Was ist die Nullzinspolitik (ZIRP)?

Die Vereinigten Staaten, Japan und mehrereMitgliedstaaten der Europäischen Union haben sich in den Jahren nach der Großen Rezession unkonventionellen Mitteln zugewandt, um die Wirtschaftstätigkeit anzukurbeln.Ökonomen glauben, dass eine aggressive Geldpolitik ein wesentlicher Bestandteil des Erholungsprozesses nach einer Finanzkrise ist. Nach zwei Jahrzehnten langsamen Wachstums beschloss die Bank of Japan, eine Nullzinspolitik (ZIRP) anzuwenden, um die Deflation zu bekämpfenund die wirtschaftliche Erholung zu fördern. Eine ähnliche Politik wurde von den Vereinigten Staaten und dem Vereinigten Königreich umgesetzt.2

Null Zinsen

ZIRP ist eine Methode, um das Wachstum zu stimulieren und gleichzeitig die Zinsen nahe Null zu halten. Unter dieser Politik kann die regierendeführt in negativen Zinsen. Daher haben viele Ökonomen den Wert einer Nullzinspolitik in Frage gestellt und auf Liquiditätsfallen neben mehreren anderen Fallstrickenhingewiesen.

Entscheiden sich Zentralbanken zu noch weitergehendem Handeln, können sie einen impliziten Negativzins festlegen, bei dem Kredite tatsächlich verzinst werden. Diese Notfallmaßnahme wäre eine Negativzinspolitik oder NIRP.

Japan

ZIRP wurde erstmals in den 1990er Jahren nach dem japanischen Spekulations verwendet Blase Zusammenbruch. Japan implementierte ZIRP als Teil seiner Geldpolitik in den folgenden 10 Jahren – allgemein als das verlorene Jahrzehnt bezeichnet – als Reaktion auf den Rückgang der Vermögenspreise. Konsum und Investitionen blieben optimistisch bis 1991, das BIP war Wachstumsrate vonmehr als 3 Prozent, und dieZinsen stabil gehalten bei 6 Prozent. Als die Aktienkurse 1992 jedoch einbrachen, stagnierte das BIP-Wachstum und es kam zu einer Deflation. Der Verbraucherpreisindex, der oft als Ersatzmaß für die Inflationsraten verwendet wird, ging von 2 Prozent im Jahr 1992 auf 0 Prozent im Jahr 1995 zurück, und die Periodenzinsen fielen drastisch und näherten sich im selben Jahr 0 Prozent.

Als Folge der Unfähigkeit von ZIRP, Stagnation und Deflation zu bekämpfen, geriet die japanische Wirtschaft in eine Liquiditätsfalle. Trotz der relativen Ineffektivität von Nullzinssätzen verfolgt Japan weiterhin diese Politik.

Vereinigte Staaten

Die Finanzkrise von 2008 verursachte in den USA tiefe finanzielle Belastungen und veranlasste die Federal Reserve, aggressive Maßnahmen zur Stabilisierung der Wirtschaft zu ergreifen. Um einen wirtschaftlichen Zusammenbruch zu verhindern, hat die US-Notenbank eine Reihe unkonventioneller Maßnahmen ergriffen, darunter Nullzinssätze zur Senkung der kurz- und langfristigen Zinssätze. Der anschließende Anstieg der Investitionen dürfte positive Auswirkungen auf Arbeitslosigkeit und Konsum haben.

2009 erreichten die USA nach der Finanzkrise mit einer Inflation von -2,1 Prozent, einer Arbeitslosigkeit von bei 10,2 Prozent, einer Arbeitslosigkeit von und einem auf -2,54 Prozent einbrechenden BIP-Wachstum ihren Tiefpunkt.12 Die Zinsen fielen in diesem Zeitraum auf nahe Null. Bis Januar 2014, nach etwa fünf Jahren ZIRP und quantitativer Lockerung, erreichten Inflation, Arbeitslosigkeit und BIP-Wachstum 1,6 Prozent, 6,6 Prozent, bzw. 3,2 Prozent,. Obwohl sich die US-Wirtschaft weiter verbessert, deuten die Erfahrungen Japans darauf hin, dass eine langfristige Verwendung von ZIRP schädlich sein kann.

Während der Coronavirus-Pandemie im Jahr 2020 näherten sich die Zinssätze erneut der Nullgrenze, als die Anleger in Sicherheit flohen,3, wobei selbst längerfristige US-Staatsanleihen mit 10 und 30 Jahren unter 1 % fielen und niedrige Renditen verzeichneten.

Risiken

Trotz der Fortschritte der USA nennen Ökonomen Japan und EU-Staaten als Beispiele für das Scheitern von ZIRP. Niedrige Zinsen werden der Entwicklung von Liquiditätsfallen zugeschrieben, die auftritt, wenn die Sparquoten hoch werden und die Geldpolitik wirkungslos wird. Die Einführung der Nullzinssätze erfolgte größtenteils nach einer wirtschaftlichen Rezession, in der Deflation, Arbeitslosigkeit und langsames Wachstum vorherrschen. Auch ein vermindertes Anlegervertrauen oder zunehmende Besorgnis über eine Deflation können zu Liquiditätsfallen führen. Darüber hinaus kann die Kreditaufnahme trotz Nullzinsen und monetärer Expansion stagnieren, wenn Unternehmen Schulden aus den Erträgen abzahlen, anstatt sich für eine Reinvestition in das Unternehmen zu entscheiden.

ZIRP kann in Zeiten wirtschaftlicher Stabilität auch zu finanziellen Turbulenzen an den Märkten führen. Wenn die Zinsen niedrig sind, suchen Anleger nach Instrumenten mit höherer Rendite, die im Allgemeinen mit riskanteren Vermögenswerten verbunden sind. In den frühen 2000er Jahren entschieden sich US-Investoren, die mit ähnlichen Bedingungen konfrontiert waren, stark in hypothekenbesicherte Wertpapiere (MBS)im Subprime-Bereich zu investieren. Aufgrund desEngagementsvon Freddie Mac bei MBS empfanden Anleger diese Wertpapiere als sicher mit relativ hohen Renditen. Wie die Geschichte jedoch gezeigt hat, waren hypothekenbesicherte Wertpapiere ein wesentlicher Bestandteil der Großen Rezession.

Zinssätze spielen auf dem Finanzmarkt eine Schlüsselrolle und bestimmen möglicherweise kurz- und langfristig das Speichern von Anlagegewohnheiten. Typischerweise werden langfristige Investitionen in Form von Altersvorsorgeplänen und Pensionsfonds getätigt. Wenn sich die langfristigen Zinssätze Null nähern, verschlechtern sich die Einkommen der Rentner und derjenigen, die sich dem Ruhestand nähern.

Leistungen

Obwohl ZIRP schädlich sein kann, verwenden politische Entscheidungsträger in fortgeschrittenen Volkswirtschaften den Ansatz weiterhin als Heilmittel nach der Rezession. Der Hauptvorteil niedriger Zinsen ist ihre Fähigkeit, die Wirtschaftstätigkeit anzukurbeln. Trotz niedriger Renditen senken Zinssätze nahe Null die Kreditkosten, was dazu beitragen kann, die Ausgaben für Unternehmenskapital, Investitionen und Haushaltsausgaben anzukurbeln. Die erhöhten Investitionsausgaben der Unternehmen können dann Arbeitsplätze und Konsummöglichkeiten schaffen.

Ebenso verbessern niedrige Zinsen die Bankbilanzen und die Kreditvergabefähigkeit. Banken mit wenig Kapital zur Kreditvergabe wurden von der Finanzkrise besonders hart getroffen. Niedrige Zinsen können auch die Vermögenspreise erhöhen. Höhere Vermögenspreise in Kombination mit quantitativer Lockerung können die Geldbasis erhöhen, was zu einem Anstieg des diskretionären Einkommens der privaten Haushalte führt.

Endeffekt

ZIRP wurde im Zuge mehrerer wirtschaftlicher Rezessionen in den letzten zwei Jahrzehnten eingeführt. ZIRP wurde erstmals in den 1990er Jahren von Japan verwendet und wurde weithin kritisiert und als allgemein erfolglos angesehen. Trotz Japans Fehlentscheidungen bei der Geldpolitik haben die USA, Großbritannien und die EU-Staaten jedoch ZIRP und quantitative Lockerungsmaßnahmen ergriffen, um die Wirtschaftstätigkeit anzukurbeln. Selbst bei kurzfristigem Erfolg kann die langfristige Nutzung sehr niedriger Zinsen zu negativen Auswirkungen bis hin zur gefürchteten Liquiditätsfalle führen.