Warum Negativzinsen in Japan immer noch nicht funktionieren
Die Bank of Japan (BOJ) versucht immer wieder, Japan wieder zu wirtschaftlichem Wohlstand zu bringen, und lässt nicht zu, dass 25 Jahrefehlgeschlagener Konjunkturpolitik im Weg stehen. Negativzinsen wurden von der BOJ im Januar 2016 als neueste geldpolitische Experimente angekündigt. Sechs Monate später zeigte die japanische Wirtschaft kein Wachstum und der Anleihenmarkt war ein Chaos. Die Bedingungen verschlechterten sich so weit, dass die Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ Ltd., Japans größte Privatbank, im Juni 2016 ankündigte, die japanischen Rentenmärkte verlassen zu wollen, weil die Interventionen der BOJ diese instabil gemacht hatten.
Während diese wirtschaftlichen Probleme Premierminister Yoshihide Suga und BOJ-Gouverneurin Haruhiko Kuroda vor große Probleme stellen, können sie dem Rest der Welt als Warnung dienen. Wo immer sie versucht wurden, haben chronisch niedrige Zinsen und gewaltige Geldmengenexpansionen das reale Wirtschaftswachstum nicht gefördert. Die quantitative Lockerung (QE) hat ihre erklärten Ziele in den Vereinigten Staaten oder der Europäischen Union (EU) nicht erreicht, und die chronisch niedrigen Zinsen waren nicht in der Lage, Japans einst florierende Wirtschaft wiederzubeleben.
Warum Japan negativ wurde
Es gibt zwei Gründe, warum Zentralbanken künstlich niedrige Zinsen auferlegen. Der erste Grund besteht darin, Kredite, Ausgaben und Investitionen zu fördern. Moderne Zentralbanken gehen davon aus, dass Ersparnisse schädlich sind, es sei denn, sie werden sofort in neue Geschäftsinvestitionen umgewandelt. Wenn die Zinsen auf nahe Null fallen, möchte die Zentralbank, dass die Öffentlichkeit Ihr Geld von Sparkonten abhebt und es entweder ausgibt oder anlegt. Dies basiert auf dem Kreislaufmodell des Einkommens und dem Paradoxon der Sparsamkeit. Die Negativzinspolitik (NIRP) ist ein letzter Versuch, Ausgaben, Investitionen und eine bescheidene Inflation zu generieren.
Der zweite Grund für die Einführung von Niedrigzinsen ist viel praktischer und weit weniger beworben. Wenn nationale Regierungen hoch verschuldet sind, können sie sich durch niedrige Zinsen leichter die Zinszahlungen leisten. Eine ineffektive Niedrigzinspolitik einer Zentralbank folgt häufig auf jahrelange Defizitausgaben einer Zentralregierung.
Kein Land hat sich mit Niedrigzinspolitik oder hoher Staatsverschuldung als weniger effektiv erwiesen als Japan. Als die BOJ ihr NIRP ankündigte, lag die Rate der japanischen Regierung bei weit über 200% des Bruttoinlandsprodukts (BIP). Japans Schuldenkrise begann in den frühen 1990er Jahren, nachdem japanische Immobilien- und Aktienmarktblasen geplatzt waren und eine starke Rezession verursachten. Im Laufe des nächsten Jahrzehnts senkte die BOJ die Zinssätze von 6% auf 0,25%, und die japanische Regierung versuchte neun separate Konjunkturpakete. Die BOJ setzte 1997 ihre erste quantitative Lockerung ein, eine weitere Runde zwischen 2001 und 2004 und 2013 eine quantitative und qualitative Geldpolitik (QQE). Trotz dieser Bemühungen hat Japan in den letzten 25 Jahren fast kein Wirtschaftswachstum verzeichnet.
Warum negative Zinssätze nicht funktionieren
Die Bank of Japan ist nicht allein. Zentralbanken haben in Schweden, der Schweiz, Dänemark und der EU versucht, Negativzinsen auf Reserveeinlagen zu setzen. Bis Juli 2016 hatte keiner die Wirtschaftsleistung messbar verbessert. Es scheint, dass die Währungsbehörden keine Munition mehr haben.
Weltweit werden Staatsanleihen im Wert von mehr als 12 Billionen US-Dollar zu Negativzinsen gehandelt. Dies trägt wenig für den verschuldeten Staat und noch weniger dazu bei, Unternehmen produktiver zu machen oder Haushalten mit niedrigem Einkommen zu helfen, sich mehr Güter und Dienstleistungen leisten zu können. Extrem niedrige Zinsen verbessern weder den Kapitalstock noch dieallgemeine und berufliche Bildung der Arbeitnehmer. Negativzinsen mögen zwar Anreize für Banken geben, Reserveeinlagen abzuziehen, aber sie schaffen keine kreditwürdigen Kreditnehmer oder attraktiven Unternehmensinvestitionen mehr. Japans NIRP hat die Vermögensmärkte sicherlich nicht rationaler gemacht. Im Mai 2016 war die BOJ einer der Top-10-Aktionäre von 90 % der am Nikkei 225 notierten Aktien.
Es scheint eine Diskrepanz zwischen der üblichen makroökonomischen Theorie zu geben, nach der Kreditnehmer, Investoren und Unternehmensmanager fließend auf die Geldpolitik und die reale Welt reagieren. Die historische Aufzeichnung spiegelt nicht freundlicherweise Regierungen und Banken wider, die versucht haben, Geld zu drucken und zu manipulieren, um Wohlstand zu schaffen. Dies kann daran liegen, dass Währung als Ware keinen erhöhten Lebensstandard erzeugt. Nur mehr und bessere Waren und Dienstleistungen können dies tun, und es sollte klar sein, dass die Verbreitung von mehr Rechnungen nicht der beste Weg ist, mehr oder bessere Dinge zu machen.