quotes und Handelsdaten von verschiedenen Börsen gesammelt, gesammelt und konsolidiert sowie Preisnotierungen und Trades in Echtzeit für alle Aktien kontinuierlich verbreitet werden. Das SIP berechnet das National Best Bid and Offer (NBBO) für alle Aktien, hat jedoch aufgrund des Datenvolumens, das es verarbeiten muss, eine begrenzte Latenzzeit.

Ein SIP -Latenz in dem NBBO Berechnung ist in derRegel höher als die von HFT -Firmen (wegen des letzteren schnelleren Computer und Co-Location), und es ist dieser Unterschied in derLatenz– geschätzt von Lewis gelegentlich bis zu 25 Millisekunden zu erreichen– das heißt im Kern der räuberischen HFT-Aktivität. Die Consolidated Tape Association überwacht das SIP für NYSE-Wertpapiere, während der UTP-Plan dies auch für Nasdaq-Aktien tut.6

Intelligente Router

Technologie, die bestimmt, an welche Börsen Aufträge oder Geschäfte gesendet werden. Intelligente Router können so programmiert werden, dass sie große Aufträge versenden (nachdem sie durch einen Handelsalgorithmus aufgelöst wurden), um eine kostengünstige Handelsausführung zu erzielen. Ein intelligenter Router wie ein sequentieller kostengünstiger Router kann einen Auftrag an einen dunklen Pool und dann an eine Marktbörse (wenn er in der ersteren nicht ausgeführt wird) oder an eine Börse leiten, an der es wahrscheinlicher ist, dass er einen Liquiditätsrabatt erhält.

Das Fazit

HFT hat in den letzten Jahren Wellen geschlagen und Federn gekräuselt (um eine gemischte Metapher zu verwenden). Unabhängig von Ihrer Meinung zum Hochfrequenzhandel sollten Sie sich jedoch mit diesen HFT-Begriffen vertraut machen, um Ihr Verständnis für dieses kontroverse Thema zu verbessern.