Hat die quantitative Lockerung der Federal Reserve zu M1 beigetragen?

Quantitative Easing ( QE ) ist ein unkonventionelles geldpolitisches Instrument, das die US-Notenbank Federal Reserve, die US-Notenbank, von November 2008 bis Oktober 2014 einsetzte. Während dieser Zeit verwendete die Fed neu geschaffenes Geld, um hypothekenbesicherte Wertpapiere und Schuldtitel zu kaufen von Fannie Mae und Freddie Mac  von ihren Mitgliedsbanken ausgegeben. Insgesamt erhöhte die Zentralbank ihre Vermögenswerte um 3,6 Billionen US-Dollar auf insgesamt 4,5 Billionen US-Dollar. Entsprechend wuchsen die Aktiva der Fed-Mitgliedsbanken, wodurch sie mehr Kredite vergeben konnten und eine ähnliche Wirkung wie Gelddrucken hatte.

QE hatte zwar einen tiefgreifenden Einfluss auf die Geldmenge, erhöhte jedoch nicht direkt M1, das das Angebot an im Umlauf befindlichen Münzen und Banknoten, Girokontoeinlagen und bestimmten anderen Instrumenten wie Reiseschecks misst.

QE ist analog zum Gelddrucken, aber das neu geschaffene Geld, das die Fed für ihr Programm zum Ankauf von Vermögenswerten verwendet hat, blieb in fiktiver, elektronischer Form. Es gab keine Scheine und Münzen. Es landete auch nicht auf den Girokonten der Bankkunden. Um ein schnelles Wachstum der Geldmenge infolge der Wertpapierkäufe der Fed zu verhindern, forderte die Zentralbank das Finanzministerium auf, Wertpapiere zu verkaufen und den Erlös auf dem ergänzenden Finanzierungskonto bei der Fed zu hinterlegen. Dadurch stiegen die Verbindlichkeiten der letzteren Anfang 2009 um rund eine halbe Billion Dollar.

QE führte dazu, dass MB – die Geldbasis, die das Zentralbankgeld umfasst – unmittelbar nach Beginn der ersten Phase der QE (QE1) M1 überholte. Seitdem hat es M1 weiter übertroffen, obwohl sich der Abstand verringerte, nachdem die dritte und letzte Phase (QE3) im Jahr 2014 endete.

Andererseits beschleunigte sich das M1-Wachstum deutlich, als die quantitative Lockerung begann. Dies war kein direktes mechanisches Ergebnis des MB-Wachstums, aber es hat mit der Reaktion der Fed auf die Finanzkrise zu tun.

Als der Immobilienmarkt zu tanken begann, senkte die Zentralbank den Leitzins des Bundes mehrmals tief und erhöhte ihn von 5,25% Mitte 2007 auf ein beispielloses Tief von 0% auf 0,25% im Dezember 2008. Sie erhöhte die Leitzinsen nicht erneut sieben Jahre lang und dann nur noch um einen Viertelprozentpunkt.

Ben Bernanke, der damalige Fed-Vorsitzende, schrieb im Juli 2009 : „Wenn sich die Wirtschaft erholt, sollten die Banken mehr Möglichkeiten finden, ihre Reserven zu verleihen“; diese Reserven, die Passivseite der Bilanz der Fed, stiegen unter QE dramatisch an. „Das würde zu einem schnelleren Wachstum der breiten Geldmenge (zum Beispiel M1 oder M2) führen.“ Niedrige Zinsen ermutigen Banken zur Kreditvergabe: Da die Gewinnmargen bei Krediten dünner werden, sind höhere Volumina erforderlich, um die gleichen Einnahmen zu erzielen. Aus Sicht der Kreditnehmer steigt die Kreditnachfrage mit sinkenden Kreditpreisen. Gleichzeitig sinkt der Anreiz, Ersparnisse auf verzinslichen Konten zu hinterlegen, sodass die Girokonteneinlagen steigen. All diese Effekte treiben M1 nach oben.