Zinskurvenrisiko
Was ist das Zinskurvenrisiko?
Das Zinskurvenrisiko ist das Risiko einer nachteiligen Veränderung der Marktzinssätze im Zusammenhang mit der Anlage in festverzinsliche Instrumente. Wenn sich die Marktrenditen ändern, wirkt sich dies auf den Preis eines festverzinslichen Instruments aus. Steigen die Marktzinsen oder Renditen, sinkt der Kurs einer Anleihe und umgekehrt.
Die zentralen Thesen
- Die Zinsstrukturkurve ist eine grafische Darstellung des Zusammenhangs zwischen Zinssätzen und Anleiherenditen verschiedener Laufzeiten.
- Das Zinskurvenrisiko ist das Risiko, dass sich eine Änderung der Zinssätze auf festverzinsliche Wertpapiere auswirkt.
- Veränderungen der Zinsstrukturkurve basieren auf Risikoprämien von Anleihen und Erwartungen bezüglich der zukünftigen Zinssätze.
- Zinssätze und Anleihekurse haben ein umgekehrtes Verhältnis, in dem die Kurse sinken, wenn die Zinssätze steigen und umgekehrt.
Zinskurvenrisiko verstehen
Anleger achten genau auf die Zinsstrukturkurve, da sie einen Hinweis darauf gibt, wohin sich die kurzfristigen Zinsen und das Wirtschaftswachstum in der Zukunft entwickeln werden. Die Zinsstrukturkurve ist eine grafische Darstellung des Zusammenhangs zwischen Zinssätzen und Anleiherenditen verschiedener Laufzeiten, die von 3-monatigen Schatzanweisungen bis hin zu 30-jährigen Schatzanweisungen reichen. Der Graph ist mit der y-Achse für die Zinssätze und der x-Achse für die zunehmenden Zeitdauern aufgetragen.
Da kurzfristige Anleihen typischerweise niedrigere Renditen aufweisen als längerfristige Anleihen, fällt die Kurve von links unten nach rechts nach oben. Dies ist eine normale oder positive Zinsstrukturkurve. Zinssätze und Anleihekurse haben eine umgekehrte Beziehung, in der die Kurse sinken, wenn die Zinsen steigen und umgekehrt. Wenn sich die Zinssätze ändern, verschiebt sich die Zinsstrukturkurve, was für einen Anleiheinvestor ein Risiko darstellt, das als Zinskurvenrisiko bekannt ist.
Das Zinsstrukturkurvenrisiko ist entweder mit einer Abflachung oder Versteilerung der Zinsstrukturkurve verbunden, die auf sich ändernde Renditen vergleichbarer Anleihen mit unterschiedlichen Laufzeiten zurückzuführen ist. Wenn sich die Zinsstrukturkurve verschiebt, ändert sich der Kurs der Anleihe, der ursprünglich auf der Grundlage der anfänglichen Zinsstrukturkurve bewertet wurde.
Besondere Überlegungen
Jeder Anleger, der zinstragende Wertpapiere hält, ist einem Zinskurvenrisiko ausgesetzt. Um sich gegen dieses Risiko abzusichern, können Anleger Portfolios in der Erwartung aufbauen, dass ihre Portfolios auf Zinsänderungen in einer bestimmten Weise reagieren. Da Veränderungen der Zinsstrukturkurve auf Risikoprämien von Anleihen und Erwartungen zukünftiger Zinssätze basieren, kann ein Anleger, der Veränderungen der Zinsstrukturkurve vorhersagen kann, von entsprechenden Veränderungen der Anleihekurse profitieren.
Darüber hinaus können kurzfristig orientierte Anleger von Zinskurvenverschiebungen profitieren, indem sie eines von zwei börsengehandelten Produkten (ETPs) kaufen – den iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT) und den iPath US Treasury Steepener ETN (STPP).
Arten des Zinskurvenrisikos
Abflachende Renditekurve
Wenn die Zinssätze konvergieren, flacht die Zinsstrukturkurve ab. Eine abflachende Zinsstrukturkurve ist definiert als die Verengung der Renditeverteilung zwischen lang- und kurzfristigen Zinssätzen. In diesem Fall ändert sich der Kurs der Anleihe entsprechend. Handelt es sich bei der Anleihe um eine kurzfristige Anleihe mit einer Laufzeit von drei Jahren und sinkt die Dreijahresrendite, steigt der Kurs dieser Anleihe.
Schauen wir uns ein Beispiel für einen Flattener an. Lassen Sie sich sagen, dass die Treasury – Renditen auf einer 2-Jahres – Note und eine 30-Jahres – Anleihe sind 1,1% bzw. 3,6% betragen. Wenn die Rendite der Note auf 0,9% fällt und die Rendite der Anleihe auf 3,2% sinkt, sinkt die Rendite des längerfristigen Vermögenswerts viel stärker als die Rendite der kürzerfristigen Staatsanleihen. Dadurch würde sich der Renditespread von 250 Basispunkten auf 230 Basispunkte verengen.
Eine sich abflachende Zinsstrukturkurve kann auf eine Wirtschaftsschwäche hinweisen, da sie signalisiert, dass Inflation und Zinsen voraussichtlich noch eine Weile niedrig bleiben werden. Die Märkte erwarten ein geringes Wirtschaftswachstum und die Kreditbereitschaft der Banken ist schwach.
Steilere Ertragskurve
Wenn sich die Zinsstrukturkurve steiler macht, bedeutet dies, dass sich die Spanne zwischen lang- und kurzfristigen Zinssätzen vergrößert. Mit anderen Worten, die Renditen langfristiger Anleihen steigen schneller als die Renditen kurzfristiger Anleihen oder die Renditen kurzfristiger Anleihen sinken, wenn die Renditen langfristiger Anleihen steigen. Daher werden die Kurse langfristiger Anleihen im Vergleich zu kurzfristigen Anleihen sinken.
Eine steiler werdende Kurve weist typischerweise auf eine stärkere Wirtschaftstätigkeit und steigende Inflationserwartungen und damit auf höhere Zinsen hin. Wenn die Zinsstrukturkurve steil ist, können Banken Geld zu niedrigeren Zinsen aufnehmen und zu höheren Zinsen verleihen. Ein Beispiel für eine steiler werdende Zinsstrukturkurve ist eine 2-jährige Anleihe mit einer Rendite von 1,5 % und eine 20-jährige Anleihe mit einer Rendite von 3,5 %. Steigen beide Treasury-Renditen nach einem Monat auf 1,55% bzw. 3,65%, erhöht sich der Spread von 200 Basispunkten auf 210 Basispunkte.
Invertierte Renditekurve
In seltenen Fällen ist die Rendite kurzfristiger Anleihen höher als die Rendite langfristiger Anleihen. In diesem Fall wird die Kurve invertiert. Eine invertierte Zinsstrukturkurve zeigt an, dass Anleger jetzt niedrige Zinsen tolerieren, wenn sie glauben, dass die Zinsen später noch weiter sinken. Anleger erwarten daher in Zukunft niedrigere Inflationsraten und Zinssätze.