Warum GE niemals Schluss machen wird
General Electric Co. (NYSE: GE ) war die älteste Komponente des Dow Jones Industrial Average, die 1896 in den Index aufgenommen wurde, bevor sie 2018 aus dem Index gestrichen wurde. Sie überlebte vor langer Zeit ihre damaligen Zeitgenossen, vergangene Unternehmen wie National Lead und Standard Rope & Twine. Heute ist GE eines der wenigen echten Konglomerate mit seinen Fingern in zahlreichen unabhängigen Branchen, von der Gesundheitsversorgung über die Luftfahrt bis hin zu den traditionellen Geschäftsbereichen Geräte und Beleuchtung.
Aus diesem Grund glauben viele seiner Investoren, dass es an der Zeit ist, dass GE das Ehrenhafte tut und in mehrere Unternehmen mit jeweils eigenen Skaleneffekten aufbricht. Einige unzufriedene Aktionäre glauben, dass dies der nächste logische Schritt für ein Unternehmen sein könnte, dessen Engagement für Vielfalt es möglicherweise zu dünn gemacht hat.
GE-Ausverkäufe brachten mehr Spaltungen
In jüngster Zeit war GE ein Unterhaltungsunternehmen, ein Computerhersteller und ein Hersteller der Schwerindustrie. Heute ist es nur das letzte von diesen, zusätzlich zu mehreren anderen Unternehmen mit unterschiedlichen Rentabilitätsbereichen. Für Anleger, die mit der Entwicklung des Aktienkurses von GE ungeduldig sind, wäre die offensichtliche Lösung, die am wenigsten profitablen Unternehmen zu verkaufen und die Unternehmen mit den höchsten Margen zu halten. Die Vernetzung dieser Unternehmen ist nur einer der Gründe, warum dies nicht so einfach ist, wie es sich anhört.
Die GE-Aktie erreichte im März 2009 ihren Tiefpunkt, fiel unter 6 USD je Aktie und ärgerte Anleger, die sich an das kometenhafte, wenn auch anomale Wachstum des letzten Jahrzehnts gewöhnt hatten. Zu dieser Zeit forderten diese Investoren das Unternehmen auf, einige wertvolle, wenn auch problematische Vermögenswerte abzuspalten, und im Großen und Ganzen erfüllte GE die Anforderungen. Im vergangenen Jahr hat sich das Unternehmen von seiner halben Beteiligung an NBCUniversal, der Muttergesellschaft des NBC-Fernsehsenders und seiner verschiedenen Schwesternetzwerke (CNBC, MSNBC et al.) Veräußert. Nach dem Verkauf dieser Beteiligung an Comcast Corp. (Nasdaq: CMCSA ) Das Unternehmen hat das Gegenteil der Konsolidierung getan und von vier Geschäftsbereichen auf acht separate Geschäftsbereiche umgestellt.
Erstens gliederte sich die Energiesparte von GE in drei Bereiche: Öl & Gas, Energie & Wasser und Energiemanagement (GE-sprich für „Elektrifizierung“). Die verbleibenden Geschäftsbereiche sind Luftfahrt, Kapital, Gesundheits, Haushalts- und Geschäftslösungen (dh Geschirrspüler, Kühlschränke) und Glühbirnen) und Transport. Diese Geschäftsbereiche reichen von niedrigen bis zu hohen Margen, wobei das Brot und die Butter von Home and Business Solutions das Schlusslicht bilden.
Vergangenheit vs. Gewinn: Was sollte GE Dump?
Jeff Immelt, der CEO, der sich mit den Klagen dieser unglücklichen Aktionäre auseinandersetzen musste, bestritt 2017 nicht kategorisch, dass mindestens ein GE-Unternehmen möglicherweise auf dem Block stehen könnte. Das wäre GE Capital, das Geld für Unternehmen leiht, die Firmenflugzeuge kaufen müssen, für Gesundheitsdienstleister, die nach Gebäuden suchen, für Unternehmen, die Kreditlinien benötigen, und sogar für medizinische Patienten, die kleinere Operationen mit dem Äquivalent einer Kreditkarte bezahlen möchten. GE hat angekündigt, den Konsumentenkreditbereich von GE Capital auszulagern, der irgendwann im Jahr 2014 Kreditkarten für 55 Millionen Verbraucher ausgibt. Das Unternehmen, das in Synchrony Financial umbenannt wurde, verdiente 2014 rund 2,1 Milliarden US-Dollar.
Es gibt ein kleines Problem: Obwohl das Volumen seit der weltweiten Finanzkrise Ende der 2000er Jahre zurückgegangen ist, verdient GE Capital mit Abstand das meiste Geld aller GE-Geschäfte. 2013 war GE Capital für mehr als ein Drittel des Bruttogewinns von GE verantwortlich. Hier ist die Aufteilung nach Segmenten in Millionen Dollar:
Die obigen Zahlen sehen etwas anders aus, wenn sie als Prozentsatz der Gewinnspanne ausgedrückt werden, anstatt als bloßer Rohgewinn:
Es scheint, dass es, wenn überhaupt, Aufrufe geben sollte, die beiden Unternehmen, die am Ende beider Charts erscheinen, auszulagern und GE für immer von den Märkten zu trennen, mit denen es seit langem identifiziert wurde. Immerhin stellen die verbleibenden Unternehmen, die den größten Teil der Einnahmen von GM ausmachen, die Bemühungen um Konsumgüter deutlich in den Schatten. GE Healthcare beschäftigt beispielsweise 56.000 Mitarbeiter und erzielte 2019 einen Gewinn von 3,9 Milliarden US-Dollar.
In der Zwischenzeit hat GE Aviation ähnliche Zahlen für die Entwicklung von Flugzeugtriebwerken aufgestellt. Dies sind harte, greifbare Geschäftsbereiche, die für Kunden und Aktionäre einen offensichtlichen Wert bieten. Die Geschäftsbereiche GE Aviation, Capital, Healthcare und Transportation (das letzte Unternehmen stellt Lokomotiven, Bergbaumaschinen und Schiffsdieselmotoren her) sind möglicherweise unterschiedlich, aber welche verkaufen Sie? Und wofür auch immer?
Konglomeration ist vielleicht nicht mehr so modisch wie vor ein oder zwei Generationen, aber es scheint, dass die Argumente für die Aufteilung von GE in mehrere Unternehmen wenig oder gar keine Rechtfertigung haben, wenn Sie sich für Profit interessieren. In Bezug auf das Gesamtbild hat sich das Ergebnis je Aktie in den letzten fünf Jahren stetig verbessert.
Das Fazit
Seit Mitte der 2000er Jahre die Rede von einer Trennung das volle Volumen erreichte, korrigierte sich GE unter Immelt’s Anleitung weitgehend. Obwohl Immelt GE 2017 verlassen hat, scheint es offensichtlich, dass es dem Unternehmen immer noch gelingt, unterschiedliche Teile erfolgreich zu einem zusammenhängenden und letztendlich profitablen Ganzen zu verschmelzen.