Argumente für und gegen Insiderhandel
In der Finanzwelt tobt eine Debatte unter Fachleuten und Akademikern darüber, ob Insiderhandel gut oder schlecht für die Märkte ist. Insiderhandel bezieht sich auf den Kauf oder Verkauf von Wertpapieren durch jemanden mit Informationen, die materiell und nicht öffentlich sind.
Insiderhandel ist nicht auf die Unternehmensleitung, Direktoren und Mitarbeiter beschränkt. Auch externe Anleger, Broker und Fondsmanager können gegen Insiderhandelsgesetze verstoßen, wenn sie Zugang zu nicht öffentlichen Informationen erhalten.
Die zentralen Thesen
- Insiderhandel bezieht sich auf den Kauf oder Verkauf von Wertpapieren durch jemanden mit Informationen, die wesentlich und nicht öffentlich sind.
- Kritiker von Insiderhandelsgesetzen behaupten, dass sie legal sein sollten, weil sie den Märkten nützliche Informationen liefern und die Gesetze dagegen unschuldigen Menschen schaden können, während die Straftat selbst anderen nur wenig Schaden zufügt.
- Das Hauptargument gegen Insiderhandel ist, dass er unfair ist und normale Leute davon abhält, an Märkten teilzunehmen, was es für Unternehmen schwieriger macht, Kapital zu beschaffen.
- Insiderhandel basierend auf wesentlichen nichtöffentlichen Informationen ist illegal.
Argumente für Insiderhandel
Ein Argument für Insider – Handel ist, dass es ermöglicht, nicht öffentliche Informationen in einem Sicherheitspreis und nicht nur die Information der Öffentlichkeit widerspiegeln. Kritiker des Insiderhandels behaupten, dass die Märkte effizienter werden würden.
Da Insider und andere mit nichtöffentlichen Informationen beispielsweise die Aktien eines Unternehmens kaufen oder verkaufen, vermittelt die Kursrichtung anderen Anlegern Informationen. Aktuelle Anleger können aufgrund der Preisbewegungen kaufen oder verkaufen, und potenzielle Anleger können dasselbe tun. Potenzielle Anleger könnten zu besseren Preisen kaufen, während aktuelle zu besseren Preisen verkaufen könnten.
Das Unvermeidliche hinauszögern?
Ein weiteres Argument für den Insiderhandel ist, dass das Verbot der Praxis nur das Unvermeidliche verzögert und zu Anlegerfehlern führt. Der Kurs eines Wertpapiers wird basierend auf wesentlichen Informationen steigen oder fallen.
Angenommen, ein Insider hat gute Nachrichten über ein Unternehmen, kann aber seine Aktien nicht kaufen. Dann werden diejenigen, die in der Zeit zwischen der Kenntnis der Information durch den Insider und der Veröffentlichung verkaufen, an einer Preiserhöhung gehindert. Wenn Anleger daran gehindert werden, Informationen ohne weiteres zu erhalten oder diese Informationen indirekt über Preisbewegungen zu erhalten, kann dies zu Fehlern führen. Sie könnten eine Aktie kaufen oder verkaufen, die sie sonst nicht gehandelt hätten, wenn die Informationen früher verfügbar gewesen wären.
Gesetze gegen Insiderhandel können, insbesondere wenn sie energisch durchgesetzt werden, dazu führen, dass unschuldige Menschen ins Gefängnis kommen. Da die Regeln komplexer werden, wird es schwieriger zu wissen, was legal ist oder nicht, was dazu führt, dass Teilnehmer versehentlich gegen das Gesetz verstoßen, ohne es zu wissen.
Beispielsweise könnte jemand, der Zugang zu wesentlichen nicht öffentlichen Informationen hat, diese während eines Telefongesprächs versehentlich einem besuchenden Verwandten offenlegen. Wenn der Verwandte auf diese Informationen reagiert und erwischt wird, kann die Person, die sie versehentlich offengelegt hat, ebenfalls ins Gefängnis kommen. Diese Art von Risiken erhöht die Angst so weit, dass talentierte Menschen anderswo Karriere machen.
Wenn Sie wesentliche nicht öffentliche Informationen erhalten, treffen Sie keine darauf basierenden Anlageentscheidungen, bis diese Informationen veröffentlicht werden. Geben Sie außerdem niemals wesentliche nicht öffentliche Informationen an Außenstehende weiter.
Ein weiteres Argument für die Zulassung von Insiderhandel ist, dass er nicht ernst genug ist, um strafrechtlich verfolgt zu werden. Die Regierung muss ihre begrenzten Ressourcen aufwenden, um gewaltfreie Händler zu fangen, um Gesetze gegen Insiderhandel durchzusetzen. Die Verfolgung von Insidergeschäften ist mit Opportunitätskosten verbunden, da die Regierung diese Ressourcen aus Fällen von Diebstahl, gewalttätigen Übergriffen und sogar Mord ableiten muss.
Argumente gegen Insiderhandel
Ein Argument gegen Insiderhandel ist, dass die Öffentlichkeit Märkte als unfair empfinden könnte, wenn einige wenige Personen mit wesentlichen nichtöffentlichen Informationen handeln. Dies könnte das Vertrauen in das Finanzsystem untergraben und Privatanleger werden nicht an manipulierten Märkten partizipieren wollen.
Insider mit nicht öffentlichen Informationen könnten Verluste vermeiden und von Gewinnen profitieren. Dies eliminiert effektiv das inhärente Risiko, das Anleger ohne die nicht offengelegten Informationen mit einer Anlage eingehen. Wenn die Öffentlichkeit die Märkte aufgibt, würden Unternehmen größere Schwierigkeiten bei der Beschaffung von Mitteln haben. Irgendwann bleiben vielleicht nur noch wenige Außenseiter übrig. An diesem Punkt könnte sich der Insiderhandel von selbst beseitigen.
Anleger ohne nichtöffentliche Informationen
Ein weiteres Argument gegen Insiderhandel ist, dass es den Anlegern ohne nicht öffentliche Informationen den vollen Wert ihrer Wertpapiere raubt. Wenn nicht öffentliche Informationen vor dem Insiderhandel weithin bekannt würden, würden die Märkte diese Informationen integrieren, was zu genau bewerteten Wertpapieren führte.
Angenommen, ein Pharmaunternehmen hat Erfolg in Phase-3 Studien für einen neuen Impfstoff und wird diese Informationen in einer Woche veröffentlichen. Dann besteht für einen Investor die Möglichkeit, diese nicht öffentlichen Informationen zu nutzen.
Ein solcher Investor könnte die Aktien des Pharmaunternehmens vor der öffentlichen Veröffentlichung der Informationen kaufen. Der Anleger könnte durch den Kauf von Call-Optionen deutlich von einem Kursanstieg nach der Veröffentlichung der Nachricht profitieren. Der Investor, der die Optionen ohne Kenntnis des Erfolgs der Phase-3-Studien verkaufte, hätte dies wahrscheinlich nicht mit vollständigen Informationen getan.
Die Rechtmäßigkeit des Insiderhandels
Bestimmte Arten des Insiderhandels Securities Exchange Act von 1934 illegal geworden. Insiderhandel durch die Direktoren eines Unternehmens kann legal sein, solange sie ihre Kauf- oder Verkaufsaktivitäten gegenüber der Securities and Exchange Commission (SEC) offenlegen und diese Informationen anschließend öffentlich werden.
Viele Jahre lang galten die Gesetze zum Insiderhandel nicht für Kongressmitglieder. Einige Gesetzgeber versuchten, während der Finanzkrise 2008 von wesentlichen nichtöffentlichen Informationen zu profitieren, und machten die Öffentlichkeit auf dieses Thema aufmerksam. Der Kongress verabschiedete mit überwältigender Mehrheit das STOCK Act, um dieser Situation abzuhelfen, und Präsident Barack Obama unterzeichnete es 2012.
Beispiel für Insiderhandel
Ein Beispiel für Insiderhandel ist Michael Milken, der in den 1980er Jahren als Junk Bond King bekannt war. Milken war berühmt für den Handel mit Junk-Bonds und half während seiner Amtszeit bei der inzwischen aufgelösten Investmentbank Drexel Burnham Lambert, den Markt für Schuldtitel mit einem Rating unterhalb von Investment-Grade zu entwickeln.
Milken wurde beschuldigt, nicht öffentliche Informationen im Zusammenhang mit Junk-Bond-Deals verwendet zu haben, die von Investoren und Unternehmen koordiniert wurden, um andere Unternehmen zu übernehmen. Er wurde beschuldigt, diese Informationen verwendet zu haben, um Aktien in den Übernahmezielen zu kaufen und vom Anstieg ihrer Aktienkurse in den Übernahmemeldungen zu profitieren.
Angenommen, die Anleger, die ihre Aktien an Milken verkaufen, hätten gewusst, dass Anleihengeschäfte arrangiert werden, um den Kauf dieser Unternehmen zu finanzieren. Es besteht eine gute Chance, dass sie ihre Aktien behalten hätten, um von der Aufwertung zu profitieren. Stattdessen waren die Informationen nicht öffentlich und nur Personen in Milkens Position konnten davon profitieren. Milken bekannte sich schließlich des Wertpapierbetrugs schuldig, zahlte eine Geldstrafe von 600 Millionen US-Dollar, wurde lebenslang aus der Wertpapierbranche ausgeschlossen und verbüßte zwei Jahre Gefängnis.
Die Quintessenz
Insiderhandel hat sowohl Befürworter als auch Kritiker. Diejenigen, die gegen Insiderhandel sind, glauben, dass dies zugunsten derer mit nicht öffentlichen Informationen ausschlaggebend ist. Befürworter des Insiderhandels glauben, dass es Risiken vermeidet und die Märkte effizienter macht.
Unabhängig von der Haltung, die Einzelpersonen einnehmen, ist Insiderhandel derzeit illegal und kann mit Geldstrafen und Haftstrafen streng bestraft werden.