Wild Card-Spiele
Was ist ein Wildcard-Spiel?
Bei einem Wildcard-Spiel, bei dem es sich normalerweise um einen Treasury Bond (T-Bond)-Futures Kontrakt handelt, hat der Verkäufer des Kontrakts das Recht, seine Lieferabsicht mitzuteilen , nachdem der Schlusskurs dieses Kontrakts festgelegt wurde, auch wenn der Kontrakt wird nicht mehr gehandelt.
Die zentralen Thesen
- Bei einem Wildcard-Spiel, bei dem es sich normalerweise um einen Treasury Bond (T-Bond)-Futures-Kontrakt handelt, hat der Verkäufer des Kontrakts das Recht, seine Lieferabsicht mitzuteilen, nachdem der Schlusskurs dieses Kontrakts festgelegt wurde, auch wenn der Kontrakt wird nicht mehr gehandelt.
- Ein Wildcard-Spiel kommt dem Vertragsinhaber normalerweise zugute, wenn sich der Wert oder der Preis des Vermögenswerts zwischen dem Zeitpunkt des Schlusskurses und der tatsächlichen Lieferung ändert.
- Diese Flexibilität, die dem Verkäufer zur Verfügung steht, erzeugt eine implizite Folge von sechsstündigen Put-Optionen, die als „Wild Card Play“ oder „Wild Card Option“ bezeichnet wird.
Grundlegendes zu Wildcard-Spielen
Ein Wildcard-Spiel liegt vor, wenn ein Vertragsinhaber das Recht behält, den Vertrag für einen bestimmten Zeitraum nach Handelsschluss zum Schlusskurs zu liefern. Dies kommt letztendlich dem Vertragsinhaber finanziell zugute, wenn sich der Wert oder der Preis des Vermögenswerts zwischen dem Zeitpunkt des Schlusskurses und der tatsächlichen Lieferung ändert.
Das Recht auf ein Wildcard-Spiel ermöglicht es dem Inhaber, die günstigste Ausgabe (CTD) zu liefern, unabhängig vom Wert dieser Ausgabe zum Zeitpunkt des Vertragsablaufs. Der angegebene Zeitpunkt, zu dem die Lieferung erfolgen kann, variiert von Vertrag zu Vertrag, abhängig von den dem Inhaber des Wildcard-Spiels gewährten Rechten. Diese Situation kann auch in anderen Märkten oder Märkten mit Anleiheoptionskontrakten auftreten.
Der 1977 erstmals eingeführte Chicago Board of Trade (CBOT) Treasury Bond Futures-Kontrakt bietet der Short-Position mehrere Lieferoptionen, wann und mit welcher Anleihe der Kontrakt letztendlich abgewickelt wird. Das Wildcard-Spiel, das sich auf die flexible Timing-Option bezieht, ermöglicht es der Short-Position, einen beliebigen Geschäftstag im Liefermonat zu wählen, um tatsächlich an den Long-Kontraktinhaber zu liefern.
Zusätzlich kann der Vertrag Abrechnungspreis wird an seinem Platz auf dem am 02.00 festen Ablaufdatum des, dass der Futures – Kontrakts, aber der Verkäufers Notwendigkeit erklärt nicht die Absicht, den Vertrag bis 20.00 Uhr zu begleichen, auch wenn der Handel in Staatsanleihen können treten den ganzen Tag auf Händlermärkten auf. Sollten sich die Anleihekurse zwischen 14:00 und 20:00 Uhr wesentlich ändern, hat der Verkäufer die Möglichkeit, den Vertrag zum günstigeren Preis abzuwickeln. Dieses Phänomen, das an jedem Handelstag des Liefermonats erneut auftritt, erzeugt eine implizite Folge von sechsstündigen Put-Optionen für die Short-Position, die als „Wild Card Play“ oder “ Wild Card Option “ bezeichnet wird.
Der Wert der implizierten Put-Option, der für das Spiel mit Wildcards relevant ist, wurde erstmals 1985 von Alex Kane und Alan J. Marcus in einem Papier für das National Bureau of Economic Research (NBER) formalisiert, obwohl frühere Untersuchungen nahelegten, dass in der Praxis tatsächlich Short Anleihen-Futures-Teilnehmer handeln nicht optimal, wenn sie das Wildcard-Spiel ausnutzen.