Warum führte die quantitative Lockerung nicht zu einer Hyperinflation?
Seit mehr als sechs Jahren verwaltet die US- Notenbank Runde für Runde Quantitative Easing (QE) und hat erst in den letzten Jahren beschlossen, ihre Geschäftstätigkeit zurückzufahren. Wenn die Fed 2008 nicht gehandelt hätte, wäre die US-Wirtschaft wahrscheinlich in eine tiefe Depression geraten, viel schlimmer als erlebt.
Als QE nach dem finanziellen Zusammenbruch, der der großen Rezession Platz machte, zum ersten Mal auf den Tisch gelegt wurde, befürchteten viele Menschen, dass dies letztendlich zu einer außer Kontrolle geratenen Inflation führen würde, wie sie in Simbabwe (und seiner 1-Billionen-Dollar-Rechnung) in Argentinien, Ungarn, oder der Deutschen Weimarer Republik.
Die Preise stiegen in dieser Zeit leicht an, aber durch historische Maßnahmen war die Inflation gedämpft und weit davon entfernt, eine Hyperinflation zu sein. Warum schieben wir nicht alle Schubkarren voller Banknoten zum Supermarkt?
Die zentralen Thesen
- In dem Niedrigzinsumfeld, das auf die Große Rezession folgte, stiegen die Preise leicht an, aber nicht annähernd genug, um als etwas angesehen zu werden, das einer Hyperinflation nahe kommt.
- Die Hyperinflation ist ein exponentieller Preisanstieg und im Allgemeinen mit einem Zusammenbruch der zugrunde liegenden Wirtschaft verbunden.
- Während der Großen Rezession hatten die Banken infolge des Platzens der Immobilienblase und ihrer Nachbeben immer noch schlechte Kredite und giftige Vermögenswerte in ihren Bilanzen.
- Während die Zentralbank die Geldmenge stark erhöhte, verwendeten die Banken diese Mittel, um ihre Bilanzen zu stützen und toxische Vermögenswerte zu puffern, anstatt neue Kredite zu schaffen.
Warum QE keine Hyperinflation verursachte
Als die Große Rezession einsetzte, senkte die Fed ihr Zinsziel auf nahe Null und war dann gezwungen, unkonventionelle geldpolitische Instrumente einschließlich quantitativer Lockerung einzusetzen. Es ist wichtig zu wissen, dass QE eine Sofortmaßnahme war, um die Wirtschaft anzukurbeln und zu verhindern, dass sie in eine deflationäre Spirale gerät.
Wenn Finanzinstitute zusammenbrechen und ein hohes Maß an wirtschaftlicher Unsicherheit besteht, horten Menschen und Unternehmen ihr Geld, anstatt Investitionen und potenzielle Verluste zu riskieren. Wenn Geld gehortet wird, wird es nicht ausgegeben, und die Produzenten sind gezwungen, die Preise zu senken, um ihre Lagerbestände zu bereinigen. Aber warum sollte jemand heute einen Dollar ausgeben, wenn er erwartet, dass die Preise morgen niedriger sein werden – und sein Dollar effektiv mehr kaufen kann? Das Ergebnis ist, dass das Horten fortgesetzt wird, die Preise weiter fallen und die Wirtschaft zum Stillstand kommt.
Der erste Grund, warum QE nicht zu einer Hyperinflation führte, ist, dass die Wirtschaftslage bereits zu Beginn deflationär war. Nach QE1 durchlief die Fütterung eine zweite Runde der quantitativen Lockerung, QE2. Hier unternahm die Zentralbank Offenmarktgeschäfte, bei denen sie Vermögenswerte von Banken gegen Dollar kaufte.
Die Menschen riskieren keine Investitionsverluste, wenn große Unsicherheit besteht, und horten stattdessen ihr Geld.
Die Währungsbasis
Es ist wahr, dass die Geldbasis während dieser ersten QE-Runden angestiegen ist, aber der zweite Grund, warum QE nicht zu einer Hyperinflation geführt hat, ist, dass wir unter einem gebrochenen Reservebankensystem leben, bei dem die Geldmenge mehr ist als nur die Menge an physischen Münzen, Papiergeld und Bankeinlagen im System.
Die Geldbasis oder M0 ist das, woran die meisten Menschen denken, wenn es um den Geldumlauf geht, aber die Banken sind damit beschäftigt, Kredite mit den vorhandenen Einlagen zu vergeben. Das Geld aus diesen Darlehen wird dann wieder in das Bankensystem eingezahlt und immer wieder neu ausgeliehen. Dies ist der sogenannte Geldmultiplikatoreffekt.
Wenn der Multiplikator das 10-fache beträgt, werden für jeweils 100 USD, die bei einer Bank eingezahlt werden, bis zu 1.000 USD an neuem Kreditgeld durch diesen Mechanismus erstellt. Das M2 Maß für die Geldmenge, das die Auswirkungen von Teilreserven und Krediten umfasst, war in diesem Zeitraum tatsächlich recht stabil. Unten finden Sie Diagramme der Geldmengenmessungen M0 und M2.
Wohin ging also das gesamte M0-Geld, wenn es nicht über das Kreditsystem multipliziert wurde? Die Antwort ist, dass Banken und Finanzinstitute das Geld gehortet haben, um ihre eigenen Bilanzen zu stützen und die Rentabilität wiederzugewinnen. Die Banken hatten aufgrund des Platzens der Immobilienblase und ihrer Nachbeben immer noch schlechte Kredite und giftige Vermögenswerte in ihren Bilanzen. Der zusätzliche Kassenbestand ließ ihr finanzielles Bild viel besser aussehen. Während sich die Wirtschaft erholt hat und die Fed begonnen hat, ihre Interventionen einzuschränken, wird das von den Banken gehaltene Geld langsam in Form von Zinszahlungen auf die während der QE gekauften Schulden an die Fed zurückgegeben. Inzwischen ist die US-Wirtschaft insgesamt produktiv geblieben und gewachsen.
Das Fazit
Viele befürchteten, dass QE nach der Wirtschaftskrise von 2008 eine Hyperinflation für die US-Wirtschaft bedeuten würde. Die Krise war jedoch größtenteils ein deflationäres Phänomen, und das Geld wurde von QE in das System eingespeist, wie aus dem Anstieg der M0-Geldbasis hervorgeht. wurde im Großen und Ganzen vom Finanzsektor beibehalten, wobei die wichtigere M2-Geldmenge ziemlich stabil blieb.
Hyperinflation ist ein exponentieller Preisanstieg und tritt in der Regel nicht auf, wenn Länder zu viel Geld drucken. stattdessen ist es mit einem Zusammenbruch der realen zugrunde liegenden Wirtschaft verbunden. Der Druck von Geld ist eine verzweifelte Anstrengung, um die Stabilität aufrechtzuerhalten und zu verhindern, dass die Produktion zum Stillstand kommt, wie es in Deutschland nach dem Ersten Weltkrieg und in den 2000er Jahren geschah, als Mugabe die Regierung von Simbabwe leitete. Andererseits blieb die US-Wirtschaft während der Zeit der Großen Rezession produktiv und verzeichnete nur einen sehr bescheidenen Anstieg der Inflation.