Die Welt des algorithmischen Hochfrequenzhandels

In den letzten zehn Jahrendominierten der algorithmische Handel (AT) und der Hochfrequenzhandel (HFT) die Handelswelt, insbesondere die HFT. Im Zeitraum 2009-2010 wurden mehr als 60 % des US-Handels dem HFT zugeschrieben, obwohl dieser Prozentsatz in den letzten Jahren zurückgegangen ist.

Hier ist ein Blick in die Welt des algorithmischen und Hochfrequenzhandels: wie sie zusammenhängen, ihre Vorteile und Herausforderungen, ihre Hauptnutzer und ihren aktuellen und zukünftigen Zustand.

Hochfrequenzhandel – HFT-Struktur

Beachten Sie zunächst, dass HFT eine Teilmenge des algorithmischen Handels ist und HFT wiederum den Ultra-HFT-Handel umfasst. Algorithmen fungieren im Wesentlichen als Vermittler zwischen Käufern und Verkäufern, wobei HFT und Ultra HFT eine Möglichkeit für Händler sind, aus winzigen Preisunterschieden Kapital zu schlagen, die möglicherweise nur für einen winzigen Zeitraum bestehen.

Der computergestützte regelbasierte algorithmische Handel verwendet dedizierte Programme, die automatisierte Handelsentscheidungen treffen, um Aufträge zu platzieren. AT teilt große Orders auf und platziert diese Split-Orders zu unterschiedlichen Zeiten und verwaltet sogar Handelsorders nach ihrer Übermittlung.

Großaufträge, die in der Regel von Pensionskassen oder Versicherungen getätigt werden, können sich stark auf das Aktienkursniveau auswirken. AT zielt darauf ab, diesen Preiseffekt zu reduzieren, indem große Orders in viele kleine Orders aufgeteilt werden, wodurch Händlern ein gewisser Preisvorteil geboten wird.

Die Algorithmen steuern auch dynamisch den Zeitplan für das Senden von Aufträgen an den Markt. Diese Algorithmen lesen Hochgeschwindigkeits-Datenfeeds in Echtzeit , erkennen Handelssignale, identifizieren geeignete Preisniveaus und erteilen dann Handelsaufträge, sobald sie eine geeignete Gelegenheit identifizieren. Sie können auch Arbitragemöglichkeiten erkennen und Trades basierend auf Trendfolge, Nachrichtenereignissen und sogar Spekulation platzieren.

Der Hochfrequenzhandel ist eine Erweiterung des algorithmischen Handels. Es verwaltet kleine Handelsaufträge, die mit hoher Geschwindigkeit an den Markt gesendet werden, oft in Millisekunden oder Mikrosekunden – eine Millisekunde ist eine Tausendstelsekunde und eine Mikrosekunde eine Tausendstelsekunde.

Diese Aufträge werden von Hochgeschwindigkeitsalgorithmen verwaltet, die die Rolle eines Market Makers nachbilden. HFT-Algorithmen beinhalten typischerweise zweiseitige Orderplatzierungen (Buy-Low und Sell-High), um von Geld-Brief-Spreads zu profitieren. HFT-Algorithmen versuchen auch, alle ausstehenden Großaufträge zu „fühlen“, indem sie mehrere kleine Aufträge senden und die Muster und die Zeit analysieren, die bei der Handelsausführung benötigt werden. Wenn sie eine Gelegenheit erkennen, versuchen HFT-Algorithmen, aus großen ausstehenden Aufträgen Kapital zu schlagen, indem sie die Preise anpassen, um sie zu erfüllen und Gewinne zu erzielen.

Außerdem ist Ultra HFT ein weiterer spezialisierter HFT-Stream. Durch die Zahlung einer zusätzlichen Börsengebühr erhalten Handelsunternehmen Zugriff auf ausstehende Aufträge im Bruchteil einer Sekunde vor dem Rest des Marktes.

Gewinnpotenzial von HFT

HFT-Algorithmen nutzen Marktbedingungen, die das menschliche Auge nicht erkennen kann, und setzen darauf, in ultrakurzer Zeit ein Gewinnpotenzial zu finden. Ein Beispiel ist die Arbitrage zwischen Futures und ETFs auf denselben zugrunde liegenden Index.

Die folgenden Grafiken zeigen, was HFT-Algorithmen erkennen und nutzen wollen. Diese Grafiken zeigen Tick-für-Tick-Preisbewegungen von E-mini S&P 500 Futures (ES) und SPDR S&P 500 ETFs ( SPY ) zu unterschiedlichen Zeitintervallen.

Je tiefer man in die Grafiken hineinzoomt, desto größer sind die Kursunterschiede zwischen zwei Wertpapieren, die auf den ersten Blick perfekt korreliert aussehen.

Bitte beachten Sie, dass die Achse für beide Instrumente unterschiedlich ist. Die Preisunterschiede sind beträchtlich, treten jedoch auf den gleichen horizontalen Ebenen auf.

Was also mit bloßem Auge perfekt synchron aussieht, entpuppt sich aus der Perspektive blitzschneller Algorithmen als ernsthaftes Gewinnpotenzial.

Automatisierter Handel

Auf den US-Märkten genehmigte die SEC 1998 automatisierte elektronische Börsen. Ungefähr ein Jahr später begann HFT, wobei die Handelsausführungszeit zu diesem Zeitpunkt einige Sekunden betrug. Bis 2010 war dies auf Millisekunden reduziert – siehe die Rede von Andrew Haldane von der Bank of England in„Patience and Finance“ – und heute reicht eine Hundertstel Mikrosekunde für die meisten HFT-Handelsentscheidungen und -ausführungen aus. Angesichts der ständig steigenden Rechenleistung könnte das Arbeiten mit Nanosekunden- und Pikosekunden-Frequenzen in relativ naher Zukunft über HFT möglich sein.

Bloomberg berichtet,  dass HFT im Jahr 2010„mehr als 60 % des gesamten US-Aktienvolumens ausmachte“, was sich jedoch als High-Water-Mark herausstellte. Bis 2013 war dieser Prozentsatz auf etwa 50 % gefallen. 2009 bewegten Hochfrequenzhändler täglich etwa 3,25 Milliarden Aktien. Im Jahr 2012 waren es 1,6 Milliarden pro Tag“ und „der durchschnittliche Gewinn ist von etwa einem Zehntel Penny pro Aktie auf einen Zwanzigstel Penny gefallen“.

HFT-Teilnehmer

Der HFT-Handel muss idealerweise eine möglichst geringe Datenlatenz (Zeitverzögerungen) und einen maximal möglichen Automatisierungsgrad aufweisen. Daher bevorzugen die Teilnehmer den Handel in Märkten mit einem hohen Grad an Automatisierungs- und Integrationsfähigkeiten in ihren Handelsplattformen. Dazu gehören NASDAQ, NYSE, Direct Edge und BATS.

HFT wird vonBericht der Deutschen Bank aus dem Jahr 2011ergab, dass von den damaligen HFT-Teilnehmern 48% Eigenhandelsfirmen, 46% Eigenhandelsabteilungen von Multi-Service-Broker-Dealern und Hedgefonds etwa 6% ausmachten.6 Zu den wichtigsten Namen in diesem Bereich gehören Eigenhandelsfirmen wie KWG Holdings (entstanden aus der Fusion von Getco und Knight Capital) und die Handelsabteilungen großer institutioneller Unternehmen wie Citigroup ( C ), JP Morgan ( JPM ) und Goldman Sachs ( GS )..

Anforderungen an die HFT-Infrastruktur

Für den Hochfrequenzhandel benötigen die Teilnehmer folgende Infrastruktur:

• Hochgeschwindigkeitscomputer, die regelmäßige und kostspielige Hardware-Upgrades benötigen;
• Co-Standort. Das heißt, eine normalerweise kostspielige Einrichtung, die Ihre Handelscomputer so nah wie möglich an den Börsenservern platziert, um Zeitverzögerungen weiter zu reduzieren;
• Echtzeit-Datenfeeds, die erforderlich sind, um auch nur eine Mikrosekunde Verzögerung zu vermeiden, die sich auf die Gewinne auswirken könnte; und
• Computeralgorithmen, die das Herzstück von AT und HFT sind.

Vorteile von HFT

HFT ist für Händler von Vorteil, aber hilft es dem Gesamtmarkt? Einige allgemeine Marktvorteile, die HFT-Befürworter anführen, umfassen:

• Die Bid-Ask-Spreads haben sich aufgrund des HFT-Handels erheblich verringert, wodurch die Märkte effizienter werden. Empirische Daten umfasst,dass nach kanadischen Behörden im April 2012 Gebühren auferlegt,die HFT entmutigt, Studien legten nahe,dass „die Bid-Ask -Spreadstieg um 9%,“ möglicherweise aufgrund der rückläufigen HFT Trades.
• HFT schafft eine hohe Liquidität und mildert so die Auswirkungen der Marktfragmentierung.
• HFT unterstützt bei der Preisfindung und Preisbildung, da es auf einer großen Anzahl von Aufträgen basiert

Herausforderungen von HFT

Gegner von HFT argumentieren, dass Algorithmen so programmiert werden können, dass sie Hunderte von gefälschten Bestellungen versenden und diese in der nächsten Sekunde stornieren. Ein solches „Spoofing“ erzeugt kurzzeitig einen falschen Anstieg der Nachfrage/des Angebots, was zu Preisanomalien führt, die von HFT-Händlern zu ihrem Vorteil ausgenutzt werden können. Im Jahr 2013 dieMIDAS ), die Bildschirm mehr Märkte für Daten in Millisekunden Frequenzen,um zu versuchen und betrügerische Aktivitäten wie zu fangen „Spoofing“.

Weitere Hindernisse für das Wachstum von HFT sind die hohen Eintrittskosten, darunter:

• Algorithmenentwicklung
• Einrichtung von Hochgeschwindigkeits-Handelsausführungsplattformen für eine zeitnahe Handelsausführung
• Aufbau einer Infrastruktur, die häufige kostspielige Upgrades erfordert
• Abonnementgebühren für Datenfeed

Auch der HFT-Marktplatz ist überfüllt, da die Teilnehmer versuchen, sich durch ständige Verbesserung der Algorithmen und Erweiterung der Infrastruktur einen Vorteil gegenüber ihren Konkurrenten zu verschaffen. Aufgrund dieses „Wettrüstens“ wird es für Händler immer schwieriger, aus Preisanomalien Kapital zu schlagen, selbst wenn sie über die besten Computer und Top-End-Netzwerke verfügen.

Und auch die Aussicht auf kostspielige Pannen schreckt potenzielle Teilnehmer ab. Einige Beispiele hierfür sind den „Flash -Crash“ vom 6. Mai 2010, wo HFT ausgelöste Verkaufsaufträge führten zu einem impulsiven Abfall von 600 Punkten im DJIA Index. Dann gibt es den Fall von Knight Capital, der damals König von HFT auf NYSE. Am 1. August 2012 installierte das Unternehmen neue Software und kaufte und verkaufte versehentlich NYSE-Aktien im Wert von 7 Milliarden US-Dollar zu ungünstigen Preisen. Knight war gezwungen, seine Positionen zu regeln, kostete 440 Millionen US-Dollar an einem Tag und erodierte 40% derAktienFirmenwert. durch eineandere HFT Firma erworben, Getco, KCG Holdings zu bilden, setzt das fusionierte Unternehmen nach wie vor zu kämpfen.

Zu den größten Engpässen für das zukünftige Wachstum von HFT gehören daher das sinkende Gewinnpotenzial, die hohen Betriebskosten, die Aussicht auf strengere Vorschriften und die Tatsache, dass keine Fehler möglich sind, da Verluste schnell in die Millionen gehen können.

Der aktuelle Stand der HFT

HFT als Wachstumspotenzial im Ausland. Börsen auf der ganzen Welt öffnen sich dem Konzept und begrüßen manchmal HFT-Firmen mit der notwendigen Unterstützung. Andererseits wurden Klagen gegen Börsen wegen angeblich unangemessener Zeitvorteile von HFT-Firmen eingereicht. Frankreich führte 2012 unter wachsendem Widerstand als erstes Land eine Sondersteuer auf HFT ein, kurz darauf folgte Italien.fünfzehn

Eine Studie der US-Behörden bewertete am 15. Oktober 2014 die Auswirkungen von HFT auf einen rapiden Anstieg der Volatilität auf dem Treasury-Markt. Obwohl festgestellt wurde,“dass es keine einzige Ursache für die Turbulenzen gab“, schloss die Studie nicht aus das Potenzial zukünftiger Risiken, die durch HFT verursacht werden, sei es in Bezug auf Preisgestaltung, Liquidität oder Handelsvolumen.

Die Quintessenz

Das Wachstum der Computergeschwindigkeit und der Entwicklung von Algorithmen hat scheinbar grenzenlose Möglichkeiten im Handel geschaffen. AT und HFT sind jedoch klassische Beispiele für rasante Entwicklungen, die jahrelang die Regulierungssysteme überholten und einer relativen Handvoll Handelsunternehmen massive Vorteile verschafften. Während HFT Händlern in etablierten Märkten wie den USA in Zukunft möglicherweise geringere Chancen bietet, könnten einige Schwellenländer für HFT-Unternehmen mit hohen Einsätzen immer noch recht günstig sein.