Warum ist Leerverkauf legal? Eine kurze Geschichte

Warum ist Leerverkauf legal?

Leerverkäufe sind eine Anlagestrategie, die über den Rückgang eines Aktien- oder anderen Wertpapierpreises spekuliert. Die Praxis des Leerverkaufs war eines der zentralen Themen, die der Kongress vor dem Inkrafttreten des Securities and Exchange Act  im Jahr 1934 untersuchte, aber der Kongress urteilte nicht über seine Zulässigkeit.

Stattdessen erteilte der Kongress der Securities and Exchange Commission (SEC)  umfassende Befugnisse zur Regulierung von Leerverkäufen, um missbräuchliche Praktiken zu verhindern.

Verstehen, warum Leerverkäufe legal sind

In Zeiten der Marktkrise, in denen die Aktienkurse rapide fallen, haben die Aufsichtsbehörden eingegriffen, um den Einsatz von Leerverkäufen vorübergehend zu begrenzen oder zu verbieten, bis die Ordnung wiederhergestellt ist.

Eingeschränkte Wertpapiere sind solche, von den Aufsichtsbehörden identifiziert, die glauben, dass sie auf dem heutigen anfällig sein können, Bärenangriff; Die Wirksamkeit dieser Maßnahmen ist jedoch für Marktteilnehmer und Regulierungsbehörden eine offene Frage.

Leerverkäufe werden legitim

Uptick-Regel bekannt, die besagte, dass Marktteilnehmer Leerverkäufe nur dann legal verkaufen könnten, wenn dies aufgrund eines Preisanstiegs gegenüber dem vorherigen Verkauf der Fall wäre.2

Leerverkäufe von Downticks (mit einigen engen Ausnahmen) waren verboten. Diese Regel verhinderte Leerverkäufe zu sukzessive niedrigeren Preisen, eine Strategie, die darauf abzielte, den Aktienkurs künstlich zu senken. Die Uptick-Regel ermöglichte uneingeschränkte Leerverkäufe, wenn sich der Markt bewegte, die Liquidität erhöhte und als Kontrolle für Aufwärtspreisschwankungen diente.

Trotz seines neuen rechtlichen Status und der offensichtlichen Vorteile von Leerverkäufen blieben viele politische Entscheidungsträger, Aufsichtsbehörden – und die Öffentlichkeit – der Praxis misstrauisch. Von den Verlusten anderer auf einem Bärenmarkt profitieren zu können, schien vielen Menschen einfach unfair und unethisch.

Infolgedessen befahl der Kongress 1963 der SEC, die Auswirkungen von Leerverkäufen auf spätere Preisentwicklungen zu untersuchen. Die Studie zeigte, dass das Verhältnis von Leerverkäufen zum gesamten Aktienmarktvolumen in einem rückläufigen Markt zunahm.

1976 wurde dann eine öffentliche Untersuchung zu Leerverkäufen eingeleitet, in der geprüft wurde, was passieren würde, wenn Regel 10a-1 überarbeitet oder beseitigt würde. Börsen und Marktanwälte wandten sich gegen diese vorgeschlagenen Änderungen, und die SEC zog ihre Vorschläge 1980 zurück, wobei die Aufwärtsregel beibehalten wurde.

Die SEC beseitigte schließlich 2007 die Uptick-Regel nach einer jahrelangen Studie, die zu dem Schluss kam, dass die Verordnung wenig zur Eindämmung missbräuchlichen Verhaltens beitrug und das Potenzial hatte, die Marktliquidität zu begrenzen.

Viele andere akademische Studien zur Wirksamkeit von Leerverkaufsverboten stellten ebenfalls fest, dass das Verbot der Praxis die Marktdynamik nicht beeinträchtigte. Nach dem Rückgang der Aktienmärkte und der Rezession von 2008 forderten viele eine stärkere Beschränkung des Leerverkaufs, einschließlich der Wiedereinführung der Aufwärtsregel.

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Der „nackte“ Leerverkauf

Obwohl die SEC im 20. Jahrhundert den Status eines Leerverkaufs gewährte und ihr Franchise zu Beginn des 21. Jahrhunderts erweiterte, bleiben einige Leerverkaufspraktiken rechtlich fraglich.

Beispielsweise muss der Verkäufer bei einem  nackten Leerverkauf zu verkaufende Aktien „lokalisieren“, um zu vermeiden, dass „Aktien verkauft werden, deren Existenz nicht bestätigt wurde“. In den Vereinigten Staaten müssen Broker-Dealer hinreichende Gründe für die Annahme haben, dass Aktien ausgeliehen werden können, damit sie pünktlich geliefert werden können, bevor ein solcher Leerverkauf zugelassen wird.

Die Ausführungeines nackten Leerverkaufs birgt das Risiko, dass sie diese Aktien nicht an die Empfängergruppe des Leerverkaufs liefern können. Eine weitere verbotene Aktivität besteht darin, Leerverkäufe zu tätigen und zum Zeitpunkt der Abwicklung keine Aktien zu liefern, um den Preis eines Vermögenswerts zu senken.