Die Welt des hochfrequenten algorithmischen Handels

In den letzten zehn Jahrendominierten der algorithmische Handel (AT) und der Hochfrequenzhandel (HFT) die Handelswelt, insbesondere die HFT. Im Zeitraum 2009-2010 wurden mehr als 60% des US-Handels auf HFT zurückgeführt, obwohl dieser Prozentsatz in den letzten Jahren zurückgegangen ist.

Hier ist ein Blick in die Welt des algorithmischen und hochfrequenten Handels: wie sie zusammenhängen, ihre Vorteile und Herausforderungen, ihre Hauptnutzer und ihren aktuellen und zukünftigen Zustand.

Hochfrequenzhandel – HFT-Struktur

Beachten Sie zunächst, dass HFT eine Teilmenge des algorithmischen Handels ist und HFT wiederum den Ultra-HFT-Handel umfasst. Algorithmen arbeiten im Wesentlichen als Zwischenhändler zwischen Käufern und Verkäufern, wobei HFT und Ultra HFT eine Möglichkeit für Händler sind, von infinitesimalen Preisunterschieden zu profitieren, die möglicherweise nur für einen winzigen Zeitraum bestehen.

Der computergestützte regelbasierte algorithmische Handel verwendet spezielle Programme, die automatisierte Handelsentscheidungen treffen, um Aufträge zu erteilen. AT teilt große Aufträge auf und erteilt diese geteilten Aufträge zu unterschiedlichen Zeiten und verwaltet sogar Handelsaufträge nach deren Übermittlung.

Großaufträge, die normalerweise von Pensionskassen oder Versicherungsunternehmen getätigt werden, können schwerwiegende Auswirkungen auf das Aktienkursniveau haben. AT zielt darauf ab, diese Preisauswirkungen zu verringern, indem große Aufträge in viele kleine Aufträge aufgeteilt werden, wodurch den Händlern ein gewisser Preisvorteil geboten wird.

Die Algorithmen steuern auch dynamisch den Zeitplan für das Senden von Aufträgen an den Markt. Diese Algorithmen lesen Hochgeschwindigkeits-Datenfeeds in Echtzeit , erkennen Handelssignale, identifizieren geeignete Preisniveaus und erteilen dann Handelsaufträge, sobald sie eine geeignete Gelegenheit identifizieren. Sie können auch Arbitrage Möglichkeiten erkennen und Trades basierend auf Trendfolge, Nachrichtenereignissen und sogar Spekulationen platzieren.

Der Hochfrequenzhandel ist eine Erweiterung des algorithmischen Handels. Es verwaltet kleine Handelsaufträge, die mit hoher Geschwindigkeit an den Markt gesendet werden, häufig in Millisekunden oder Mikrosekunden – eine Millisekunde ist eine Tausendstelsekunde und eine Mikrosekunde ist eine Tausendstel Millisekunde.

Diese Aufträge werden von Hochgeschwindigkeitsalgorithmen verwaltet, die die Rolle eines Market Makers nachbilden. HFT-Algorithmen umfassen normalerweise zweiseitige Platzierungen von Aufträgen (Buy-Low und Sell-High), um von Bid-Ask-Spreads zu profitieren. HFT-Algorithmen versuchen auch, ausstehende große Aufträge zu „erfassen“, indem sie mehrere kleine Aufträge senden und die Muster und die Zeit analysieren, die für die Handelsausführung benötigt werden. Wenn sie eine Chance erkennen, versuchen HFT-Algorithmen, aus großen ausstehenden Aufträgen Kapital zu schlagen, indem sie die Preise anpassen, um sie zu füllen und Gewinne zu erzielen.

Außerdem ist Ultra HFT ein weiterer spezialisierter Strom von HFT. Durch die Zahlung einer zusätzlichen Umtauschgebühr erhalten Handelsunternehmen im Bruchteil einer Sekunde Zugriff auf ausstehende Aufträge, bevor dies der Rest des Marktes tut.

Gewinnpotential von HFT

HFT-Algorithmen nutzen Marktbedingungen, die vom menschlichen Auge nicht erkannt werden können, und setzen darauf, in kürzester Zeit Gewinnpotenziale zu finden. Ein Beispiel ist die Arbitrage zwischen Futures und ETFs auf denselben zugrunde liegenden Index.

Die folgenden Grafiken zeigen, welche HFT-Algorithmen erkennen und nutzen sollen. Diese Grafiken zeigen Tick-by-Tick-Preisbewegungen von E-Mini S & P 500-Futures (ES) und SPDR S & P 500-ETFs ( SPY ) zu unterschiedlichen Zeitfrequenzen.

Je tiefer man in die Grafiken hineinzoomt, desto größer sind die Preisunterschiede zwischen zwei Wertpapieren, die auf den ersten Blick perfekt korreliert aussehen.

Bitte beachten Sie, dass die Achse für beide Instrumente unterschiedlich ist. Die Preisunterschiede sind erheblich, obwohl sie auf denselben horizontalen Ebenen auftreten.

Was also mit bloßem Auge perfekt synchron zu sein scheint, hat aus der Sicht blitzschneller Algorithmen ein ernstes Gewinnpotential.

Automatisierter Handel

Auf den US-Märkten genehmigte die SEC 1998 automatisierte elektronische Börsen. Etwa ein Jahr später begann HFT mit einer Handelsausführungszeit von wenigen Sekunden. Bis 2010 war diese auf Millisekunden reduziert worden – siehe die Rede von Andrew Haldanes“Geduld und Finanzen“ der Bank of England -und heute ist eine Hundertstel Mikrosekunde genug Zeit für die meisten HFT-Handelsentscheidungen und -ausführungen. Angesichts der ständig steigenden Rechenleistung könnte das Arbeiten mit Nanosekunden- und Pikosekundenfrequenzen in relativ naher Zukunft über HFT möglich sein.

Bloomberg berichtet,  dass HFT im Jahr 2010″mehr als 60% des gesamten US-Aktienvolumens ausmachte“, was sich als Hochwassermarke herausstellte. Bis 2013 war dieser Prozentsatz auf rund 50% gesunken. Bloomberg stellte ferner fest, dass wo, 2009 „bewegten Hochfrequenzhändler täglich rund 3,25 Milliarden Aktien. Im Jahr 2012 waren es 1,6 Milliarden pro Tag “und„ der durchschnittliche Gewinn ist von etwa einem Zehntel Penny pro Aktie auf einen Zwanzigstel Penny gesunken. “

HFT-Teilnehmer

Der HFT-Handel muss idealerweise die geringstmögliche Datenlatenz (Zeitverzögerungen) und den maximal möglichen Automatisierungsgrad aufweisen. Daher bevorzugen die Teilnehmer den Handel in Märkten mit einem hohen Grad an Automatisierungs- und Integrationsfähigkeiten in ihren Handelsplattformen. Dazu gehören NASDAQ, NYSE, Direct Edge und BATS.

HFT wird vonBericht festgestellt,dass der damals aktuellen HFT Teilnehmer, Eigenhandelsfirmen 48% ausmachten, Eigenhandelsabteilungen von Multi-Service -Broker-Dealer waren 46% und Hedge -Fonds etwa 6%. Die wichtigsten Namen in den Raum umfassen proprietäre Handelsunternehmen wie KWG Holdings (aus der Fusion von Getco und Knight Capital entstanden) und die Handelsabteilungen großer institutioneller Unternehmen wie Citigroup ( C ), JP Morgan ( JPM ) und Goldman Sachs ( GS ).

HFT-Infrastrukturanforderungen

Für den Hochfrequenzhandel benötigen die Teilnehmer die folgende Infrastruktur:

• Hochgeschwindigkeitscomputer, die regelmäßige und kostspielige Hardware-Upgrades benötigen;
• Co-Location. Dies ist eine normalerweise kostenintensive Einrichtung, bei der Ihre Handelscomputer so nah wie möglich an den Börsenservern platziert werden, um Zeitverzögerungen weiter zu reduzieren.
• Echtzeit-Datenfeeds, die erforderlich sind, um Verzögerungen von nur einer Mikrosekunde zu vermeiden, die sich auf den Gewinn auswirken können. und
• Computeralgorithmen, die das Herz von AT und HFT bilden.

Vorteile von HFT

HFT ist für Händler von Vorteil, aber hilft es dem Gesamtmarkt? Einige allgemeine Marktvorteile, die HFT-Unterstützer anführen, sind:

• Die Bid-Ask-Spreads haben sich aufgrund des HFT-Handels erheblich verringert, wodurch die Märkte effizienter werden. Empirische Daten umfasst,dass nach kanadischen Behörden im April 2012 erhobene Gebühren,die HFT entmutigt, Studien legten nahe,dass „die Bid-Ask -Spreadstieg um 9%,“ möglicherweise aufgrund der rückläufigen HFT Trades.
• HFT schafft eine hohe Liquidität und mildert so die Auswirkungen der Marktfragmentierung.
• HFT unterstützt die Preisfindung und Preisbildung, da es auf einer großen Anzahl von Aufträgen basiert

Herausforderungen von HFT

Gegner von HFT argumentieren, dass Algorithmen so programmiert werden können, dass sie Hunderte von gefälschten Bestellungen senden und diese in der nächsten Sekunde stornieren. Ein solches „Spoofing“ führt momentan zu einem falschen Anstieg von Angebot und Nachfrage, was zu Preisanomalien führt, die von HFT-Händlern zu ihrem Vorteil ausgenutzt werden können.2013 führte dieMIDAS ) ein, das mehrere Märkte mit Millisekundenfrequenzen auf Daten überprüft, um betrügerische Aktivitäten wie „Spoofing“ zu erfassen.

Weitere Hindernisse für das Wachstum von HFT sind die hohen Eintrittskosten, darunter:

• Entwicklung von Algorithmen
• Einrichten von Hochgeschwindigkeits-Handelsausführungsplattformen für die rechtzeitige Handelsausführung
• Aufbau einer Infrastruktur, die häufige, kostenintensive Upgrades erfordert
• Abonnementgebühren für Datenfeeds

Der HFT-Markt ist ebenfalls überfüllt. Die Teilnehmer versuchen, sich durch ständige Verbesserung der Algorithmen und Erweiterung der Infrastruktur von ihren Mitbewerbern abzuheben. Aufgrund dieses „Wettrüstens“ wird es für Händler immer schwieriger, von Preisanomalien zu profitieren, selbst wenn sie über die besten Computer und Top-End-Netzwerke verfügen.

Und die Aussicht auf kostspielige Störungen schreckt auch potenzielle Teilnehmer ab. Einige Beispiele sind der „Flash Crash“ vom 6. Mai 2010, bei dem durch HFT ausgelöste Verkaufsaufträge zu einem impulsiven Rückgang des DJIA Indexum 600 Punkte führten. Dann ist da noch der Fall von Knight Capital, dem damaligen König von HFT NYSE. Am 1. August 2012 installierte das Unternehmen neue Software und kaufte und verkaufte versehentlich NYSE-Aktien im Wert von 7 Milliarden US-Dollar zu ungünstigen Preisen. Knight war gezwungen, seine Positionen zu regeln, kostete 440 Millionen US-Dollar an einem Tag und erodierte 40% derAktienUnternehmenswert. Von einem anderen HFT-Unternehmen, Getco, zur Gründung von KCG Holdings übernommen, kämpft das fusionierte Unternehmen weiterhin.

Einige große Engpässe für das künftige Wachstum von HFT sind daher das sinkende Gewinnpotenzial, die hohen Betriebskosten, die Aussicht auf strengere Vorschriften und die Tatsache, dass kein Raum für Fehler besteht, da Verluste schnell in Millionenhöhe auftreten können.

Der aktuelle Status von HFT

HFT als Wachstumspotenzial in Übersee. Börsen auf der ganzen Welt öffnen sich dem Konzept und begrüßen manchmal HFT-Firmen, indem sie alle notwendige Unterstützung anbieten. Andererseits wurden Klagen gegen Börsen wegen des angeblich unangemessenen Zeitvorteils von HFT-Unternehmen eingereicht. Inmitten wachsender Opposition führte Frankreich 2012 als erstes Land eine Sondersteuer auf HFT ein, auf die bald Italien folgte.

In einer Studie der US-Behörden wurden die Auswirkungen von HFT auf einen raschen Anstieg der Volatilität auf dem Treasury-Markt am 15. Oktober 2014 bewertet. Obwohl festgestellt wurde,dass „keine einzige Ursache für die Turbulenzen vorhanden war“, schloss die Studie dies nicht aus das Potenzial zukünftiger Risiken, die durch HFT verursacht werden, sei es in Bezug auf Preisgestaltung, Liquidität oder Handelsvolumen.

Das Fazit

Das Wachstum der Computergeschwindigkeit und der Entwicklung von Algorithmen hat scheinbar unbegrenzte Möglichkeiten im Handel geschaffen. AT und HFT sind jedoch klassische Beispiele für rasante Entwicklungen, die jahrelang die Regulierungsvorschriften übertrafen und einer relativ Handvoll Handelsunternehmen massive Vorteile ermöglichten. Während HFT Händlern in etablierten Märkten wie den USA in Zukunft möglicherweise weniger Chancen bietet, könnten einige Schwellenländer für HFT-Unternehmen mit hohen Einsätzen immer noch recht günstig sein.