Trainingszeit
Was ist eine Trainingsperiode?
Ein Workout-Zeitraum ist der Zeitraum, in dem zwischen festverzinslichen Wertpapieren vorübergehende Renditeunterschiede auftreten und anschließend angepasst werden. Ein Abwicklungszeitraum kann als eine Art Neufestsetzungszeitraum angesehen werden, in dem Anleiheemittenten und Ratingagenturen ausstehende festverzinsliche Emissionen überprüfen und alle Informationen anpassen oder verbreiten, die die Öffentlichkeit zur Korrektur von Preis- oder Renditeabweichungen verwenden kann; oder um etwaige Ineffizienzen auf dem Markt zu korrigieren und das Risiko-Ertrags-Profil der Anleihe im Vergleich zu ähnlichen Anleihen auf dem Markt am besten widerzuspiegeln.
Die zentralen Thesen
- Eine Workout-Periode tritt ein, wenn sich der Preis oder die Rendite einer Anleihe so anpasst, dass sie eher mit ähnlichen Anleihen auf dem Markt übereinstimmt.
- Während des Abwicklungszeitraums, der in einigen Fällen Tage bis Monate oder sogar Jahre dauern kann, werden neue Informationen des Emittenten und des Konsortialführers an die Öffentlichkeit weitergegeben, um die Preisfindung zu erleichtern.
- Trader können den Workout-Zeitraum als Gelegenheit zur Arbitrage betrachten, obwohl es keine Garantie dafür gibt, dass ihr Timing genau richtig ist.
Trainingszeiten verstehen
Manchmal wird die Ausbeute Beziehung zwischen ähnlichen Bindungen in dem falsch ausgerichtet Rentenmarkt. So kann beispielsweise die Rendite zweier ansonsten identischer Anleihen mit exakt gleichem Kupon und Laufzeit stark schwanken. Es wird erwartet, dass diese offensichtliche Fehlbewertung während eines Zeitraums korrigiert wird, der als Workout-Zeitraum bezeichnet wird. Der Workout-Zeitraum könnte eine kurze Zeitspanne dauern, beispielsweise einige Tage, oder sich über einen Zeitraum erstrecken, der der gesamten Laufzeit der Anleihe entspricht, was im Hinblick auf die Markteffizienz das Worst-Case-Szenario wäre.
Während des Abwicklungszeitraums kann der Wert einer in einem Portfolio gehaltenen Anleihe im Laufe des Handels sinken, da der Preis wahrscheinlich abgezinst wird, sobald neue Informationen bekannt werden. Anleger können den Workout-Zeitraum nutzen, indem sie an einem Anleihe-Swap teilnehmen, um von der Neuausrichtung etwaiger Ineffizienzen zu profitieren.
Wenn ein Anleger beispielsweise der Meinung ist, dass die Renditedifferenz zwischen zwei Anleihen grundsätzlich zu groß ist, könnte er die Anleihe mit der relativ niedrigeren Rendite kaufen, um die Anleihe mit der höheren Rendite zu verkaufen, um von der Preis- oder Renditedifferenz zu profitieren, wenn der Spread konvergiert. Hat der Anleger den erwarteten Workout-Zeitraum richtig eingeschätzt, profitiert der Anleger schnell von der Renditeanpassung, wenn sie sich wieder anpasst. Im Allgemeinen gilt: Je größer die Renditedifferenzen und je kürzer die Laufzeit, desto größer die potenzielle Rendite des Anleihenswap.
Trainingszeiten und Ausleihe
Auch auf der Kreditseite des Fremdkapitalmarktes ist die Abwicklungsfrist zu beobachten. Wenn ein Kreditnehmer mit einem Kredit in Verzug gerät, kann die Laufzeit des Kredits vom Kreditgeber verlängert werden, damit der Kreditgeber mehr Zeit hat, seine ausstehenden Schulden einzutreiben. Während dieses Wiederherstellungsprozesses bemüht sich der Kreditnehmer, den Kredit so weit wie möglich zurückzuzahlen. Wenn vom Kreditnehmer keine weiteren Zahlungen geleistet oder vom Kreditgeber erhalten werden können, gilt der Zahlungsausfall als behoben und der Beitreibungsprozess endet. Die vom Standarddatum bis zum aufgelösten Datum verstrichene Zeit ist die Trainingsperiode.