Ertragsausbreitung

Was ist ein Renditespread?

Ein Renditespread ist die Differenz zwischen den Renditen verschiedener Schuldtitel unterschiedlicher Laufzeit, Bonität, Emittent oder Risikostufe, berechnet durch Abzug der Rendite eines Instruments vom anderen. Diese Differenz wird meistens in Basispunkten (bps) oder Prozentpunkten ausgedrückt.

Renditespreads werden üblicherweise als eine Rendite gegenüber der von US-Staatsanleihen angegeben, wo sie als Kreditspread bezeichnet werden. Wenn beispielsweise die fünfjährige Staatsanleihe 5 % und die 30-jährige Staatsanleihe 6 % beträgt, beträgt die Renditedifferenz zwischen den beiden Schuldtiteln 1 %. Handelt die 30-jährige Anleihe bei 6%, so dürfte die fünfjährige Anleihe auf Basis des historischen Renditespreads bei rund 1% gehandelt werden, was sie mit ihrer aktuellen Rendite von 5% sehr attraktiv macht.

Ertragsverteilung verstehen

Der Renditespread ist eine wichtige Kennzahl, die Anleiheinvestoren verwenden, um die Höhe der Ausgaben für eine Anleihe oder eine Gruppe von Anleihen einzuschätzen. Wenn beispielsweise eine Anleihe eine Rendite von 7% und eine andere eine Rendite von 4% erzielt, beträgt der Spread 3 Prozentpunkte oder 300 Basispunkte. Nicht-Staatsanleihen werden im Allgemeinen anhand der Differenz zwischen ihrer Rendite und der Rendite einer Staatsanleihe vergleichbarer Laufzeit bewertet.

Ein Anleihe-Credit-Spread spiegelt die Renditedifferenz zwischen einer Staatsanleihe und einer Unternehmensanleihe gleicher Laufzeit wider. Vom US-Finanzministerium begebene Anleihen werden als  Benchmark  in der Finanzbranche verwendet, da ihr risikofreier Status durch das volle Vertrauen und die Kreditwürdigkeit  der US-Regierung gestützt wird . US-Staatsanleihen (Staatsanleihen) gelten als einer risikofreien Anlage am nächsten, da die Wahrscheinlichkeit eines Ausfalls praktisch nicht vorhanden ist. Anleger haben höchstes Vertrauen in die Rückzahlung.

Je höher das Risiko einer Anleihe oder Anlageklasse ist, desto höher ist in der Regel der Renditespread. Wenn eine Anlage als risikoarm angesehen wird, benötigen Anleger keine hohe Rendite, um ihr Geld zu binden. Wird eine Anlage jedoch als risikoreicher angesehen, verlangen Anleger eine angemessene Entschädigung durch einen höheren Renditeaufschlag, um das Risiko eines Kapitalrückgangs in Kauf zu nehmen.

Beispielsweise wird eine Anleihe eines großen, finanziell gesunden Unternehmens in der Regel zu einem relativ niedrigen Spread im Verhältnis zu US-Staatsanleihen gehandelt. Im Gegensatz dazu wird eine Anleihe eines kleineren Unternehmens mit geringerer Finanzkraft normalerweise zu einem höheren Spread im Vergleich zu Staatsanleihen gehandelt. Aus diesem Grund werden Anleihen in Schwellen- und Industrieländern sowie ähnliche Wertpapiere mit unterschiedlichen Laufzeiten typischerweise zu deutlich unterschiedlichen Renditen gehandelt.

Da sich die Anleiherenditen häufig ändern, ändern sich auch die Renditeaufschläge. Die Richtung des Spreads kann steigen oder ausweiten, was bedeutet, dass die Renditedifferenz zwischen den beiden Anleihen zunimmt und ein Sektor besser abschneidet als ein anderer. Bei engen Spreads nimmt die Renditedifferenz ab und ein Sektor schneidet schlechter ab als ein anderer. Beispielsweise bewegt sich die Rendite eines Hochzinsanleihenindex von 7 % auf 7,5 %. Gleichzeitig bleibt die Rendite der 10-jährigen Treasury bei 2 %. Der Spread stieg von 500 Basispunkten auf 550 Basispunkte, was darauf hindeutet, dass Hochzinsanleihen in diesem Zeitraum hinter Staatsanleihen zurückblieben.

Im Vergleich zum historischen Trend können Renditespreads zwischen Treasuries unterschiedlicher Laufzeiten anzeigen, wie Anleger die Wirtschaftslage einschätzen. Eine Ausweitung der Spreads führt typischerweise zu einer positiven Zinsstrukturkurve, was auf stabile wirtschaftliche Bedingungen in der Zukunft hindeutet. Umgekehrt kann es bei sinkenden Spreads zu einer Verschlechterung der wirtschaftlichen Bedingungen kommen, die zu einer Abflachung der Zinsstrukturkurve führen.

Arten von Renditespreads

Ein  Zero-Volatility-Spread  (Z-Spread) misst den vom Anleger realisierten Spread über die gesamte  Treasury-Kassakurskurve unter der Annahme, dass die Anleihe bis zur Fälligkeit gehalten wird. Diese Methode kann zeitaufwändig sein, da viele Berechnungen auf der Grundlage von Versuch und Irrtum erforderlich sind. Sie würden im Grunde damit beginnen, eine Spread-Zahl auszuprobieren und die Berechnungen durchzuführen, um zu sehen, ob der Barwert der Cashflows dem Preis der Anleihe entspricht. Wenn nicht, müssen Sie von vorne beginnen und es so lange versuchen, bis die beiden Werte gleich sind.

Der Spread von Hochzinsanleihen ist die prozentuale Differenz der laufenden Renditen verschiedener Klassen von Hochzinsanleihen im Vergleich zu Unternehmensanleihen mit Investment Grade (zB AAA-Rating), Staatsanleihen oder anderen Benchmark-Anleihen. Die Spreads von Hochzinsanleihen, die über dem historischen Durchschnitt liegen, deuten auf ein höheres Kredit- und Ausfallrisiko für Junk Bonds hin.

Ein  optionsbereinigter Spread  (OAS) wandelt die Differenz zwischen dem fairen Preis und dem Marktpreis, ausgedrückt als Dollarwert, um und wandelt diesen Wert in eine Renditekennzahl um. Die Zinsvolatilität spielt eine wesentliche Rolle in der OAS-Formel. Die in das Wertpapier eingebettete Option kann sich auf die Cashflows auswirken. Dies muss bei der Berechnung des Wertes des Wertpapiers berücksichtigt werden.