Schaufensterdekoration
Was ist Window-Dressing?
Window Dressing ist eine Strategie, die von Investmentfonds und anderen Portfoliomanagern verwendet wird, um das Erscheinungsbild der Performance eines Fonds zu verbessern, bevor sie Kunden oder Aktionären präsentiert wird. Zur Schaufensterdekoration verkauft der Fondsmanager Aktien mit hohen Verlusten und kauft gegen Ende des Quartals oder Jahres hochfliegende Aktien. Diese Wertpapiere werden dann als Teil des Fondsbestands ausgewiesen.
Der Begriff kann sich auch auf Maßnahmen beziehen, die von Unternehmen ergriffen werden, um ihren bevorstehenden Jahresabschluss zu verbessern, beispielsweise durch das Aufschieben von Zahlungen oder das Finden von Möglichkeiten, Einnahmen früher zu verbuchen.
Die zentralen Thesen
- Window-Dressing tritt auf, wenn Portfoliomanager versuchen, die Anlageperformance eines Fonds zu steigern, bevor sie Investoren oder Aktionären präsentieren.
- Es kann identifiziert werden, indem man den Jahresabschluss eines Unternehmens oder Fonds sorgfältig auswertet und nach verdächtigen Trades sucht, die mit dem Ende eines Quartals oder eines Geschäftsjahres zusammenfallen.
- Window Dressing kann den Anschein von besseren Renditen erwecken, aber diese Strategien verschieben oft einfach Verluste, die später eintreten werden.
So funktioniert Window Dressing
Performance-Berichte und eine Liste der Beteiligungen an einem Investmentfonds werden den Kunden normalerweise vierteljährlich zugesandt, und die Kunden verwenden diese Berichte, um die Anlagerenditen des Fonds zu überwachen. Wenn die Performance zurückgeblieben ist, können Investmentfondsmanager Schaufensterdekorationen verwenden, um Aktien mit erheblichen Verlusten zu verkaufen und sie durch Aktien zu ersetzen, von denen erwartet wird, dass sie kurzfristige Gewinne erzielen, um die Gesamtperformance des Fonds im Berichtszeitraum zu verbessern.
Eine andere Variante der Schaufensterdekoration ist die Investition in Aktien, die nicht dem Stil des Investmentfonds entsprechen. Ein Edelmetallfonds könnte beispielsweise in Aktien eines derzeit angesagten Sektors investieren, die Bestände des Fonds verschleiern und außerhalb des Rahmens der Anlagestrategie des Fonds investieren.
Beispiel für Window Dressing
Ein Fonds, der ausschließlich in Aktien des S&P 500 investiert, hat sich schlechter entwickelt als der Index. Die Aktien A und B übertrafen den Gesamtindex, waren jedoch im Fonds untergewichtet, während die Aktien C und D im Fonds übergewichtet waren, aber hinter dem Index zurückblieben.
Um es aussieht wie der Fonds in Aktien A und B die ganzen Zeit zu investieren, verkauft der Portfoliomanager von Aktien C und D, ersetzt sie durch und gibt ein Übergewicht zu, Aktien A und B.
Der Akt der Schaufensterdekoration wird von Anlageforschern und Aufsichtsbehörden mit möglicherweise bevorstehenden Vorschriften, die eine sofortigere und größere Transparenz der Bestände am Ende eines Berichtszeitraums erfordern könnten, genau beobachtet.
Überwachen Sie die Wertentwicklung Ihres Fonds
Für Anleger ist die Schaufensterdekoration ein weiterer guter Grund, Ihre Fondsleistungsberichte genau zu verfolgen. Einige Fondsmanager versuchen möglicherweise, die Renditen durch Window-Dressing zu verbessern, was bedeutet, dass Anleger bei Positionen vorsichtig sein sollten, die nicht im Einklang mit der Gesamtstrategie des Fonds erscheinen.
Anleger sollten besonders auf Bestände achten, die außerhalb der Strategie eines Fonds erscheinen.
Schaufensterdekoration kann die Rendite eines Fonds kurzfristig steigern, obwohl die längerfristigen Auswirkungen auf ein Portfolio in der Regel negativ sind. Während diese Bestände kurzfristig eine höhere Performance aufweisen können, belasten diese Anlageformen auf lange Sicht die Renditen des Portfolios, und ein Portfoliomanager kann eine schlechte Performance oft nicht lange verbergen. Anleger werden diese Anlagetypen sicherlich erkennen, und das Ergebnis ist oft ein geringeres Vertrauen in den Fondsmanager und erhöhte Mittelabflüsse.
Wer engagiert sich in der Schaufensterdekoration?
Obwohl Offenlegungsvorschriften dazu beitragen sollen, die Transparenz für Anleger zu erhöhen, können die Praktiken des Fondsmanagers immer noch durch Schaufensterdekoration verdeckt werden. Eine Studie von Iwan Meier und Ernst Schaumburg von der Northwestern University ergab, dass bestimmte Merkmale eines Fonds darauf hinweisen können, dass der Manager möglicherweise Schaufensterdekoration betreibt. Insbesondere Wachstumsfonds mit hoher Fluktuation und ein Manager, der kürzlich schlechte Renditen erzielt hat, sind häufiger diejenigen, die das Schaufenster kleiden.
Schaufensterdekoration kommt auch in verschiedenen anderen Branchen vor. So können Unternehmen beispielsweise Produkte zu ermäßigten Preisen anbieten oder Sonderangebote bewerben, die den Umsatz am Ende des Zeitraums steigern. Diese Werbemaßnahmen zielen darauf ab, die Rendite in den letzten Tagen einer Berichtsperiode zu steigern.